Las difíciles condiciones macroeconómicas seguirán ejerciendo presión sobre las carteras tradicionales de acciones y bonos este año, advirtieron algunos inversores, después del agotador viaje del mercado del año pasado en el que ambas clases de activos se desplomaron al unísono.
Las carteras compuestas por un 60 % de acciones y un 40 % de bonos perdieron un 17 % en 2022, según BlackRock, su peor desempeño desde al menos 1999. Eso socavó una fórmula que había sido la piedra angular de la asignación de activos durante más de 30 años.
La correlación inversa entre bonos y acciones, la suposición de que cuando el precio de uno sube, el otro baja, ha ayudado a equilibrar las carteras desde la década de 1980. Los inversores han utilizado la división 60/40 como guía durante décadas de baja volatilidad conocida como la Gran Moderación. Los rendimientos de las carteras 60/40 promediaron alrededor del 7 por ciento entre 1999 y 2022, según BlackRock.
Pero esa relación se rompió el año pasado cuando el aumento de la inflación y el aumento de las tasas de interés afectaron tanto a los bonos como a las acciones. Alrededor del 58 por ciento de los inversores institucionales encuestados por Amundi y la consultora Create Research creen que el patrón del año pasado no desaparecerá pronto.
“No anticipamos que el rendimiento en 2023 será tan malo como el de 2022. . . pero el punto más amplio es que puede hacerlo mejor que 60/40 con un perfil de riesgo similar”, dijo Vivek Paul, jefe de investigación de cartera en el Instituto de Investigación BlackRock.
“En las últimas décadas, había baja volatilidad, correlación negativa y los bancos centrales intervenían cada vez que había un tropiezo, por lo que todo funcionó bien: las carteras 60/40 funcionaron bien, pero en realidad también lo hicieron 70/30 y 50/50. En el futuro, la brecha en el rendimiento será mucho mayor entre diferentes carteras con perfiles de riesgo similares a un 60/40 tradicional”.
Está viendo una instantánea de un gráfico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que está desconectado o JavaScript está deshabilitado en su navegador.
La tecnología y otras acciones que dependen de los flujos de caja futuros para generar valor siguen estando en desuso, mientras que confiar en las estrategias de comprar y mantener ya no dará los resultados que antes, según Amin Rajan, director ejecutivo de Create Research.
“Los cambios en el régimen de mercado equivalen a dos cosas: centrarse en el corto plazo y centrarse en el oportunismo”, dijo Rajan. “En este entorno, un enfoque basado en fórmulas no funciona”.
BlackRock cree que los inversores tendrán que tener carteras mucho más diversas para generar rendimientos similares a sus promedios a largo plazo. La proporción de bonos ligados a la inflación en poder de los inversores será mucho mayor, al igual que la asignación a activos privados a pesar de las preocupaciones de los inversores sobre la falta de liquidez. Entre los activos tradicionales, Paul aboga por infraponderar los bonos gubernamentales nominales.
Ursula Marchioni, jefa de consultoría de cartera de BlackRock para Emea, ve una mayor diversificación en otros activos “como un indicador del régimen macro y de mercado más volátil e incierto, y la necesidad de que los inversores obtengan un mayor control sobre los resultados de la cartera”.
Muchos expertos consideran que una mayor asignación en los mercados privados, que pueden incluir capital privado, riesgo y activos reales como propiedades, es una forma de agregar lastre a la volatilidad de los activos que cotizan en bolsa.
“La clase de activos no es inmune a la volatilidad macroeconómica y estamos infraponderados en los mercados privados en nuestras opiniones estratégicas, ya que creemos que las valoraciones podrían caer, lo que sugiere mejores oportunidades en los próximos años que ahora”, dijo Paul en BlackRock, y agregó que habría aconsejado la mayoría de los clientes institucionales buscaban un perfil de riesgo equilibrado para mantener el 20 por ciento en activos privados hace unos años, pero ahora solo entre el 15 y el 17 por ciento.
“Sin embargo, creemos que los mercados privados deberían tener una asignación mayor que la que vemos que tienen la mayoría de los inversores hoy”.
Pero muchos inversores se preocupan por la dificultad de salir de esos vehículos en momentos de estrés. “Con falta de liquidez, es muy difícil salir de [alternative investments], y si vas al mercado secundario . . . te pagan tal descuento”, dijo Rajan.
Según David Aujla, administrador de fondos de activos múltiples de Invesco.
Está a favor de reducir la exposición a las acciones de EE. UU. en favor de otras regiones, así como de buscar inversiones en pequeñas empresas de todo el mundo. Aujla también inclina el crédito corporativo sobre la deuda soberana dados los rendimientos actuales que se ofrecen, pero poco a poco está agregando duración a las posiciones de bonos del gobierno, después de comenzar el año en el extremo corto del espectro.
“El elemento de renta fija. . . ahora también puede proporcionar una contribución de ingresos mucho mayor a las carteras, lo cual es bienvenido ya que durante muchos años la cartera típica 60/40 ha dependido increíblemente de su componente de capital para la generación de ingresos”, dijo Aujla.
Sin embargo, advirtió que “es probable que los mercados sigan siendo volátiles y, por lo tanto, es importante ser flexible. Afortunadamente, el enfoque tradicional no es la única opción para los inversores en este espacio”.