Incluso cuando grupos de adolescentes protestaban rutinariamente contra el cambio climático en las calles debajo de su oficina de Munich, Christian Bruch adoptó un tono desafiante.
“Todo el mundo está buscando una bala de plata que. . . hace [energy] sostenible de la noche a la mañana”, dijo Bruch al Financial Times en el verano de 2020, mientras se preparaba para hacerse cargo de Siemens Energy. “[But] en las próximas décadas vamos a necesitar gas natural”.
Su postura pasada de moda no logró llegar a los inversores. Semanas más tarde, en el contexto de un resurgimiento del Partido Verde, Siemens Energy se desplomó en su debut en el mercado de valores en Frankfurt después de convertirse en el spin-off más grande de Alemania. Aquellos que invirtieron en la compañía de combustibles fósiles se sintieron más atraídos por su único negocio de energía limpia: el fabricante español de turbinas eólicas, Siemens Gamesa o SGRE, que crece rápidamente.
Sin embargo, es esta unidad de energías renovables, en lugar de los contratos de gas y carbón que constituyen la mayor parte del balance de Siemens Energy, la que ahora amenaza el futuro de la empresa y está causando dolores de cabeza a su mayor accionista, Siemens.
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Dieciocho meses y cuatro avisos de beneficios después, SGRE ha borrado miles de millones de euros del valor de mercado de su accionista mayoritario. La participación del 67 por ciento de Siemens Energy en la unidad eólica la ha hecho “no invertible”, según Nicholas Green, analista de Bernstein.
El jueves, Bruch y el resto del equipo directivo de Siemens Energy se enfrentaron a inversores furiosos en la reunión anual del grupo. Los accionistas tenían una larga hoja de cargos.
A pesar de agregar 1.400 millones de euros en pedidos de energía eólica terrestre a medida que la demanda de energía renovable aumentó después de la conferencia climática COP 26, SGRE registró una pérdida de 289 millones de euros en su cartera de pedidos en los primeros tres meses de este año fiscal.
Los costos más altos de las materias primas y los costosos cambios de última hora en la turbina 5.X, diseñada para manejar rotores grandes y maximizar la producción de energía en todas las condiciones de viento, han dejado a SGRE con lo que llama “contratos onerosos”. El negocio de la energía verde, que opera en más de 90 países, tiene una deuda de más de 1.000 millones de euros.
“Por el momento, no ponemos más valor en sus pronósticos”, dijo Ingo Speich, gerente de cartera de Deka, un accionista de Siemens Energy, a los altos mandos de la compañía en la reunión, luego de que Bruch insistiera en que “el mercado eólico es intacto” y que “todos los parámetros son positivos”.
Speich agregó: “La confianza del mercado de capitales ha sido destruida y ahora debe recuperarse con esfuerzo”.
Los problemas de SGRE repercuten más allá de la sala de juntas de Siemens Energy. Han generado dudas entre los ejecutivos sobre si las empresas europeas y estadounidenses pueden competir en el sector de la energía eólica o si, como ocurre con la energía solar, eventualmente se verán socavadas por las importaciones asiáticas más baratas.
“Hoy no hay fondo de ganancias”, dijo una persona cercana a Siemens Energy, refiriéndose al sector eólico. De hecho, una semana después de la advertencia de ganancias más reciente de SGRE, el competidor Vestas advirtió sobre nuevas turbulencias después de ganancias decepcionantes, mientras que GE dijo que su división eólica registró una pérdida de $ 312 millones en el último trimestre de 2021.
“Si el mercado [remains] así”, agregó la persona, “no tendremos ninguna compañía occidental entrando en [wind energy]. Los chinos eventualmente lograrán su Iniciativa Belt and Road, y lo siguiente que harán es exportar energía eólica terrestre. [turbines]sin importar el precio.”
Muchos de los problemas de SGRE se atribuyen a una gestión caótica. Desde que Joe Kaeser, exdirector ejecutivo de Siemens, lideró la fusión con SGRE en 2017, la empresa ha tenido cuatro directores ejecutivos y cinco directores financieros, cinco directores onshore, cinco directores offshore y dos directores de servicio, según un análisis. por JPMorgan
No hubo “integración” y una “falta de visibilidad” de los problemas, dijo otra persona cercana a Siemens Energy.
Algunos pasos en falso fueron de naturaleza casi cómica. En enero de 2020, por ejemplo, SGRE tuvo que ajustar su objetivo de beneficios después de incurrir en más de 100 millones de euros en costes debido a que los proyectos en Noruega se retrasaron debido a las “condiciones adversas de las carreteras y la llegada inusualmente temprana del clima invernal”. La compañía no pudo prever que caería nieve en los países nórdicos, bromeó una persona.
El caos de la cadena de suministro también influyó. Por kilovatio, hay 10 veces más materias primas en una instalación eólica que en una de combustible fósil, y aproximadamente 400 toneladas de acero en una sola turbina. Los contratos eólicos se firman dos o tres años antes de la entrega, lo que deja a proveedores como SGRE vulnerables a las recientes fluctuaciones en los precios de las materias primas.
Tales presiones muestran pocas señales de disminuir, y Siemens Energy aún está sopesando las perspectivas comerciales de SGRE.
El grupo alemán apunta a un margen de beneficio del 8% al 10% para todos sus negocios, y el futuro de SGRE depende de su capacidad para generar un rendimiento similar, según personas familiarizadas con el asunto.
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Kaeser, ahora presidente de Siemens Energy, le dijo al FT que aunque Siemens “optó deliberadamente” por no gastar dinero en la compra total de SGRE en 2017, cuando el futuro de la incipiente industria eólica aún era incierto, el plan era que Siemens y SGRE ” dar forma al mercado” y “todavía estaba convencido de que las energías renovables serán la fuente de energía del futuro”.
Si bien el negocio en tierra de SGRE ha tenido problemas, tiene una unidad en el extranjero rentable y en crecimiento, que los inversores esperan que sea un modelo para un cambio.
“Probablemente no haría falta mucho para estabilizar el negocio”, dijo Vera Diehl, gerente de cartera de Union, uno de los cinco principales accionistas de Siemens Energy. “Todo el mundo está desesperado por invertir en energías renovables”, añadió, “así que las expectativas son muy, muy bajas”.
Deshacerse de SGRE por completo sería un paso atrás, agregó Diehl, dejando a Siemens Energy con el “banco malo” de su negocio de combustibles fósiles. “El problema es . . . ¿Puede un administrador de fondos darse el lujo de ser un accionista leal de Siemens Energy?”
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Bruch señaló que a pesar de las proyecciones de que el mercado crecería un 250 por ciento en los próximos 30 años, obtener una ganancia constante de la energía eólica, como con los combustibles fósiles, llevaría tiempo y una gestión paciente.
“Creo que en un momento dado [wind] se veía más como un stock de tecnología”, dijo, pero con el ensamblaje de palas en el sitio para cada instalación, las turbinas son “todavía un negocio de productos, proyectos y servicios”.
Su mensaje, como en el verano de 2020, puede no ser uno que el mercado o la sociedad quieran escuchar, especialmente después de que Alemania detuviera efectivamente el desarrollo del gasoducto Nord Stream 2 desde Rusia esta semana.
“Si creemos que es fácil lograr un suministro de energía sostenible y más barato de la noche a la mañana, nos engañamos a nosotros mismos”, dijo Bruch al FT.
“Sería una gran historia. Pero no es verdad.”