Desbloquea el Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Las monedas de los mercados emergentes están camino de su peor primer semestre del año desde 2020, presionadas a la baja por un dólar inesperadamente fuerte y una reversión de una estrategia comercial popular en los mercados latinoamericanos.
El índice cambiario de mercados emergentes de JPMorgan ha caído un 4,4 por ciento en lo que va del año, una caída de más del doble que en el mismo período de los tres años anteriores. La medida se produjo en un momento en que los inversores han destrozado las esperanzas de rápidos recortes de las tasas de interés en Estados Unidos en 2024 y los nervios en torno al debilitamiento de las economías y las políticas fiscales expansivas han presionado a la baja las monedas en algunos de los principales mercados emergentes.
“Es la combinación de una economía más resistente en Estados Unidos y, en el lado de los mercados emergentes, mercados emergentes como Chile, Hungría y Brasil han seguido recortando tasas”, dijo Luis Costa, jefe global de estrategia de mercados emergentes de Citigroup.
“Y seamos honestos, las perspectivas de crecimiento en los mercados emergentes no son sorprendentes para este año y el próximo: hay una contracción continua en el comercio mundial y es un año muy complicado para las elecciones”, añadió.
Gran parte de la reciente debilidad se debe a la eliminación de los llamados carry trades, donde los inversores se benefician de las diferencias en los rendimientos entre monedas. La operación había sido popular entre los inversores de los mercados emergentes a principios de este año.
Pero en los mercados emergentes más grandes en particular, estas operaciones se han topado con problemas a medida que las elecciones hicieron que los activos fueran más volátiles y la trayectoria futura de las tasas de interés locales también se volvió menos clara.
La reciente debilidad del peso mexicano ha sido “un ejemplo de la reversión de un importante carry trade de divisas que anteriormente se había ido acumulando durante dos años, desde mediados de 2022 hasta finales de mayo de 2024”, dijeron esta semana los analistas de JPMorgan.
El peso mexicano ha caído casi un diez por ciento desde que el partido gobernante Morena obtuvo una victoria aplastante que avivó las preocupaciones sobre la política fiscal en México y una mayor interferencia en la economía. Los inversores dicen que los efectos se extendieron a otras monedas latinoamericanas como el peso colombiano y el real brasileño.
“El tipo de cambio de América Latina ha sido el principal responsable de la reciente debilidad: fue iniciada por algunos de los cambios políticos, pero hubo un posicionamiento muy fuerte en algunas de las monedas de mayor carry y eso provocó que todo el comercio se desmoronara”, dijo Grant. Webster, gestor de cartera de la firma de fondos Ninety One.
Algunos inversores han estado cambiando las operaciones de carry trade desde mercados más grandes, como Brasil, hacia economías más pequeñas y pobres que están saliendo de períodos de turbulencia y donde creen que políticas que incluyen altas tasas de interés todavía hacen atractivas las apuestas en bonos en moneda local, por ejemplo Nigeria y Egipto.
Las monedas asiáticas, unas de las más afectadas por la débil economía china, también han tenido problemas este año. El won surcoreano ha caído un 7 por ciento frente al dólar, mientras que el baht tailandés y la rupia indonesia han caído cada uno alrededor de un 6,5 por ciento.
Las monedas de todo el mundo han tenido dificultades este año para desempeñarse frente al dólar, que ha subido un 4,5 por ciento frente a una cesta de seis monedas principales, después de que los sólidos datos económicos de Estados Unidos y la rígida inflación obligaron a repensar en gran medida las perspectivas de las tasas de interés.
Los inversores ahora apuestan por dos recortes de tipos por parte de la Reserva Federal este año, frente a los seis o siete de principios de año.
“Un poco más de la mitad de la debilidad de los mercados emergentes se debe a la fortaleza del dólar”, dijo Kieran Curtis, gerente de cartera de mercados emergentes de Abrdn. “A principios de año los inversores pensaban que podría haber seis o siete [US] recortes de tasas este año, y ahora no podría haber ninguno”.