El año pasado, todas las empresas de restaurantes de ensaladas a las tiendas de zapatillas se presentaban como empresas tecnológicas de rápido crecimiento con la esperanza de una recepción más cálida de los mercados públicos. Este año, incluso las empresas de software han estado tratando de parecerse más a una empresa de atención oftalmológica de 169 años.
La volatilidad del mercado alentada por la desaceleración del crecimiento, el aumento de las tasas de interés y la guerra en Ucrania ha puesto fin abruptamente al mercado de cotizaciones récord del año pasado. Se han recaudado alrededor de $ 4 mil millones en las ofertas públicas iniciales tradicionales de EE. UU. Este año, según Dealogic, en comparación con más de $ 56 mil millones en el mismo período en 2021. Las acciones de las empresas que se hicieron públicas el año pasado han disminuido un promedio de más del 40 por ciento. de sus precios de cotización.
Cuando el mercado comience a descongelarse, es probable que el panorama que surja sea muy diferente. Los banqueros y abogados que pasaron los últimos dos años promocionando nuevas empresas que queman efectivo han pasado las últimas semanas hablando con entusiasmo sobre sectores menos llamativos, como el industrial y el de materias primas.
Rachel Gerring, jefa de la práctica de OPI de América de EY, dijo que los inversionistas buscarán “empresas más grandes, aquellas con resultados y planes de crecimiento más seguros, empresas rentables. . . esas son organizaciones más fuertes para este tipo de ambiente”.
Bausch & Lomb, la empresa de atención de la vista que recaudó 630 millones de dólares esta semana, parecía encajar a la perfección. La compañía reportó $3.800 millones en ingresos el año pasado y una utilidad neta de casi $200 millones, aunque las ganancias caerán debido a que hereda parte de la deuda como parte de la separación de su empresa matriz, Bausch Health.
No se vuelve mucho más «establecido» que una empresa que puede presumir en su prospecto de salida a bolsa sobre la fabricación de gafas de sol para los soldados americanos durante la segunda guerra mundial, pero incluso Bausch & Lomb tuvo un viaje difícil. Aunque se convirtió en la primera compañía en recaudar más de $ 500 millones desde enero, el precio de la OPI se situó por debajo de su rango objetivo en $ 18 por acción y se mantuvo por debajo del rango previamente planeado de $ 21 a $ 24 a pesar de subir cuando comenzó la cotización pública el viernes.
Planificar el precio de un acuerdo el día después de una reunión muy esperada de la Reserva Federal no ayudó en las cosas: el índice de referencia S&P 500 de Wall Street se hundió un 3,5 por ciento el jueves, lo que dificultaría las cosas para cualquier OPI. Los expertos insisten en que todavía hay una cartera saludable de empresas dispuestas a cotizar en bolsa cuando mejoren las condiciones, pero la experiencia de Bausch será un claro recordatorio para cualquier otro posible candidato de que tendrá que trabajar más duro para ganarse a los inversores.
Byron Lichtenstein, director gerente de la firma de capital de riesgo Insight Partners, que ayuda a las compañías de cartera de la firma a prepararse para cotizar en bolsa, dijo que las nuevas empresas han recibido el mensaje.
En el pasado, muchas empresas se centraron en el crecimiento de los ingresos a toda costa, asumiendo que los asuntos prácticos, como las ganancias, se resolverán por sí solos si una empresa puede alcanzar la escala suficiente. Ahora, Lichtenstein dijo que las empresas están haciendo más para al menos mostrar cómo se volverán sostenibles, incluso si aún no lo han hecho.
“Las empresas que cotizan en bolsa ahora intentarán articular más métricas de eficiencia de lo que normalmente harían para mostrar un camino hacia la rentabilidad”, dijo Lichtenstein.
Tal tendencia sería bien recibida por aquellos que pensaban que las valoraciones se habían desprendido de la realidad en los últimos dos años, pero sería un audaz pronosticador el que pronosticara el final completo del auge de las empresas emergentes.
En 2019, una serie de empresas de alto perfil, incluidas Uber, Lyft y Peloton, sufrieron comienzos decepcionantes como empresas públicas. Para cuando WeWork, el negocio de alquiler de oficinas que se había presentado como un “estado de consciencia”, sacó una cotización planificada en septiembre, los expertos declaraban el final de “exuberancia irracional» en el mercado.
Pero aunque hubo una desaceleración temporal, en 18 meses las OPI volvieron a alcanzar volúmenes récord, un auge en las empresas de adquisición de propósitos especiales estaba en pleno apogeo e incluso WeWork estaba en camino de regreso a los mercados públicos.
La diferencia esta vez podría ser el mismo factor que ayudó a que el camino de Bausch fuera tan accidentado: los planes de la Reserva Federal de seguir aumentando las tasas de interés. Esta semana, el banco central elevó las tasas 0,5 puntos porcentuales por primera vez desde 2000, y se espera que haga lo mismo en sus próximas dos reuniones.
Si bien es de esperar que la volatilidad vinculada a la guerra en Ucrania sea temporal, las tasas más altas tienen una influencia a largo plazo en las valoraciones al reducir el valor relativo que los inversores otorgan a las ganancias futuras de las empresas.
«Pagar hoy por el crecimiento en el futuro está muy bien cuando el costo de oportunidad es bajo, pero si puede ganar dinero en efectivo, entonces no tiene tanto sentido», dijo Savita Subramanian, estratega cuantitativa de Bank. de América.
“Ahora hay otras formas de ganar dinero. El rendimiento de los bonos y diferentes clases de activos ha cambiado drásticamente en un período de tiempo muy corto, por lo que las acciones en las que está «comprando el sueño» ya no son tan atractivas si puede obtener rendimientos reales en instrumentos de duración más corta como efectivo o materias primas o [inflation-protected bonds].”