La decisión de Toyota de vender parte de su cartera de participaciones de 40.000 millones de dólares en otras empresas está generando esperanzas de acciones similares en todo Japón para deshacer complejas participaciones cruzadas y mejorar la gobernanza corporativa.
La empresa industrial más influyente de Japón está vendiendo una participación valorada en cerca de 2.000 millones de dólares en el fabricante de repuestos para automóviles Denso, reduciendo su participación del 24,2 por ciento al 20 por ciento. La participación forma parte de una red de participaciones accionarias interconectadas que Toyota posee en más de 35 proveedores y fabricantes de automóviles afiliados.
Si bien las empresas japonesas han defendido las participaciones cruzadas como una forma de consolidar las relaciones comerciales y rechazar las adquisiciones hostiles, muchos inversores externos creen que crean conflictos de intereses y perpetúan una mala asignación crónica de capital. El cambio de rumbo de Toyota podría abrir las puertas para que otros lo sigan y conducir a grandes cambios en el panorama corporativo de Japón, esperan algunos inversores.
“Estamos hablando de una empresa con casi 100 años de antigüedad y recientemente hemos visto cambios considerables. Hace dos años la gente habría dicho que no había manera de que Toyota vendiera sus participaciones cruzadas de esta manera, y el hecho de que lo hayan hecho envía una señal muy clara al resto de Japón”, dijo Carl Vine, gestor de cartera de M&G. , accionista de Toyota.
Toyota ha estado considerando vender su cartera desde 2016, pero Denso será el mayor retiro hasta el momento. En julio, Toyota recaudó casi 250.000 millones de yenes (1.700 millones de dólares) vendiendo algunas de sus acciones en el grupo japonés de telecomunicaciones KDDI.
Masahiro Yamamoto, jefe de la división de contabilidad de Toyota, indicó que la compañía continuaría reduciendo las participaciones en otros socios al 20 por ciento, un nivel que mantendría a Toyota como uno de los principales accionistas y al mismo tiempo le permitiría contabilizar algunas de las ganancias de una filial según la contabilidad japonesa. normas.
«No queremos quedarnos con estos activos y queremos utilizarlos para invertir en crecimiento para que el grupo Toyota pueda ser más fuerte», dijo Yamamoto, añadiendo que la prioridad era trasladar activos para invertir en tecnologías como los vehículos eléctricos. e hidrógeno.
Si bien Toyota negó que su decisión de vender su participación en Denso tuviera como objetivo apaciguar la presión de su gobierno, su decisión coincide con crecientes señales de asertividad entre los inversores en Japón. Los fondos nacionales y extranjeros castigan cada vez más a los rezagados en materia de gobernanza y a las empresas con bajos rendimientos sobre el capital votando en contra de los directores ejecutivos en las asambleas anuales de accionistas.
Bruce Kirk, estratega japonés de Goldman Sachs, dijo: “La caída del índice de aprobación que experimentaron los directores ejecutivos de algunas empresas de alto perfil en la última temporada de asambleas generales ha tenido un efecto en la forma en que muchas empresas se están comportando ahora.
«Estamos viendo una correlación entre la gestión que se ve sometida a este tipo de presión y la voluntad de abordar cuestiones de asignación de capital y gobernanza».
En la reunión anual de Toyota en junio, el índice de aprobación del presidente Akio Toyoda cayó 11 puntos porcentuales respecto al año anterior a un 84 por ciento sin precedentes.
En el mismo mes, Fujio Mitarai, director ejecutivo de Canon y ex jefe del poderoso lobby empresarial Keidanren de Japón, obtuvo sólo el 50,6 por ciento de aprobación, mientras los inversores lo castigaban por encabezar una junta directiva exclusivamente masculina.
Votar en las reuniones anuales se estaba “convirtiendo en un deporte sangriento”, afirmó Nicholas Smith, estratega japonés de CLSA. «Dondequiera que Toyota vaya en términos de responder a eso, otros lo seguirán».
Japón ha estado tratando de alentar a las empresas a deshacerse de participaciones cruzadas. Desde que se compiló el código de gobierno corporativo en 2015, los reguladores han exigido a las empresas que cotizan en bolsa que expliquen a los inversores su razonamiento si no reducen sus participaciones. Pero el hábito sigue arraigado. Las empresas del índice de referencia Topix tienen una media de 11 participaciones accionarias, según Jefferies, frente a las 15 de hace una década.
Los asesores de proxy estadounidenses Glass Lewis y Institutional Shareholder Services también han presionado repetidamente para que las empresas japonesas reduzcan sus participaciones cruzadas. ISS ha pedido una reducción por debajo del 20 por ciento de los activos netos y Glass Lewis ha dicho que las empresas deberían aspirar a menos del 10 por ciento.
Las participaciones cruzadas de Toyota representaban el 10,97 por ciento de los activos netos a finales de marzo de este año, frente al 11,5 por ciento en el mismo momento en 2022.
“No estamos diciendo que Toyota sea perfecto pero es un gran paso adelante. . . y otras empresas deberían hacer lo mismo. Al menos tendrán que tener un plan sobre cómo desplegar el capital”, dijo Naoko Ueno, directora de Glass Lewis.
Toyota sigue defendiendo los vínculos de capital con socios y proveedores como fuente de competitividad. Si bien muchas de sus grandes participaciones tienen décadas de antigüedad, recientemente ha adquirido pequeñas participaciones en rivales más pequeños como Suzuki, Mazda y Subaru, mientras buscaban vínculos de capital con el mayor fabricante de automóviles del país para sobrevivir al cambio hacia los vehículos eléctricos.
«Nuestra alianza flexible nos permite ser extremadamente fuertes cuando se trata de una batalla a largo plazo y eso es lo que les decimos a nuestros inversores», dijo Yamamoto.
Toyota tampoco ha indicado que tocará el núcleo real de su red de participaciones accionarias, como los proveedores de repuestos Aisin, donde tiene una participación del 24,8 por ciento, y Toyota Boshoku, donde posee el 31 por ciento, a finales de marzo. .
Algunos administradores de fondos dijeron que Toyota necesitaría realizar ventas más agresivas de su cartera para ser convincente como un verdadero punto de inflexión.
“¿Se trata de reducir la presión sobre una votación en la Asamblea General Anual, o es el comienzo de toda la reducción de las participaciones cruzadas que los inversores han estado esperando durante tanto tiempo? Creo que es demasiado pronto para saberlo”, afirmó Zuhair Khan, que gestiona el fondo Japan Corporate Governance Long/Short para Union Bancaire Privée.
«Quiero ver una señal clara de que Toyota está deshaciendo sus participaciones en el grupo principal de empresas antes de poder estar seguro de que este es el comienzo de la gran revolución».
Sin embargo, otros inversores creen que Toyota con el tiempo reducirá dichas participaciones en sus empresas principales.
James Hong, analista de Macquarie, dijo: «Es cierto que primero estamos viendo la relajación de los vínculos en empresas como Denso, que no son familiares cercanos, sino más bien primos, pero supongo que ahí es donde hay que empezar».