Ha comenzado la carrera para vender activos no cotizados a inversores individuales adinerados.
BNY, el gigante banco de custodia, anunció el lunes planes para una plataforma que facilita a los asesores financieros comprar y gestionar inversiones para sus clientes en una amplia gama de productos de conocidas empresas de capital privado, deuda privada e infraestructura.
Esto se produce poco después de tres alianzas muy publicitadas entre gigantescos gestores de activos tradicionales y conocidas firmas de inversión alternativa que apuntan al segmento más rico del mercado minorista. La semana pasada se anunciaron las alianzas entre BlackRock y Partners Group y State Street con Apollo, mientras que Capital Group y KKR llegaron a un acuerdo innovador en mayo.
Las empresas financieras están tratando de sumarse a un sector del mercado de rápido crecimiento que puede generar comisiones elevadas. También se están adaptando a un cambio económico fundamental en el que más empresas han postergado o renunciado a cotizar en bolsa, mientras que los préstamos no bancarios se han expandido.
“Para un inversor que quiere ser dueño de todo el mercado, una porción cada vez mayor del mismo es privada”, dijo Brian Moriarty, estratega de Morningstar, la firma de investigación de fondos.
Hasta ahora, los inversores en los mercados privados han sido en su gran mayoría fondos de pensiones, fondos de donaciones y otros inversores institucionales. Si bien muchos han obtenido grandes ganancias, están empezando a limitar o incluso recortar su exposición a los instrumentos alternativos.
Según la firma de datos Cerulli, en 2023, solo el 13 por ciento de los activos alternativos de las empresas procedían de clientes minoristas, pero se espera que esa proporción aumente al 23 por ciento en 2026. Para 2028, se espera que los asesores financieros gestionen 3,6 billones de dólares en alternativas para sus clientes individuales, un 50 por ciento más que los 2,3 billones de dólares del año pasado.
Los gestores de activos tradicionales y las empresas de infraestructura financiera quieren una tajada de ese pastel. También quieren conservar a sus clientes a medida que se adentran en nuevos mercados, por lo que se están asociando con empresas alternativas para encontrar soluciones.
“Esto es algo que el mercado nos está pidiendo”, afirmó Holly Framsted, directora global de desarrollo de productos de Capital Group. “Nuestro objetivo es crear un nuevo espacio y una nueva categoría para los inversores patrimoniales”, afirmó.
Los analistas y los grupos de inversores advierten de que existen riesgos y desafíos importantes por delante. Les preocupan las consecuencias de vender activos que son inherentemente ilíquidos y difíciles de valorar a los inversores minoristas, que están acostumbrados a una divulgación uniforme y a un fácil acceso a su dinero.
No solo muchas de las ofertas no han sido probadas en mercados volátiles, sino que además las tarifas de los fondos privados históricamente han sido complejas y mucho más altas que las de los fondos mutuos y cotizados en bolsa (ETF) tradicionales.
«Los inversores deben comprender que los mercados privados no tienen el mismo grado de transparencia y que toda la estructura es diferente», dijo Ben Schiffrin, director de política de valores del grupo de protección de inversores Better Markets.
Una de las primeras historias de éxito del mercado privado, el popular fondo inmobiliario Breit de Blackstone, captó decenas de miles de millones de dólares de inversores individuales, pero luego tuvo que limitar los retiros durante meses cuando las solicitudes de reembolso excedieron los límites mensuales.
Las distintas nuevas empresas están experimentando con diferentes formas de dar a los inversores minoristas acceso a los mayores rendimientos que pueden proporcionar los activos privados sin sacrificar toda la liquidez y las protecciones que los inversores minoristas esperan de los valores públicos.
Cuando se lance este otoño, la plataforma de BNY permitirá a los asesores de inversión registrados y a los agentes de bolsa independientes comprar, valorar y gestionar inversiones alternativas. Ya ha incorporado a casi dos docenas de especialistas en mercados privados y filiales de grupos más grandes, entre ellos Carlyle, Blue Owl, Franklin Templeton, Invesco y Goldman Sachs.
“Vamos a ser la válvula de entrada para la comunidad de ricos y esperamos poder llevar a los mercados privados el mismo tipo de metodologías y rigor que se esperan de los mercados públicos”, afirmó Akash Shah, director de crecimiento de BNY. El objetivo es “dar a los clientes una idea real de a qué están expuestos y cómo”.
State Street ha solicitado permiso regulatorio estadounidense para vender un ETF que contiene deuda pública y privada proveniente de Apollo. La estructura sería innovadora porque los ETF ofrecen operaciones diarias, pero algunos de los activos subyacentes podrían ser difíciles de vender, dijeron los analistas. Los patrocinadores dijeron en la solicitud que Apollo se ha comprometido a comprar y vender la deuda privada cuando el fondo necesite canjear o agregar más acciones.
“Esto podría funcionar… pero requiere un tamaño, una liquidez y una profundidad de mercado que quién sabe si existen o quién sabe si desaparecen algún día”, dijo Moriarty de Morningstar.
BlackRock y Partners Group dieron el salto a su oferta después de que el director ejecutivo de Partners, Dave Layton, asistiera a la conferencia anual Milken esta primavera y quedara asombrado por todo lo que se habló sobre la venta de activos privados a particulares. Tienen previsto ofrecer a los asesores financieros paquetes de inversiones, conocidos como carteras modelo. Ese enfoque se puede utilizar para dar a los clientes una exposición diversificada a alternativas que se pueden ajustar en lugar de poner todo su dinero en un único fondo.
«Cuando se produce una oleada de ventas de productos en una categoría de moda, a menudo las cosas no acaban bien para los clientes. Lo que estamos intentando hacer es ofrecer un enfoque más disciplinado del que podamos estar orgullosos al mirar atrás», afirmó Mark Wiedman, director del negocio de clientes globales de BlackRock.
Los analistas advirtieron que ese enfoque también podría tener sus inconvenientes. “Las carteras modelo son una nueva frontera… Los gestores deben superar los desafíos clave de reequilibrar las exposiciones ilíquidas subyacentes y garantizar que los asesores comprendan las limitaciones”, dijo Daniil Shapiro, director de desarrollo de productos de Cerulli.
El proyecto Capital/KKR implica el lanzamiento de una serie de productos en la primera mitad del próximo año que combinan bonos gestionados por Capital con deuda privada gestionada por KKR en fondos de intervalo que ofrecen oportunidades periódicas de venta en lugar de transacciones diarias.
“La formación es muy importante”, afirmó Eric Mogelof, socio de KKR. “Es muy importante que los asesores y sus inversores comprendan plenamente las estructuras… cómo funcionan, cómo pueden ayudar a los inversores, cuáles son las condiciones de liquidez y, obviamente, también comprendan los riesgos generales”.