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Los rendimientos de los bonos estadounidenses ajustados a la inflación han subido a su nivel más alto en 14 años, lo que ha afectado duramente a las acciones tecnológicas, dicen analistas e inversores.
Los llamados «rendimientos reales» de los bonos del Tesoro se han disparado en las últimas dos semanas, ya que los inversores han apostado a que la Reserva Federal puede mantener la inflación bajo control manteniendo altas las tasas de interés y evitando que la economía entre en recesión.
El jueves, el rendimiento de los bonos del gobierno vinculados a la inflación de EE. UU. a 10 años, conocidos como Tips, alcanzó el 1,998 por ciento, su nivel más alto desde julio de 2009, según datos de Tradeweb. Ha subido 0,4 puntos porcentuales solo en agosto.
Al mismo tiempo, el bono ligado a la inflación a 30 años alcanzó su nivel más alto desde febrero de 2011, mientras que los rendimientos de las propinas a cinco años alcanzaron un máximo de 15 años.
Los rendimientos reales son rendimientos ajustados a la inflación de los bonos del Tesoro, y la Fed y los inversionistas los observan de cerca como una medida fundamental de cuánto les cuesta a las empresas pedir dinero prestado, sin los efectos de los aumentos de precios.
Las acciones tecnológicas que ofrecen la promesa de un alto crecimiento futuro suelen ser mucho más atractivas para los inversores cuando las tasas de interés son bajas. Pueden perder rápidamente su atractivo cuando los inversores pueden obtener mayores rendimientos en bonos de menor riesgo o fondos del mercado monetario. Un rendimiento del 4,3 por ciento en una nota del Tesoro a 10 años puede disuadir a un inversor de comprar un activo mucho más riesgoso.
Los rendimientos más altos también pueden pesar sobre las acciones de las empresas de tecnología que dependen de la deuda para financiar su crecimiento.
El aumento en los rendimientos reales ha coincidido con una caída del 6,1 por ciento para el Nasdaq Composite este mes, ya que los analistas y operadores ven que las tasas reales golpean el sector.
“Las tasas reales más altas han llevado a un estancamiento en el repunte de las acciones este año, han ejercido presión sobre las acciones”, dijo Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en TD Securities.
“Cuando ves un aumento real en los costos de endeudamiento, es cuando ves que las empresas comienzan a tomar decisiones difíciles”, dijo Goldberg.
Esta caída de las acciones también ha ido acompañada de un endurecimiento más amplio de las condiciones financieras, una medida del costo y la facilidad con la que las empresas pueden obtener efectivo.
Las condiciones financieras en los EE. UU. se han aflojado desde que alcanzaron su punto máximo en octubre, incluso cuando la Reserva Federal elevó las tasas de interés al nivel más alto en 22 años. Pero un índice de condiciones financieras de Goldman Sachs subió en agosto a su nivel más alto desde mayo.
“Las tasas reales están subiendo y definitivamente está perjudicando a los activos de riesgo. Está endureciendo las condiciones financieras”, dijo Andrew Brenner, director de renta fija internacional de NatAlliance Securities.
Es posible que los rendimientos del Tesoro tengan que aumentar aún más, y no solo porque la probabilidad de un aterrizaje suave está aumentando.
EE. UU. anunció a principios de este mes que aumentaría el tamaño de las subastas de bonos del Tesoro para cerrar la creciente brecha entre los ingresos fiscales y el gasto público. La perspectiva de más bonos del Tesoro en el mercado ha ayudado a bajar los precios y aumentar los rendimientos. Ese cambio en la oferta ya ha hecho subir los rendimientos de los bonos del Tesoro.
Para la Fed, el rendimiento real ofrecerá una idea del progreso de su campaña de ajuste monetario, que comenzó la primavera pasada.
Los rendimientos reales no recibieron mucha atención cuando la inflación estaba en alza, pero ahora que las presiones de los precios son más moderadas, los inversionistas y la Fed se están enfocando más en los rendimientos reales, dijo Stuart Kaiser, director de estrategia de negociación de acciones de Citi.
“La inflación está comenzando a estabilizarse, por lo que la gente se enfoca más en cuánto ha endurecido realmente la Fed”, dijo Kaiser. «Si los rendimientos nominales van a permanecer en este nivel incluso con la caída de la inflación, entonces habrá rendimientos reales más restrictivos».
El aumento significativo en los rendimientos reales podría contribuir a que la Fed haya elevado las tasas de interés lo suficiente.
Los mercados de futuros están valorando una probabilidad del 50/50 de que el banco central aumente las tasas de interés en un cuarto de punto adicional para noviembre. Eso puede cambiar si los datos económicos siguen mostrando una desaceleración de la inflación y si las condiciones financieras siguen siendo estrictas.
“La Fed está discutiendo cada vez más las tasas reales. Para mí, eso es una indicación de que la Fed cree que la política monetaria está cobrando impulso y que necesitan pensar en la siguiente fase”, dijo Sophia Drossos, economista de Point72 Asset Management.
«La Fed parece estar considerando que el nivel actual de tasas reales podría no ser apropiado a medida que la economía se desacelera hacia el próximo año».
Información adicional de Nicholas Megaw en Nueva York