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Duckhorn Portfolio no consideraría 11 dólares un precio embriagador por una botella de su vino de lujo. Pero por el precio por acción de su empresa, representa el colmo de la decadencia. El viticultor con sede en Napa Valley se vendió esta semana a 11,10 dólares la acción, más del doble de su precio de negociación anterior y un valor empresarial implícito de 2.000 millones de dólares.
Duckhorn había salido a bolsa a 15 dólares por acción en 2021. Pero una gran adquisición reciente, la apatía de los jóvenes hacia el vino y una flotación de pequeña capitalización significaron en conjunto que Wall Street se puso amargo. Su comprador, la firma de capital privado Butterfly Equity, está dando un gran trago con algunos patrocinadores inusuales.
Butterfly no depende de un sindicato de banca comercial tradicional ni de un administrador de activos crediticios privado. Más bien, la deuda de transacción comprometida provendrá del Sistema de Crédito Agrícola de Estados Unidos, que está compuesto por un conjunto de bancos cooperativos agrícolas repartidos por todo Estados Unidos.
El inusual grupo de financiación incluye nombres como American AgCredit, Compeer Financial, Farm Credit Services of America y Farm Credit Mid-America. El Farm Credit System es una denominada empresa patrocinada por el gobierno, similar a Fannie Mae y Freddie Mac, cuyos bonos evitan impuestos estatales y locales. Tomemos como ejemplo a JPMorgan y Apollo.
La corporación matriz que financia el crédito agrícola tiene más de 400.000 millones de dólares en títulos de deuda en circulación que respaldan sus préstamos. En cuanto al acuerdo con Duckhorn, el apalancamiento y otros detalles financieros no se revelaron inicialmente, pero es seguro asumir que el Sistema de Crédito Agrícola de EE. UU. no tiene especial experiencia en fusiones y adquisiciones de empresas públicas.
Duckhorn normalmente vende botellas de vino por entre 20 y 200 dólares, un rango conocido como “lujo”. Fue fundada en 1976 por un equipo formado por marido y mujer. Sus dos mayores propietarios actuales son el grupo de capital privado TSG y Brown-Forman, el conglomerado de bebidas espirituosas que vendió sus Sonoma-Cutrer Vineyards por 400 millones de dólares a Duckhorn el año pasado.
Desde esa transacción, Duckhorn se ha enfrentado a un estancamiento de las ventas en medio de una caída generalizada en las ventas de vino. Los estadounidenses más jóvenes generalmente evitan las bebidas alcohólicas o prefieren otros tipos de bebidas.
Espere que Butterfly, que paga casi 13 veces el ebitda, reduzca costos y administre el negocio para generar flujo de caja. El peor de los escenarios contemplados evoca una posibilidad notable: un banco propiedad de agricultores y ganaderos que embarga una compañía vinícola del norte de California.