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Se espera que los reguladores estadounidenses aprueben el miércoles una medida para obligar a que una porción mayor de las operaciones en el mercado de bonos del Tesoro de 26 billones de dólares se liquiden de forma centralizada, en una reforma histórica destinada a reforzar la resiliencia de uno de los mercados financieros más importantes del mundo.
La Comisión de Bolsa y Valores votará en Washington una propuesta que podría requerir que un billón de dólares adicional en transacciones diarias sea manejado por una cámara de compensación independiente. Eso significaría que los participantes del mercado tendrían que aportar garantías para respaldar esas posiciones o limitar la cantidad que pueden pedir prestada en las llamadas operaciones de repo.
Los reguladores estadounidenses quieren apuntalar el mercado, que fija el precio de la deuda pública estadounidense y es el punto de referencia para los activos en todo el mundo, tras repetidos episodios de inestabilidad durante la última década, en particular la “carrera por efectivo” que hizo caer a los bonos del Tesoro. caída libre al comienzo de la pandemia de Covid-19 en marzo de 2020. Luego, la Reserva Federal se vio obligada a comprar grandes cantidades de bonos del Tesoro para estabilizar el mercado.
El marco de la SEC alineará más el mercado del Tesoro con las acciones, los futuros y los swaps, donde la compensación es común. Una cámara de compensación se sitúa entre un comprador y un vendedor y evita que las operaciones fallidas se transmitan en cascada por el mercado. Sólo el 13 por ciento de las operaciones del Tesoro se compensan completamente, mientras que el 19 por ciento tiene alguna parte del comercio que se compensa de forma centralizada, según el Grupo de Prácticas de Mercado de Tesorería.
Desde la crisis financiera, los fondos de cobertura y los operadores de alta velocidad se han vuelto cada vez más dominantes en las operaciones con los bonos del Tesoro, y muchos liquidan sus operaciones bilateralmente, en lugar de pasar por una cámara de compensación central.
La nueva regulación podría ayudar a frenar la proliferación de apuestas altamente apalancadas en el mercado del Tesoro realizadas por fondos de cobertura en los últimos años, que ha sido objeto de un creciente escrutinio por parte de reguladores y bancos centrales este año. El presidente de la SEC, Gary Gensler, también ha emprendido un amplio impulso para renovar las reglas de negociación, con una agenda que incluye una mayor supervisión de entidades poco reguladas, como los fondos de cobertura y los operadores por cuenta propia.
Sin embargo, la norma final que la SEC debatirá el miércoles cubrirá menos transacciones de bonos del Tesoro que las propuestas en una versión preliminar publicada en septiembre del año pasado.
La regla final se aplica particularmente al mercado de repos, donde los bancos y los inversores piden prestado efectivo a corto plazo, ofreciendo a cambio garantías de alta calidad, como bonos del Tesoro, y a algunas operaciones con efectivo. No se exigirá a los fondos de cobertura y a los operadores apalancados que liquiden de forma centralizada las transacciones en el mercado de efectivo, como se propuso inicialmente, tras el rechazo de la industria.
A pesar de la exención para algunas transacciones en efectivo, la propuesta revisada podría captar un billón de dólares adicional en operaciones de repo diarias y repo inverso para su compensación, según estimaciones de DTCC, la principal cámara de compensación de bonos del Tesoro de Estados Unidos.
A muchos participantes del mercado les preocupa que las reformas puedan significar que los corredores de bolsa se vean obligados a encontrar un margen adicional para respaldar las operaciones de sus clientes cuando el mercado esté en su punto más tenso. Para compensar esas preocupaciones, la SEC propone modificar sus reglas para aliviar algunos requisitos de margen.
Si se adoptan, la SEC pretende que las nuevas reglas entren en vigor en diciembre de 2025 en el lado del efectivo y en junio de 2026 en el lado de los repos.