Las acciones estadounidenses y europeas se han recuperado constantemente durante los últimos dos meses, reparando parte del daño del mercado bajista de 2022. Sin embargo, algunos de los administradores de activos más grandes del mundo siguen sin estar convencidos de que la fortaleza reciente durará.
El índice de referencia S&P 500 de Wall Street subió un 13 por ciento desde su punto más bajo reciente antes de que los mercados estadounidenses cerraran el jueves por el Día de Acción de Gracias. El Stoxx 600 de todo el continente europeo ha subido aún más. Octubre y noviembre van camino de registrar los primeros meses consecutivos de ganancias desde 2021.
Sin embargo, los inversores desconfían de celebrar. En cambio, ven más peligros en la Reserva Federal a medida que el banco central de EE. UU. aumenta las tasas de interés para reducir la inflación persistente. Muchos economistas pronostican una recesión económica que reduciría las ganancias corporativas.
“Los mercados esperan que la presión inflacionaria desaparezca mágicamente”, dijo Wei Li, estratega jefe de inversiones de BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo. “Es solo cuestión de tiempo hasta que el mensaje [from the Federal Reserve] se hunde de nuevo y la realidad de la recesión se hunde”.
Los esfuerzos de la Fed para controlar la inflación a través de tasas de interés más altas han sido el principal impulsor de la caída de los precios de las acciones este año, y la esperanza de que las peores subidas de precios hayan pasado ha ayudado a sostener el cambio reciente. El salto más grande se produjo el 10 de noviembre, cuando el S&P 500 saltó un 5,5 por ciento después de que EE. UU. informara una tasa de inflación más gradual de lo que esperaban los economistas.
La perspectiva de una inflación más fría ha llevado a los inversionistas a apostar que la Fed no necesitaría subir las tasas tanto como se pronosticó anteriormente, lo que a su vez impulsaría el valor relativo de las ganancias futuras de las empresas. El S&P 500 subió otro 0,6 por ciento el miércoles después de que las minutas de la reunión de política más grande de la Fed revelaran que la mayoría de los funcionarios estaban a favor de desacelerar los aumentos de las tasas después de cuatro aumentos consecutivos de 0,75 puntos porcentuales.
Los mercados de futuros de tasas de interés, que tienen una gran influencia en los movimientos de los precios de las acciones, actualmente pronostican varios recortes de tasas después de un pico en la próxima primavera. Sin embargo, las minutas de la Fed no revelaron el debate sobre la reducción de las tasas de referencia y los funcionarios han enfatizado que permanecerán altas durante un período prolongado.
“Probablemente podamos recuperarnos durante el próximo ciclo de datos [in December] pero en el nuevo año, cuando la gente se dé cuenta de que los recortes no llegarán pronto, la realidad de la inflación será más evidente, predijo Dan Gerard, estratega de activos múltiples de State Street.
Algunos inversionistas creen que los mercados no están reflejando lo suficiente el impacto en las ganancias corporativas debido a los mayores costos de endeudamiento y una economía más débil. Los analistas esperan que las ganancias de las empresas miembros del S&P 500 crezcan un 5,7 por ciento el próximo año, según FactSet, a pesar de la amenaza de recesión.
Los analistas que se enfocan en compañías individuales “han sido más lentos para reaccionar ante un panorama macroeconómico que cambia rápidamente”, dijo Li de BlackRock. «Ver la capitulación de las previsiones de ganancias y que se incluyan en el precio es una de las señales que buscaría para que seamos más constructivos en nuestras opiniones sobre las acciones».
En Europa, el Stoxx 600 de todo el continente ha subido un 15 por ciento desde su mínimo de finales de septiembre. Los mercados francés y alemán se han fortalecido más.
Al igual que en los EE. UU., los inversores preocupados por la inflación han recibido recientemente mejores noticias, con la caída de los precios al productor alemán por primera vez en dos años. Los economistas todavía pronostican una recesión, pero la caída de los precios del gas natural, que alcanzó un máximo histórico en agosto, ayudó a suavizar las previsiones económicas.
La región también está lista para beneficiarse en medio de los rumores de que China podría comenzar a reabrirse al resto del mundo a principios de 2023.
Seema Shah, estratega global en jefe de Principal Asset Management, dijo en una conferencia de FT en noviembre que las empresas alemanas parecen «tremendamente atractivas» desde una perspectiva de valoración.
Sin embargo, los acontecimientos de esta semana han puesto de relieve los riesgos. Varias ciudades de China volvieron a cerrarse cuando los casos de covid-19 en la segunda economía más grande del mundo se acercaron a niveles récord, mientras que Rusia amenazó con restringir el suministro de gas a Europa occidental.
“Hemos descartado el riesgo extremo de apagones y racionamiento de energía, pero las acciones europeas parecen sobrecompradas”, dijo Tim Drayson, jefe de economía de LGIM. “Fundamentalmente, el panorama de las ganancias sigue siendo muy sombrío. No espero que este rally dure”.
Aún así, aunque muchos inversionistas son cautelosos sobre el panorama a largo plazo, algunos creen que el repunte actual tiene tiempo para continuar.
Andrew Slimmon, gerente senior de cartera de Morgan Stanley Investment Management, dijo que el fuerte salto después de los últimos datos de inflación de EE. UU. significa que pocos inversores se arriesgarían a vender antes de la próxima publicación a mediados de diciembre.
Las reservas de efectivo acumuladas por las empresas y los consumidores, y las reorganizaciones corporativas durante la pandemia, significan que las ganancias pueden mantenerse por más tiempo de lo que predicen los osos más grandes, incluso si eventualmente tienen que caer.
“Creo que el mercado se recuperará hacia el final del año y la gente dirá: ‘Vaya, ese año no fue tan malo como parecía que iba a ser’. . .[but] entonces 2023 podría ser muy similar a este año”, dijo Slimmon.
“El mercado bajista anterior era una ‘V’. [Stocks] cayó y volvió rugiendo”, dijo. “Creo que esto va a agotar a la gente”.
Información adicional de Jennifer Hughes en Nueva York