El impago de la deuda de Sri Lanka y la implosión política han reavivado los temores de que otros países de mercados emergentes puedan estar enfrentándose a problemas similares a medida que la inflación vertiginosa y el aumento de las tasas de interés de EE. UU. hacen que los inversores huyan.
Los rendimientos de los bonos soberanos se han disparado a niveles que apuntan a una intensificación de las tensiones en más de una docena de economías en desarrollo, según un análisis del Financial Times de los datos de Bloomberg.
Los inversores de mercados emergentes están acostumbrados a la volatilidad, pero la clase de activos ahora se ve afectada por múltiples crisis a la vez. El tumulto ha llevado a los inversores a retirar 52.000 millones de dólares de los bonos de mercados emergentes este año, según datos de JPMorgan.
“Es bastante impactante ver esta escala de colapso en los precios de los bonos”, dijo Charlie Robertson, economista jefe global de Renaissance Capital, y agregó que la liquidación es “una de las más grandes que he visto en 25 años”.
La guerra en Ucrania ha disparado los precios de los alimentos y el combustible con consecuencias sociales y fiscales devastadoras para los muchos países en desarrollo que dependen de las importaciones. Si bien algunos exportadores de petróleo, en particular los del Golfo, se han beneficiado del aumento de los precios, otros han visto las ganancias erradicadas en parte o en su totalidad por la interrupción relacionada con la pandemia.
La decisión de la Reserva Federal de aumentar las tasas de interés en un esfuerzo por controlar la inflación creciente también ha llevado a un fortalecimiento del dólar estadounidense. Esto ha aumentado la presión sobre las economías de mercados emergentes que deben pagar su deuda denominada en dólares, mientras que el endurecimiento de las condiciones financieras está perjudicando a los países en desarrollo que ya carecen de capital.
“A los mercados emergentes no les gusta que la Fed suba las tasas y no les gusta que el dólar se fortalezca”, dijo Robertson, y agregó que “simplemente son malas noticias para los países que necesitan capital cuando eso sucede, y no hemos visto aumentos de tasas como este. en casi 30 años”.
El rendimiento de los bonos en moneda extranjera a 10 años de al menos seis países de mercados emergentes ha aumentado más de 10 puntos porcentuales desde principios de año, según datos de Bloomberg, incluidos Ucrania, Argentina y Pakistán.
Aunque los bonos en más de una docena de países se negocian a niveles de dificultad que normalmente indican una alta probabilidad de incumplimiento, los analistas sugieren que es probable que las reestructuraciones y los pagos atrasados reales sean más aislados. Muchas grandes economías emergentes se encuentran hoy en mejor situación fiscal y monetaria que en crisis pasadas, lo que las hace más capaces de resistir los shocks en serie de la actualidad.
“Hay grandes tensiones fiscales, particularmente en los mercados fronterizos”, dijo William Jackson, economista jefe de mercados emergentes de Capital Economics, refiriéndose a los mercados emergentes menos desarrollados. “Pero [for the likelihood of default] hay que mirar los países caso por caso”.
Esther Law, gerente senior de inversiones para deuda de mercados emergentes en Amundi, dijo que el estrés en los mercados de bonos era menos una señal de impagos inminentes que una señal de preocupación por la recesión y la inflación en EE. Ucrania.
“Esto es más una cuestión de sentimiento que un temor de que los países caigan en incumplimiento”, dijo. “Pero si esto se prolonga, obviamente aumentará los costos de financiamiento para esos países y eso repercutirá en su capacidad de pago”.
Los mercados emergentes bajo presión
Ucrania
La invasión rusa de Ucrania ha disparado los rendimientos de los bonos de Kyiv a medida que los inversores huyen de la deuda del país devastado por la guerra. A pesar de esto, el FMI dijo el jueves que esperaba que Ucrania continuara pagando sus deudas y que la financiación adicional ayudaría al país a funcionar sin necesidad de emitir más bonos.
El Salvador
La apuesta multimillonaria de El Salvador en bitcoin ha fracasado ya que la criptomoneda ha reducido su valor a la mitad en lo que va del año, empeorando la situación económica del país latinoamericano. El rendimiento de los bonos a 10 años de El Salvador ha aumentado más de 18 puntos porcentuales en lo que va del año debido a que los inversores se deshacen de la deuda.
