Los prestatarios corporativos de riesgo de EE. UU. se enfrentan a un aumento renovado en los costos de endeudamiento, ya que las preocupaciones de que más fuertes aumentos de las tasas de la Reserva Federal pesarán mucho en los mercados de la economía más grande del mundo.
Los rendimientos de los bonos basura estadounidenses han subido a casi un 8,6 por ciento desde un mínimo de mediados de agosto de un 7,4 por ciento, según un índice de Ice Data Services. La subida refleja un importante descenso del precio de la deuda.
La nueva venta de bonos de alto rendimiento se produce después de un breve respiro de verano, en el que la mayoría de los activos de riesgo se recuperaron un poco de un pésimo primer semestre de 2022. Los operadores esperaban que la Fed adoptara un enfoque más suave con respecto a las subidas de tipos, pero teme que el banco central intensificar su lucha contra la inflación han hecho añicos la calma.
“A medida que este verano de optimismo llega a su fin, el camino de la Fed y los temores de recesión están volviendo a la palestra”, dijo Srikanth Sankaran, estratega de Morgan Stanley.
Como resultado, los inversores se han quedado sin fondos que compran bonos corporativos estadounidenses calificados como chatarra, con $8.700 millones retirados de las cuentas en las últimas dos semanas, según los flujos rastreados por EPFR. Los rescates de la semana pasada se clasificaron como la sexta salida semanal más grande desde que la pandemia de coronavirus sacudió los mercados financieros de EE. UU. en 2020.
Lotfi Karoui, estratega de Goldman Sachs, dijo que el discurso de Jay Powell a fines de agosto en la cumbre económica de Jackson Hole en el que el presidente de la Fed prometió “seguir así” en el endurecimiento de la política monetaria del banco central para combatir la inflación asustó a los inversores.
“El discurso anual de Powell. . . entregó un mensaje inequívoco de que no se vislumbra un giro moderado”, dijo Karoui. “Para los mercados, esto significa un regreso al punto de partida, ya que los inversores reajustan sus expectativas a una combinación de crecimiento, inflación y políticas que probablemente seguirá siendo hostil durante bastante tiempo”.
El aumento en los rendimientos de los bonos basura refleja un aumento en las expectativas de aumento de las tasas que han afectado a todo el mercado de deuda de EE. UU. y el nerviosismo intensificado sobre la capacidad de las empresas con calificaciones más bajas para cumplir con sus obligaciones. Los operadores ahora esperan que la Fed eleve las tasas a casi el 4 por ciento a principios del próximo año, frente al 2,25 y el 2,5 por ciento actual.
La brecha entre los rendimientos de los bonos basura de EE. UU. y la deuda del gobierno de EE. UU. de riesgo ultrabajo ha aumentado ligeramente por encima de los 5 puntos porcentuales desde los 4,2 puntos porcentuales de mediados de agosto. Comenzó el año en alrededor de 3 puntos porcentuales. El diferencial cada vez mayor sugiere que “las perspectivas de crecimiento están empeorando, que la probabilidad de recesión está aumentando”, dijo Ed Smith, codirector de inversiones de Rathbone Investment Management.
Sankaran de Morgan Stanley señaló, sin embargo, que si bien el nivel actual apunta a un “mercado más estresado”, tendría que aumentar significativamente más para valorar completamente los riesgos de recesión.
En general, los incumplimientos se han mantenido bajos, y muchas empresas han utilizado el período de tasas de interés históricamente bajas a raíz de la crisis del coronavirus para reducir sus costos de endeudamiento y retrasar los pagos de los montos originales prestados.
Sin embargo, las grietas comienzan a mostrarse. Hubo eventos de incumplimiento que afectaron bonos y préstamos por valor de $ 4.700 millones en el mercado estadounidense en agosto, el tercer total más alto desde noviembre de 2020, según datos de JPMorgan Chase. El banco de Wall Street señaló que agosto marcó el sexto mes consecutivo de actividad de incumplimiento que superó los $ 3,3 mil millones en comparación con un promedio de $ 1,3 mil millones por mes desde noviembre de 2020 hasta febrero de 2022.
Sankaran agregó que si bien la temporada de ganancias del segundo trimestre, que proporcionó la instantánea más reciente de los fundamentos corporativos de Estados Unidos, “no fue abrumadoramente negativa. . . la evidencia del debilitamiento de la demanda, los cambios en el gasto del consumidor y las presiones de inventario para los minoristas fueron abundantes”.
La venta masiva se produce en un mal momento para los principales bancos de Wall Street, que se espera que comiencen a lanzar decenas de miles de millones de dólares en ventas de bonos a los inversores la próxima semana. Los gestores de fondos están prestando especial atención a un paquete de financiación de 15.000 millones de dólares que los bancos liderados por Bank of America planean lanzar para financiar la adquisición de la empresa de software Citrix por parte de Vista Equity Partners y Elliott Management por 16.500 millones de dólares.
Los bancos se enfrentan a pérdidas que podrían superar los 1.000 millones de dólares en el acuerdo, que se considera un indicador de los términos que los prestamistas exigirán sobre la nueva deuda basura.