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Las empresas emitieron volúmenes récord de deuda estadounidense esta semana para tratar de evitar la posible volatilidad derivada de los datos económicos seguidos de cerca, una reunión de la Reserva Federal y una elección presidencial que se acerca rápidamente.
Veintinueve operaciones con bonos estadounidenses con grado de inversión llegaron al mercado solo el martes después del feriado del Día del Trabajo, según muestran los datos de LSEG, el número diario más alto registrado.
El miércoles se produjo otra oleada de actividad que elevó la emisión durante esos dos días a poco menos de 73.000 millones de dólares, la mayor cifra registrada por LSEG en los últimos 20 años. A continuación se produjeron más operaciones con emisores de primera línea, lo que elevó el endeudamiento total entre 60 emisores de alto nivel a casi 82.000 millones de dólares, lo que marcó la semana de mayor actividad desde mayo de 2020.
“Definitivamente ha sido un negocio mucho más activo de lo que jamás hubiéramos imaginado”, dijo Teddy Hodgson, codirector global de mercados de capitales de renta fija en Morgan Stanley.
Los préstamos recientes han abarcado varios sectores, con un acuerdo de 2.500 millones de dólares de Ford Motor Credit, una oleada de ventas de bonos por parte de los bancos, un acuerdo de 750.000 dólares de Target y un acuerdo de 4.000 millones de dólares de Uber, que marcó su primera transacción de este tipo como empresa con grado de inversión después de haber sido mejorada el mes pasado.
Los prestatarios con calificación de grado de inversión suelen acudir a los prestamistas a principios de septiembre, pero los banqueros de deuda senior dijeron que la emisión récord de esta semana también reflejaba un deseo de adelantarse a cualquier volatilidad potencial provocada por los datos económicos o las elecciones estadounidenses de principios de noviembre.
“Emisores [are] “Estamos adelantando la emisión en un esfuerzo por reducir el riesgo ante posibles eventos de riesgo, incluidos los próximos informes de datos económicos, la decisión de la Reserva Federal sobre las tasas, las elecciones y el riesgo geopolítico en curso mientras navegamos por períodos de apagón”, dijo Dan Mead, director del sindicato de grado de inversión de Bank of America Securities.
Los costos de endeudamiento habían caído durante el verano, agregaron los banqueros, lo que hace de esta semana un momento particularmente atractivo para refinanciar parte de la deuda que vence en los próximos años.
Según datos de Ice BofA, el rendimiento promedio de un bono con grado de inversión se situó en el 4,8% el jueves, frente al 5,6% de principios de julio. Incluso después de una fuerte caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro durante ese mismo período, el diferencial (o prima) que pagan los prestatarios para emitir deuda sobre el Tesoro estadounidense había aumentado solo marginalmente.
Los banqueros también dijeron que un episodio de turbulencia el mes pasado, desencadenado por un informe de nóminas estadounidenses sorprendentemente débil para julio, había recordado a las empresas los riesgos de retrasar la recaudación de fondos sólo para descubrir que las condiciones se movían en su contra.
“Una cosa que sí sucedió en agosto es que la gente empezó a hablar de recesión por primera vez en mucho tiempo”, dijo Maureen O’Connor, directora global del sindicato de grado de inversión de Wells Fargo. “El riesgo de una verdadera recesión sigue siendo bastante bajo, pero es más alto que a principios del verano. Creo que ahí hay un recordatorio”.
“[There is] “La tormenta perfecta, en cierto modo, que crea este entorno de emisión”, añadió.
Para Hodgson, “la volatilidad de principios de agosto sirvió como una llamada de atención a los emisores, reiterando una vez más que en períodos de volatilidad, este mercado se mueve mucho más rápido en una dirección negativa que en una dirección positiva”.
Otro informe de nóminas publicado el viernes mostró que los empleadores estadounidenses habían agregado 142.000 puestos de trabajo en agosto, frente a los 89.000 de julio (revisados a la baja), pero menos de lo que esperaban los economistas. El mismo día, los principales funcionarios de la Reserva Federal dejaron la puerta abierta a grandes recortes de las tasas de interés si los datos mostraban señales de empeoramiento.
El viernes, los mercados en general estaban descontando apuestas de al menos un recorte de tasas de un cuarto de punto cuando la Fed concluya su próxima reunión el 18 de septiembre, lo que reduciría los costos de endeudamiento desde su rango actual de 5,25 a 5,5 por ciento, un máximo de 23 años.
Aún así, la próxima semana se publicará otro índice de precios al consumidor muy seguido de cerca, mientras que varias empresas también entran en su período de bloqueo de ganancias en octubre, lo que limita aún más las ventanas de endeudamiento.
Además, los banqueros dijeron que las preocupaciones sobre la posible volatilidad a medida que se acercan las elecciones de noviembre eran otro factor que empujaba a los tesoreros a satisfacer las necesidades de financiamiento ahora.
“Creo que definitivamente hay un componente en esto que es que la gente dice ‘voy a financiarme en los últimos cuatro meses del año; ¿por qué no lo hago mucho antes de las elecciones?'”, dijo Richard Zogheb, director de mercados de capital de deuda global en Citi.
“Creo que el mercado espera en gran medida que las cosas estén abiertas independientemente del resultado de las elecciones o independientemente de quién gane”, dijo Hodgson de Morgan Stanley.
Pero “si nos metemos en otra de estas elecciones disputadas o batallas legales prolongadas, y un proceso largo y prolongado durante los últimos dos meses del año y hasta 2025, realmente no quieres estar sentado allí con una gran necesidad de financiación y convertirte en un prestatario forzoso”.