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Luis de Guindos ha descartado los comentarios sobre recortes de tasas por parte del Banco Central Europeo como “prematuros”, advirtiendo que los obstáculos en “la última milla” para llevar la inflación nuevamente al objetivo del 2 por ciento de quienes fijan las tasas serán difíciles de superar.
El vicepresidente del BCE, junto con otros miembros del consejo de gobierno del banco, ha estado lidiando con el aumento de precios más pronunciado en una generación. El aumento de la inflación los ha obligado a aumentar su tasa de depósito diez veces seguidas, sin precedentes, hasta un máximo histórico del 4 por ciento.
Si bien las presiones sobre los precios están ahora en su nivel más bajo en dos años, De Guindos dijo al Financial Times que el reciente aumento de los precios del petróleo a un máximo de 10 meses “haría nuestra tarea más difícil”.
“Estamos en camino hacia el 2 por ciento”, dijo de Guindos. “Eso está claro. Pero debemos vigilarlo muy de cerca, ya que el último kilómetro no será fácil. . . Los elementos que podrían torpedear el proceso de desinflación son poderosos”.
Junto con el petróleo, el rápido crecimiento salarial, un euro más débil y una demanda resiliente de servicios también podrían mantener alta la inflación.
“Este es, al final del día, un equilibrio muy delicado”, dijo, hablando unos días antes de que se publicaran el viernes los datos de inflación de la eurozona que mostraban que había caído más de lo que los economistas esperaban, a 4,3 por ciento en el año hasta septiembre.
La mayoría de los economistas creen que es probable que la economía de la eurozona se contraiga en el tercer trimestre, contribuyendo a un enfriamiento de las presiones sobre los precios, haciendo poco probable que el BCE suba más las tasas.
Sin embargo, los mercados de bonos se vendieron fuertemente la semana pasada, enviando los costos de endeudamiento gubernamental a su nivel más alto desde la crisis de deuda de Europa hace más de una década, mientras los inversores se preocupaban por las señales de los bancos centrales de que mantendrán las tasas altas durante un período prolongado antes de recortarlas.
Los comentarios de De Guindos, un ex ejecutivo del banco estadounidense Lehman Brothers cuando colapsó en 2008 y que luego fue ministro de Economía de España, indican que las tasas de interés de la eurozona seguirán siendo altas por algún tiempo todavía.
El vicepresidente del BCE dijo al Financial Times que el factor “crucial” que determinará su siguiente paso fue la velocidad con la que el endurecimiento de su política se transmite desde los bancos y los mercados de bonos a los consumidores y las empresas.
Los cambios en la política monetaria generalmente sólo surten pleno efecto sobre la inflación después de al menos un año, lo que significa que gran parte del impacto del ajuste del BCE aún podría estar por venir. Pero si la transmisión de políticas ha sido rápida y la inflación sigue alta, dijo que el banco podría necesitar tomar más medidas sobre las tasas.
“Si la transmisión es incompleta, entonces deberíamos ser un poco más pacientes”, afirmó. “Si la transmisión está mucho más cerca de completarse, entonces deberíamos considerar los próximos pasos para garantizar que la inflación converja a nuestro objetivo”.
El costo del endeudamiento se ha disparado y la demanda de préstamos ha caído: los préstamos al sector privado en la eurozona aumentaron un 0,6 por ciento en agosto, el ritmo anual más lento en ocho años. Pero dijo que había “mucha más incertidumbre” sobre qué tan rápido se transmite esto a los hogares y las empresas, ya que muchos han fijado tasas bajas durante largos períodos, protegiéndolos del impacto del endurecimiento de la política del BCE.
Otro factor que mantiene altos los precios es el mayor gasto público. La semana pasada, Italia y Francia esbozaron planes para incurrir en déficits fiscales mayores de lo esperado por encima de la norma de la UE que los limita al 3 por ciento de la producción, que ha estado suspendida desde la pandemia pero que volverá a entrar en vigor el próximo año.
“Después de cuatro años sin reglas fiscales de la UE, es posible que los gobiernos se hayan acostumbrado a un enfoque de ‘cueste lo que cueste’ con respecto a la política fiscal”, dijo de Guindos. “Pero eso tiene que cambiar. Tener una política monetaria restrictiva y, simultáneamente, una política fiscal expansiva sería una combinación de políticas muy mala”.
El fuerte aumento de los tipos de interés ha provocado una caída de los precios inmobiliarios en gran parte de Europa, lo que, según De Guindos, era “nuestra principal fuente de preocupación en términos de estabilidad financiera”, en particular la exposición de las entidades no bancarias, como los fondos mutuos, a la crisis. mercado inmobiliario.
Algunos miembros del consejo de gobierno del BCE han pedido una reducción más rápida del llamado “exceso de liquidez” en el sistema bancario, que ha caído pero sigue siendo alto, alrededor de 3,7 billones de euros. Estas reservas causan pérdidas a los bancos centrales nacionales que tienen que pagar enormes sumas de intereses a los bancos.
Una forma de abordar esto es aumentar las reservas mínimas que los bancos deben mantener en el BCE, sobre las cuales no reciben intereses. Sin embargo, De Guindos rechazó esta idea y dijo: “Mi opinión es que deberíamos llevar a cabo una política monetaria basada en la estabilidad de precios, no en las ganancias y pérdidas de los bancos centrales nacionales”.
Parecía más receptivo a la idea de poner fin a las reinversiones antes de lo previsto en el Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP, por sus siglas en inglés) de 1,7 billones de euros en bonos que comenzó a comprar después del golpe de Covid-19.
“Algunos de mis colegas en el consejo de gobierno han sido bastante francos con respecto a la necesidad de iniciar el proceso de ajuste cuantitativo del PEPP”, dijo. Si bien dijo que esta idea aún no se ha discutido, agregó: “Llegará tarde o temprano”.