La primera subida de tipos del Banco Central Europeo para contrarrestar el rápido aumento de la inflación podría tener lugar en las primeras semanas de julio. Eso resultó el jueves. de la conferencia de prensa que dio la presidenta del BCE, Christine Lagarde, después de la reunión del directorio del banco central. Hablando a través de un enlace de video porque dio positivo por el coronavirus, Lagarde dijo que el BCE detendrá sus compras mensuales de bonos del gobierno y otros préstamos en el tercer trimestre de este año.
Lo nuevo es el énfasis que puso Lagarde en la posibilidad de que esto también pudiera ocurrir a principios de ese trimestre, es decir, la primera semana de julio. Se ha acordado en la junta del BCE que solo después de que hayan cesado las compras, es posible comenzar a subir las tasas de interés ‘después de algún tiempo’. Lagarde dijo que esto podría significar varios meses, pero también una semana.
Eso deja abierta la posibilidad de que la primera subida de tipos ya sea un hecho en julio. La tasa principal ahora es 0 por ciento y -0,5 por ciento para los depósitos en exceso que los bancos colocan en el BCE por un corto tiempo. En los mercados financieros, la expectativa promedio es que la tasa de depósito aumente a 1,5 por ciento para fines de 2023.
Todas las opciones abiertas
Lagarde aún dejó abiertas todas las opciones: en teoría, la primera subida de tipos podría tener lugar a finales de este año. Esto subraya un cambio en la política del banco central. En las circunstancias actuales, con una inflación vertiginosa y una gran incertidumbre geopolítica, la última palabra de moda para Lagarde y sus colegas es opcionalidad: no defina completamente la política por adelantado. Esa es una revolución mental menor. Después del cambio de siglo, los bancos centrales comenzaron a hacer exactamente lo contrario: dar a los ciudadanos, las empresas y especialmente a los inversores la mayor dirección posible sobre la política de los próximos años (orientación hacia adelante† Lagarde ahora insiste en la flexibilidad.
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La confianza en que el BCE pueda mantener bajo control la inflación en rápido aumento ha disminuido en los mercados financieros. Se puede deducir de los precios en el mercado de bonos del gobierno que los inversores esperan una tasa de inflación alemana promedio del 2,7 por ciento durante los próximos diez años. Eso es el doble de lo que se esperaba el otoño pasado, y muy por encima del objetivo de cerca del 2 por ciento al que apunta oficialmente el BCE.
Además, los diferenciales de inflación dentro de la eurozona son grandes. La inflación es más alta en los países bálticos (Lituania lidera el camino con un 15,6 por ciento) y la más baja en Malta (4,6 por ciento). Los Países Bajos obtienen una puntuación bastante alta con un 11,9 por ciento. Las diferencias entre los países no pueden explicarse desde un contraste Norte-Sur, como suele ser el caso en la eurozona. Finlandia (5,6 por ciento) tiene una inflación relativamente baja, España una alta (9,8 por ciento). Las diferencias entre los países se relacionan principalmente con cuánto aumenta la factura de energía por país.
bonos del gobierno italiano
No solo están aumentando las tasas de interés en el mercado de bonos del gobierno, sino también los diferenciales de tasas de interés entre los países del euro. El diferencial de tipos de interés entre Italia y Alemania era del 1 por ciento a finales del año pasado, a expensas de Italia, pero ahora ha subido al 1,6 por ciento. Para contrarrestar una fragmentación entre los países de la zona euro, donde países como Italia serían mucho más caros, Lagarde sugirió que el BCE tiene, o puede crear, instrumentos para contrarrestar los diferenciales de tasas de interés. Durante la crisis del euro de 2011-2012, los diferenciales de tipos de interés provocaron mucha inestabilidad.
Es posible que el BCE reemplace específicamente los bonos gubernamentales de los países del euro que fueron comprados durante la pandemia y que están a punto de vencer con bonos gubernamentales italianos o de otros países del sur de Europa. Normalmente, se compra el mismo número de préstamos de cada país proporcionalmente, pero el BCE también puede comprar deuda ‘extra’ de Italia. Esto eleva los precios y reduce la tasa de interés efectiva de esos préstamos. Por ejemplo, el diferencial de tipos de interés entre Italia y Alemania se está cerrando de nuevo. Lagarde enfatizó que esto puede suceder ‘pronto’. Eso podría verse como una advertencia para los inversores que buscan especular con Italia y Alemania aparte.