La segunda vuelta de las elecciones presidenciales de Turquía se lleva a cabo este domingo y el titular, Recep Tayyip Erdoğan, probablemente gane las elecciones. No ha dejado la victoria al azar, practicando la manipulación monetaria y regulatoria hasta el día de las elecciones para retrasar una crisis financiera muy posible hasta después de su regreso al cargo.
Erdoğan ha subvertido la política monetaria durante más de una década al apoyarse fuertemente en el banco central para mantener bajas las tasas a pesar del aumento vertiginoso de la inflación, que alcanzó un máximo de 24 años por encima del 80 por ciento en octubre pasado. Ha tratado de aliviar la inevitable presión a la baja sobre el tipo de cambio con una serie de intervenciones cada vez más barrocas. La semana pasada, se reveló que las reservas brutas de divisas y oro de Turquía cayeron un 15 por ciento en las seis semanas previas a la primera ronda de votación del 14 de mayo. las reservas están peligrosamente cerca de ceroo
Entre otras soluciones convenientes, su gobierno ha tratado de detener a los inversores que huyen hacia cuentas bancarias denominadas en dólares compensando a los titulares de cuentas bancarias denominadas en liras contra las caídas frente al dólar, acumulando así pasivos en dólares para el sector público. La mayoría de los gobiernos de los mercados emergentes han tratado de reducir los pasivos denominados en dólares (la deuda soberana de India y Brasil ahora está casi en su totalidad en moneda local), pero la de Turquía ha ido en aumento.
Sin embargo, a pesar de la irresponsabilidad monetaria de un presidente cada vez más autocrático, una cultura creciente de amiguismo corporativo y las fallas de gobierno evidentes en la respuesta al reciente terremoto, Turquía ha demostrado, hasta ahora, ser una economía comercial lo suficientemente fuerte como para capear el daño autoinfligido. .
Es interesante comparar Turquía con Brasil. Alrededor del cambio de milenio, los mercados financieros sacaron a ambos países de tipos de cambio fijos insostenibles. Luego, ambos evitaron un impago de la deuda perjudicial a través de duros programas de ajuste fiscal respaldados por el FMI llevados a cabo por heroicos ministros de finanzasrespectivamente, Kemal Derviş (quien, de manera conmovedora, murió este mes unos días antes de la elección de primera vuelta) y Pedro Malan.
Desde entonces, Brasil se ha mantenido más cerca de la ortodoxia macroeconómica. A diferencia de Turquía, ha mantenido un banco central fuertemente independiente que ejecuta una política monetaria estricta, consciente de la historia de hiperinflación del país.
Pero Brasil ha seguido siendo principalmente un exportador agrícola vulnerable a la fluctuación de los precios mundiales de las materias primas y la demanda incierta de China. Turquía, cuyo producto interno bruto per cápita medido por paridad de poder adquisitivo ha aumentado aproximadamente el doble que el de Brasil, tiene un sector manufacturero altamente eficiente, impulsado por fuertes flujos de inversión extranjera directa. Sus empresas venden en los ricos mercados de consumo de la UE, a los que está anclado por una unión aduanera de bienes industriales.
A pesar de su política monetaria excéntrica, la economía turca ha tenido un buen crecimiento, su PIB per cápita aumentó de menos del 40 por ciento del promedio de la OCDE a mediados de la década de 2000 a más del 60 por ciento.
La fabricación suele ser la mejor manera para que las economías de ingresos medios reduzcan la pobreza a gran escala. En Turquía, el sector manufacturero fue 22 por ciento del PIB en 2021, más como una economía del este de Asia (China tiene un 27 %, Malasia un 23 %) que Brasil (10 %) e India (14 %).
Pero a diferencia del patrón tradicional de Asia oriental, las exportaciones manufactureras de Turquía no dependen de la infravaloración del tipo de cambio o de la supresión del consumo interno. Tiene un déficit comercial crónico en lugar de un superávit. Como señala el veterano analista de mercados emergentes Karthik Sankaran, Turquía está exenta de la crítica habitual del modelo orientado a la exportación de Asia oriental: prospera gracias al mercantilismo de la moneda, minando la demanda de los socios comerciales.
Turquía tiene la suerte de su ubicación geográfica junto a la UE, que, junto con el Reino Unido, compra aproximadamente la mitad de sus exportaciones – y cerca de los estados del Golfo, cuyos gobiernos han ayudado a reforzar sus reservas de divisas. Y el régimen comercial abierto de Turquía, ciertamente hacia la UE, es una de las áreas que las payasadas económicas destructivas de Erdoğan han dejado relativamente intactas, un testimonio de la atracción beneficiosa de la gravedad económica del bloque. (Esto también es exactamente lo que Vladimir Putin temía que sucediera en Ucrania, lo que provocó la anexión de Crimea en 2014).
Por el contrario, Brasil es miembro de la unión aduanera disfuncional Mercosur y persiste con los aranceles a las mercancías en un intento por proteger su industria. India, incluso bajo el supuesto globalizador Narendra Modi, también ha elevado los aranceles de manera equivocada para alentar las cadenas de suministro nacionales. Los aranceles estándar de Turquía aplicados a productos no agrícolas en el promedio de la Organización Mundial del Comercio 5,8 por cientofrente al 13,8 por ciento de Brasil y el 14,9 por ciento de India.
Esa es la buena noticia. Lo malo es que ese modelo ahora está amenazado por las desventuras monetarias de Erdogan. La inflación y los tipos de cambio volátiles y la interferencia regulatoria disuaden a las empresas nacionales e internacionales. La IED ha disminuido en los últimos años y la convergencia de la economía con otros países de la OCDE se ha estancado desde alrededor de 2015.
Como señala Sankaran, la fortaleza subyacente de la economía significa que Turquía podría superar la crisis financiera y comenzar a crecer con relativa rapidez. Pero reanudar el viaje del país hacia la prosperidad significará que Erdoğan retroceda en sus artimañas financieras y monetarias. Eso está muy lejos de ser una apuesta segura. Hay mucha ruina en una nación, como dijo el gran economista Adam Smith. El actual y probable próximo presidente de Turquía parece decidido a averiguar cuánto.