Después de semanas de silencio sobre el futuro de sus operaciones rusas, Société Générale entregó un plan sombrío para otras multinacionales que se comprometieron a salir del país.
El banco francés dijo a principios de abril que vendería su red Rosbank a Vladimir Potanin, uno de los hombres más ricos de Rusia y un magnate del níquel que ha evitado las sanciones de la UE o EE. UU., recibiendo una pérdida de 3.100 millones de euros en el proceso.
La transacción sorprendió a algunos rivales y subraya las dificultades que enfrentan los grupos, desde las grandes petroleras hasta las automotrices que quieren salir de Rusia luego de la invasión de Ucrania: pocos compradores potenciales, costosas opciones de salida y perspectivas inciertas para cualquier retorno futuro.
“Todos estamos tratando de encontrar una forma inteligente de salir del país. Pero lo que hizo SocGen no es la mejor manera de hacerlo”, dijo un alto ejecutivo de un banco con operaciones en el país. “Hay una discusión ética. . . hay un riesgo reputacional a considerar al vender, o básicamente donar, a un oligarca”.
“Esencialmente están dando un . . . regalo a Potanin. OK no está sancionado, [but] ¿es lo correcto?” añadió el banquero.
Muchas empresas occidentales se han visto atrapadas entre la perspectiva de la expropiación por parte de Rusia, la venta a los locales afectados por las sanciones o el intento de buscar inversiones de compradores chinos o de Oriente Medio que podrían tener más libertad para hacer negocios pero que hasta ahora han mostrado poco interés.
SocGen es uno de los pocos grupos occidentales que acordó con éxito vender sus negocios rusos. Rosbank, en el que adquirió por primera vez una participación minoritaria en 2006, ha sido durante mucho tiempo fuente de tensiones internas en medio de preguntas críticas de los inversores. A pesar de que finalmente se volvió rentable en 2016, los banqueros de inversión elogiaron la venta, que el banco negoció por su cuenta, como una forma limpia y eficiente de salir.
“Es imposible continuar en Rusia, y casi no hay nadie a quien puedas vender. Todos los demás están bajo sanciones; realmente no se puede vender a un comprador chino si se le pide que permanezca neutral. [SocGen] lo hizo muy bien”, dijo una persona cercana a otra empresa industrial que intentaba salir.
Los asesores corporativos están estudiando de cerca las salidas exitosas a medida que se desvanece la esperanza de una rápida resolución de la guerra. “Muchas personas asumieron que solo tenían que decir lo correcto, mantener las luces encendidas y volverían para Navidad”, dijo un consultor, pero “los horizontes se están moviendo”.
Los costos de una venta forzosa podrían ser considerables, como mostró Renault esta semana después de que se supo que estaba en conversaciones para vender su participación mayoritaria en el fabricante de Lada, Avtovaz, al estado por un rublo.
Según un acuerdo esbozado por Denis Manturov, el ministro de comercio de Rusia, que el fabricante de automóviles francés no confirmó, Renault tendría la opción de volver a comprar la participación en cinco o seis años a un precio que tenga en cuenta cualquier inversión posterior.
La desinversión significa que Renault está renunciando a más de 14 años de inversiones, tiempo durante el cual compró una participación del 68 por ciento en Avtovaz, supervisando una fuerza laboral de 40,000 y generando el 10 por ciento de su facturación y la mitad de su margen operativo automotriz el año pasado. Ha advertido de una amortización de hasta 2.200 millones de euros.
Un ejecutivo de Nueva York con empleados en Rusia rechazó el modelo de Renault. “No negociaremos con el gobierno ruso”, dijo. Pero las opciones limitadas significan que algunos tienen que repensar.
Un experto en reestructuración que asesora a varias empresas sobre ventas dijo: “Varias personas hicieron declaraciones muy grandilocuentes sobre ‘nunca haremos esto y nunca haremos aquello’ y ahora están pensando ‘oh, diablos’. La realidad es que para la mayoría de estas salidas tendrás que bailar con el diablo en algún momento”.
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Para aquellos que salen, el costo y las complejidades son altos. El fabricante de tabaco Imperial Brands dijo la semana pasada que estaba transfiriendo su negocio ruso a inversores con sede en el país, y estimó una cancelación no monetaria de alrededor de 225 millones de libras esterlinas. British American Tobacco pronto completará la transferencia de sus operaciones a SNS en Moscú, dijo la empresa rusa. Ninguno de los grupos dijo si algún dinero cambió de manos.
El mes pasado, Kinross Gold de Canadá llegó a un acuerdo para vender sus activos rusos a Highland Gold, una empresa controlada por el magnate minero Vladislav Sviblov, por 680 millones de dólares en pagos escalonados en efectivo. Tomó el control de Highland en 2020 después de comprar una participación del 40 por ciento al oligarca sancionado Roman Abramovich y otros inversionistas. Antes de la guerra, los analistas habían valorado las minas rusas de Kinross en hasta 1600 millones de dólares.
