Recaudar efectivo en Wall Street se está volviendo cada vez más difícil a medida que los giros del mercado cierran la puerta a grandes ofertas públicas iniciales y el giro de la Reserva Federal hacia una política monetaria más restrictiva obliga a las empresas a pagar para pedir prestado a través de los mercados de deuda.
El drástico endurecimiento de las condiciones financieras durante los últimos tres meses ha acompañado violentas oscilaciones en las acciones, los bonos y los valores del Tesoro. Los movimientos de precios infligieron pérdidas a los administradores de fondos y minaron parte de la energía especulativa de los mercados financieros estadounidenses.
Los costos de endeudamiento para las empresas y las personas han estado aumentando desde fines de diciembre, luego de que los responsables de la política monetaria de la Fed indicaran que estaban preparados para enfriar la economía para controlar la inflación desenfrenada. Esta semana, los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. subieron a su nivel más alto en casi tres años.
Esos rendimientos son el punto de referencia libre de riesgo para prácticamente todos los mercados financieros, y los aumentos se transmiten a todo, desde las tasas hipotecarias de viviendas, que la semana pasada eclipsó el 4 por ciento por primera vez desde 2019, al costo de aumentar la deuda corporativa.
“La compañía marginal de mayor riesgo está teniendo más dificultades para acceder al capital que hace un mes”, dijo Steven Oh, jefe de crédito e ingresos fijos del administrador de activos PineBridge. Agregó que la Fed quería «frenar el exceso de demanda, y la forma en que se amortigua ese exceso de demanda es endurecer las condiciones financieras para el consumidor y las empresas y más allá».
Los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido a medida que los inversores elevan sus pronósticos sobre cuán alta será la inflación, cifras que se han visto impulsadas por los mayores costos de la energía vinculados a la invasión rusa de Ucrania, que ha sacudido los mercados de materias primas.
En los días previos a la decisión de la Fed de aumentar las tasas de interés el miércoles pasado, un indicador seguido de cerca de las condiciones financieras de EE. UU. producido por Goldman Sachs mostró estrechez en las condiciones financieras casi en los niveles registrados justo antes de la pandemia de coronavirus.
“Sabemos que la economía ya no necesita ni quiere esta postura altamente acomodaticia”, dijo Jay Powell, presidente de la Fed, después de la reunión del comité de política monetaria del banco central. “Es hora de pasar a un entorno más normal de condiciones financieras. Y lo hacemos moviendo la política monetaria a niveles más normales”.
Si bien las condiciones financieras mejoraron levemente inmediatamente después del aumento de la tasa, gracias en gran parte a un repunte en el mercado de valores, Powell el lunes reiteró que la Fed podría reducir pronto su balance de 9 billones de dólares, lo que endurecería aún más las condiciones.
Los mercados financieros han pasado gran parte de este año preparados para tasas de interés más altas. Las nuevas cotizaciones públicas se han estancado en los EE. UU., sin grandes ofertas públicas iniciales entre el 17 de febrero y el 14 de marzo, según Dealogic. Fuera de un período de vacaciones, marcó el período más largo sin uno desde 2017.
Datos separados de Refinitiv mostraron que el efectivo recaudado a través de las ventas de acciones cayó un 88 por ciento respecto al año anterior a $ 23,8 mil millones, lo que marca el comienzo más lento de un año desde 2009, en medio de la crisis financiera.
La caída en las salidas a bolsa ha sido provocada por la alta volatilidad en los mercados financieros y una liquidación que ha borrado más del 31 por ciento de la empresa promedio en el índice Russell 3000, uno de los indicadores más amplios del mercado de valores de EE. UU.
Las empresas también se han alejado de los mercados de deuda y préstamos de EE. UU., donde se piden prestados billones de dólares cada año para que las empresas financien sus operaciones. Las empresas más riesgosas cuyos bonos están calificados como basura por las grandes agencias calificadoras de deuda han pedido prestado solo $ 38,800 millones este año, un 71 por ciento menos que el año anterior.
Este mes, los bancos liderados por RBC Capital Markets sacaron un acuerdo de préstamo de $ 1.7 mil millones para financiar la adquisición de la compañía de software Blue Prism por parte de SS&C Technologies después de enfrentar una demanda débil, dijo una persona familiarizada con el asunto. El fabricante de automóviles eléctricos Tesla retrasó una venta planificada de deuda respaldada por activos, informó Bloomberg, al igual que la compañía de compra ahora y pago posterior Affirm.
Las empresas que han seguido adelante con las ofertas de deuda se han encontrado con inversores mucho más exigentes. La semana pasada, los banqueros de Bank of America y Citigroup tuvieron que ofrecer descuentos a los inversores en un acuerdo de bonos y préstamos para financiar la adquisición del fabricante de bombas SPX Flow por parte del grupo de capital privado Lone Star, según personas informadas sobre el asunto.
El hecho de que la llegada de condiciones financieras más estrictas precediera a la decisión de la Fed de elevar las tasas de interés indica que las duras declaraciones de los políticos sobre la inflación permitieron que el mercado moderara la actividad sin una intervención tradicional del banco central. Los inversionistas dijeron que, en última instancia, eso podría significar que la Fed podría no tener que subir las tasas tan agresivamente para controlar la inflación.
“Hay un poco de juego aquí en el que la Fed puede usar parte de esta charla agresiva para endurecer sin tener que endurecer realmente”, dijo Ashish Shah, director de inversiones de Goldman Sachs Asset Management. “Eso les da la capacidad de ser un poco más flexibles si los datos resultan más débiles”.