Un número récord de empresas ha abandonado sus planes de cotizar en el mercado de valores tecnológico de Shanghai, y los reguladores han elevado el listón para las ofertas públicas iniciales con el fin de seleccionar campeones nacionales que puedan ayudar a Beijing a avanzar hacia la autosuficiencia tecnológica.
Los registros públicos muestran que 126 empresas han cancelado o suspendido solicitudes de IPO en el Star Market de Shanghai en lo que va de 2023, más que en los cuatro años anteriores combinados.
La bolsa de valores de la ciudad, siguiendo la orientación de los reguladores encabezados por la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC), ha establecido estándares más altos para las solicitudes de cotización este año, según banqueros y documentos presentados, en lo que equivale a un cambio radical en el enfoque de China para fomentar la innovación. .
Ahora las empresas no sólo deben obtener ganancias, sino también explicar en cientos de páginas cómo su tecnología está a la par, si no mejor, que los líderes de la industria y si su modelo de negocio es sostenible antes de obtener luz verde para la IPO.
Eso ha hecho que cotizar en Star Market esté fuera del alcance de muchas empresas emergentes, a pesar de que el consejo se creó originalmente con la intención de brindar acceso a los mercados de capitales a empresas con perfiles de alto riesgo.
Si bien las autoridades esperan que el creciente escrutinio regulatorio ayude a canalizar recursos hacia las que consideran las empresas mejor calificadas, los analistas dijeron que el esfuerzo podría terminar socavando la innovación al negar oportunidades de financiamiento a empresas emergentes de alto potencial.
“El gobierno chino básicamente está diciendo: ‘No voy a poner la fuerza del país detrás de ninguna empresa que no tenga un éxito garantizado'”, dijo Andrew Collier, director gerente de Orient Capital Partners en Hong Kong. “Es una política demasiado política para tener éxito”.
“Dejar que los reguladores decidan qué empresas de alta tecnología deberían salir a bolsa es como pedirle a un niño de ocho años que elija la mejor tecnología para alunizar”, dijo Chen Zhiwu, profesor de finanzas de la Universidad de Hong Kong. “Nunca tendrá éxito”.
La CSRC dijo en un anuncio de septiembre que apoyaría a las empresas calificadas con “tecnologías fundamentales y cruciales” para que se fortalecieran al cotizar en el mercado STAR. “No existe tal cosa que los requisitos de cotización se hayan endurecido”, dijo en ese momento.
Cuando se fundó Star Market en 2019, las empresas no necesitaban ingresos ni ganancias para solicitar una oferta pública inicial, solo un valor de mercado de al menos 4 mil millones de yuanes (550 millones de dólares) y productos con “un importante potencial de mercado y fortaleza tecnológica”.
Sin embargo, los registros públicos muestran que solo una empresa sin ganancias y con menos de 10 millones de yuanes en ingresos se hizo pública en la junta este año, frente a ocho en 2022.
“El mercado ya no está disponible para empresas emergentes que generan pérdidas a pesar de que está diseñado para ellas”, dijo James Li, un banquero de inversión con sede en Shenzhen que ha trabajado en OPI en el consejo de tecnología.
En una investigación regulatoria en julio, la Bolsa de Valores de Shanghai preguntó a Yeestor Microelectronics, un fabricante de chips de control de memoria flash con sede en Shenzhen que solicitó una IPO de Star el año pasado, si una caída en su participación en el mercado global sugería que la compañía estaba rezagada respecto de sus pares. en lanzamientos de nuevos productos y actualizaciones tecnológicas.
“El regulador no está convencido de que sigamos siendo el líder del mercado y sólo quiere que cotice la mejor empresa”, dijo un funcionario de Yeestor.
Los registros públicos muestran que casi dos tercios de los solicitantes de OPI no lograron la aprobación en los primeros nueve meses de este año, en comparación con menos de una cuarta parte en 2022.
“El entorno regulatorio no es amigable para nosotros”, dijo un funcionario de TransGen Biotech, con sede en Beijing, un fabricante de reactivos biológicos que este mes retiró sus planes de cotizar en Star Market después de recibir más de 100 consultas regulatorias, incluido por qué las ventas de la compañía fueron ” pequeño a pesar de llevar mucho tiempo en el negocio”.
Las cancelaciones de este año han ralentizado notablemente el ritmo de las OPI en el mercado, que desde su debut normalmente han representado más de un tercio de las cotizaciones anuales en China continental. Esa proporción ha caído al 29 por ciento en los últimos 10 meses, durante los cuales Star ha albergado sólo 60 OPI, en comparación con un total de casi 120 el año pasado, según datos de Dealogic.
Y aunque los fondos recaudados en el consejo tecnológico de Shanghai representaron la mitad del total de China el año pasado, esa proporción ha caído a alrededor del 40 por ciento este año a 17.400 millones de dólares. Esto es sólo mil millones de dólares más que el total recaudado por su rival ChiNext, con sede en Shenzhen, durante el mismo período, lo que pone a Star en riesgo de perder el primer puesto entre las bolsas chinas este año por primera vez desde su lanzamiento.
Las débiles condiciones del mercado también son en parte culpables de controles más estrictos sobre la cotización de empresas emergentes. Con el índice de referencia Star Market 50 perdiendo más de una cuarta parte de su valor desde su pico de abril, la Comisión Reguladora de Valores de China anunció en agosto un plan para endurecer “temporalmente” la aprobación de IPO para que la oferta y la demanda de nuevas acciones pudieran alcanzar un nivel más alto. “balance dinámico”.
Un detonante más importante de la reforma política ha sido el anémico desempeño financiero posterior a la OPI de muchas empresas emergentes, lo que ha generado preocupaciones sobre si la junta directiva, rica en tecnología, puede ayudar a generar nuevos ganadores.
Los registros oficiales muestran que tres cuartas partes de las empresas que cotizan en Star Market y que estaban exentas de requisitos de ingresos y ganancias nunca han alcanzado el punto de equilibrio desde que salieron a bolsa.
“Estas empresas deficitarias tenían un historial muy malo a la hora de volverse rentables después de sus OPI y eso causó que los inversores sufrieran”, dijo Thomas Wang, un administrador de fondos de capital privado con sede en Shanghai que ha trabajado en cotizaciones en el mercado Star.
Eso ha llevado a los reguladores a poner el mercado a disposición sólo de empresas con operaciones más establecidas, dijo Wang.
“Si el [Shanghai Stock Exchange] En el pasado me sentía cómodo con una empresa con una puntuación de 65 sobre 100 para cotizar en el mercado Star, ahora el umbral es 85”, dijo.
Información adicional de Hudson Lockett en Hong Kong