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Las acciones japonesas han subido a sus niveles más altos desde 1990 a medida que los inversores restan importancia a la probabilidad de un aumento de las tasas de interés por parte del Banco de Japón en el corto plazo.
El índice Nikkei 225 ha ganado un 6,3 por ciento en lo que va de 2024, mientras que el Topix, basado en la capitalización de mercado amplia, ha subido un 5,4 por ciento.
Esto contrasta marcadamente con el S&P 500 y el Nasdaq Composite de Wall Street, que se han mantenido casi planos desde principios de año, tras un fuerte repunte a finales de 2023.
En otras partes de Asia, el CSI 300 de China ha caído un 4,3 por ciento, el Hang Seng de Hong Kong ha caído un 4,7 por ciento y el Kospi de Corea del Sur ha caído un 4,9 por ciento.
El impacto económico del mortal terremoto que sacudió la costa occidental del país el día de Año Nuevo llevó a los operadores de los mercados de swaps a perder la confianza en que el Banco de Japón pronto abandonará su política monetaria ultralaxa que ya lleva décadas, una medida que, según los analistas, fortalecería yen, pero suprimen las acciones en el mercado del país, de gran actividad exportadora.
«Japón es un caso especialmente interesante desde una perspectiva conductual», dijo Michael Metcalfe, jefe de estrategia de mercado global de State Street. «Los administradores de activos extranjeros han estado sobreponderados en acciones japonesas durante más de un año», a pesar de que un posible ajuste monetario y un yen más fuerte «parecían posibles amenazas».
«Desde noviembre hemos visto a los gestores de activos añadir, en lugar de reducir, su sobreponderación en acciones japonesas como parte de un riesgo más amplio en las carteras», añadió Metcalfe.
Las reformas de gobernanza y el aumento de las campañas activistas han aumentado la confianza de los inversores en Japón, dicen los analistas, mientras que los inversores extranjeros han estado buscando una alternativa a China.
El jefe de estrategia cambiaria de Saxo Bank, Charu Chanana, dijo que es probable que el actual repunte continúe porque «sigue siendo poco probable que se obtengan ganancias significativas en el yen a menos que la Reserva Federal comience a flexibilizar la política monetaria antes de lo esperado».
Advirtió, sin embargo, que las acciones japonesas tendrán dificultades para replicar su excelente desempeño el año pasado. El Nikkei 225 ganó más del 28 por ciento en 2023, superando a los principales índices bursátiles tanto de Asia como de Europa, así como al índice de referencia S&P 500 de Wall Street.
Metcalfe se muestra menos confiado: “El peligro de un ajuste del Banco de Japón –y el fortalecimiento del yen que esto podría traer– se ha pospuesto por ahora, pero el riesgo no ha desaparecido”.
Koji Toda, administrador de fondos de Resona Asset Management, también advirtió sobre la volatilidad que se avecina, diciendo que el fuerte comienzo de año fue principalmente una recuperación de las sólidas ganancias que las acciones estadounidenses lograron en diciembre, mientras las preocupaciones sobre un yen más fuerte pesaban sobre las acciones japonesas.
“La cuestión clave es si las expectativas de los inversores son sostenibles o no. La principal premisa del aumento de las acciones en Japón es la continua resiliencia de la economía estadounidense”, dijo Toda.
Otros siguen siendo ferozmente optimistas. «Menos de 24 horas después de un terremoto de magnitud 7,5, las líneas de tren bala estaban funcionando nuevamente en la misma región», escribieron el martes analistas del Bank of America. «La economía japonesa es resistente, está infravalorada y se está volviendo más productiva».
De hecho, Masashi Akutsu, principal estratega de acciones de Japón del Bank of America, cree que una combinación de inflación sostenida, reformas corporativas y valoraciones relativamente bajas podría empujar al Nikkei 225 a superar su máximo histórico (alcanzado en 1989) este año.
Maya Funaki, gestora de cartera de RBC Global Asset Management, dijo que todavía ve importantes ventajas de las acciones infravaloradas en Japón, especialmente a medida que las empresas continúan mejorando el valor para los accionistas. «Parece como si el cambio apenas estuviera comenzando».
«Aunque el mercado ha mostrado un sólido desempeño en los últimos 12 meses, sigue estando poco asumido en un contexto global», añadió Funaki. «En 2024, a medida que más inversores ganen confianza en el círculo virtuoso de Japón, formado por una inflación positiva, un aumento de las ganancias corporativas y del retorno total para los accionistas, esperamos que el mercado siga teniendo un desempeño superior».