Ese acuerdo destacó los desafíos de extraer fondos de venta dadas las restricciones occidentales sobre transacciones con bancos rusos. Kinross dijo que sus ganancias se pagarían entre finales de 2023 y finales de 2027, respaldadas por “un amplio paquete de seguridad que incluye promesas de acciones, garantías financieras y una cuenta de depósito en garantía”.
Cuando Otis Worldwide, el fabricante de ascensores, dijo esta semana que sus crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad de sus operaciones en Rusia lo habían empujado a considerar encontrar un nuevo propietario, un analista preguntó: “¿Van a poder recuperar su bate? O son [the Russian authorities] básicamente te va a exprimir, ¿así que termina siendo una pérdida?
Algunas empresas están buscando formas de eludir acuerdos con empresas sancionadas. El grupo naviero francés CMA CGM compró recientemente el grupo logístico Gefco a Russian Railways al estructurar la transacción en dos etapas. Gefco recompró sus acciones primero, lo que permitió a CMA CGM no tener que entregar los fondos directamente al grupo ruso, dijeron dos personas cercanas al acuerdo. Ninguno de los grupos respondió a las solicitudes de comentarios.
Otros que han logrado vender a equipos de gestión locales incluyen a Schneider Electric, Publicis e Inchcape, que se deshizo de sus operaciones de transporte y ventas para BMW, Toyota y Jaguar Land Rover en Rusia por 63 millones de libras esterlinas.
Duncan Tait, director ejecutivo de Inchcape, dijo: «La opinión general [from shareholders] era que no obtendría nada del negocio, y existía la preocupación de que en realidad le costaría dinero si conservaba el negocio y lo administraba”.
Muchas empresas están preocupadas por tratar con cualquier contraparte rusa oficial u otras personas o grupos que aún puedan ser sancionados. “Es como si las paredes se estuvieran cerrando. . . ¿Qué viene primero? ¿Retiro el trato o mi comprador es sancionado? dijo un asesor.
La situación se complica aún más por el hecho de que muchos ejecutivos occidentales se han abstenido de cualquier discusión sobre ventas que pudiera exponerlos personalmente a violaciones de sanciones.
La opción alternativa para la desinversión es encontrar postores internacionales. Pero el experto en reestructuración dijo que había menos de lo que esperaban. “A todos les gustaría que esto lo resolvieran los chinos, los indios y los turcos porque es limpio y fácil, pero la gran realidad es, [the buyers] son rusos.
Shell se encuentra en “negociaciones iniciales” con Cnooc, CNPC y Sinopec sobre la venta de su participación del 27,5 por ciento en el proyecto de gas natural licuado Sakhalin-2, pero un veterano de la industria lo calificó como “una negociación de pesadilla” porque cualquier acuerdo chino probablemente vienen con un gran descuento y requieren un acuerdo político bilateral entre Rusia y China.
Un asesor de energía turco sugirió que la italiana Saipem podría transferir sus acciones en una empresa que ayuda a construir Arctic LNG 2, un proyecto de desarrollo de gas natural, a su socio turco Ronesans. La cervecera belga Anheuser-Busch InBev está en conversaciones para vender su participación en su empresa conjunta rusa y ucraniana con Anadolu Efes al fabricante de cerveza turco.
Pero las empresas turcas son cautelosas por ahora y expresan su preocupación por las complicaciones con la financiación de las adquisiciones, que en su mayoría proviene de los bancos occidentales.
La última opción para las empresas multinacionales es quedarse quietas. Un asesor advirtió sobre las complejidades de continuar operando en Rusia. “La adquisición se puede realizar fuera de Rusia, las transacciones financieras y la concesión de licencias de marcas, activos de propiedad intelectual, ¿cómo se maneja eso?” él dijo.
Muchas empresas extranjeras se han abstenido hasta ahora de cualquier anuncio público de retiro, aunque solo sea mientras buscan la opción menos dolorosa. El profesor Jeffrey Sonnenfeld de la Escuela de Administración de Yale identifica casi 200 de una lista de 750 que cataloga como denegación de salida o reducción de actividad en Rusia.
TotalEnergies, que tiene una participación del 19,4 por ciento en el productor de gas Novatek PJSC y participaciones en grandes proyectos de GNL, ha dicho que dejará de realizar nuevas inversiones como el comienzo de una retirada, aunque no ha intentado vender su participación en proyectos a menos que se impongan sanciones. están trincados.
Es la única gran petrolera que ha expresado abiertamente sus dudas sobre abandonar Rusia, o al menos vender a los oligarcas. “Nunca dijimos que nos quedaríamos en Rusia”, dijo el director ejecutivo Patrick Pouyanné. “Simplemente no hemos dicho que saldremos de Rusia, que es un poco diferente”, después de enfatizar previamente que abandonarlo devolvería valiosos recursos “gratis al señor Putin”.
Información adicional de Nikou Asgari, Peter Campbell, Judith Evans, Ian Johnston, Neil Hume, Laura Pitel y Tom Wilson