“La adopción de bitcoin como moneda de curso legal ha agregado incertidumbre sobre el potencial de un programa del FMI que desbloquearía el financiamiento para 2022-2023”, dijeron analistas de Fitch.
El país tiene un bono de 800 millones de dólares que vence en enero, y los analistas también están preocupados por su capacidad de pago.
Sri Lanka
Sri Lanka se ha sumido en el caos político y económico y dejó de pagar sus deudas en mayo. Su presidente huyó del país esta semana, dejando a su paso a millones de personas luchando por comida y combustible, y sumiendo en el caos las negociaciones de reestructuración de la deuda de la nación con los acreedores.
Sri Lanka tiene una deuda de $ 51 mil millones, la mitad de la cual es propiedad de acreedores bilaterales, incluida China, y el resto de administradores de activos, incluida Pimco.
El país asiático necesita formar un nuevo gobierno para asegurar el financiamiento del FMI, lo que le permitiría avanzar en las conversaciones de reestructuración con los acreedores. “Hemos vuelto al punto de partida”, dijo un tenedor de bonos.
Argentina
Argentina no es ajena a los incumplimientos de pago de la deuda. El país pasó por una reestructuración en 2020 y llegó a un acuerdo con el FMI a principios de este año, ayudándolo a escapar de otro colapso. Su bono a 10 años se cotiza actualmente por debajo de los 20 centavos por dólar, en un territorio profundamente afligido.
El nuevo ministro de finanzas de Argentina prometió poner orden mientras el país lucha contra una inflación vertiginosa, que superará el 75 por ciento este año.
Pakistán
Pakistán llegó a un acuerdo con el FMI el jueves, allanando el camino para la liberación de 1.200 millones de dólares para ayudar al país a evitar el incumplimiento. El creciente costo de la importación de petróleo y otras materias primas ha ampliado el déficit comercial de Pakistán y ha alimentado los temores de que podría correr la misma suerte que Sri Lanka.
Se espera que su acuerdo con el FMI aliente a otros prestamistas a invertir en el país y evitar un incumplimiento.
Bajo la mayor presión se encuentra Ucrania, que desde la invasión de Rusia en febrero ha estado rogando a los gobiernos extranjeros por dinero en efectivo para hacer frente a su creciente déficit presupuestario, que actualmente asciende a 9.000 millones de dólares al mes, frente a los 5.000 millones de dólares de las primeras etapas de la guerra. El rendimiento de su bono a 10 años ha subido más de 30 puntos porcentuales desde principios de año, lo que refleja los temores de los inversores.
La empresa de servicios públicos estatal Naftogaz pidió a los tenedores de bonos que aceptaran pagos retrasados la semana pasada, lo que generó temores de que el gobierno no cumpla con los pagos de bonos que vencen el 1 de septiembre por $1.400 millones, según Bloomberg.
El FMI dijo el jueves que esperaba que Ucrania siguiera cumpliendo con los pagos de su deuda soberana. El fondo dijo que esperaba más donaciones en los próximos días a una cuenta que abrió para apoyar al país en abril. Agregó que el financiamiento de subvenciones en lugar de préstamos debería ser la prioridad a corto plazo: la UE ha entregado solo $ 1 mil millones de $ 9 mil millones prometidos en abril debido a desacuerdos sobre si otorgar subvenciones o préstamos.
Los rendimientos de los bonos de Pakistán, Egipto y Ghana también están subiendo en espiral. El jueves, Pakistán llegó a un acuerdo con el FMI que allana el camino para que el país acceda a fondos cruciales y evite un posible incumplimiento.
“El FMI se ha convertido en el bombero del mundo”, dijo Robertson. “Incluso aquellos que no los querían ahora los están invitando porque vieron que Sri Lanka no lo hizo”.
Los mercados sugieren que el riesgo de Argentina de otro incumplimiento también es alto. El rendimiento de su bono a 10 años se ha disparado en más de 10 puntos porcentuales en lo que va del año, mientras que el precio se ha desplomado por debajo de los 20 centavos por dólar.
Kristalina Georgieva, directora del FMI, hizo sonar la alarma esta semana y dijo: “La situación es cada vez más grave para las economías que se encuentran en o cerca de problemas de endeudamiento, incluido el 30 por ciento de los países de mercados emergentes y el 60 por ciento de las naciones de bajos ingresos”.