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El autor es profesor de Economía en la Universidad de California, Berkeley.
Los mercados bursátiles mundiales están en crisis, sacudidos por un decepcionante informe sobre el empleo en Estados Unidos publicado el viernes pasado. Como siempre ocurre después de este tipo de medidas, abundan las especulaciones sobre la posibilidad de que la Reserva Federal recorte las tasas de interés.
El Comité Federal de Mercado Abierto tiene algunas opciones diferentes por delante.
Podría decidir una reducción de emergencia de los tipos de interés antes de su reunión de septiembre, programada regularmente, siguiendo su reacción a la crisis del Covid en marzo de 2020. O podría esperar hasta septiembre, pero recortar los tipos en más de los 25 puntos básicos señalados anteriormente. Sin embargo, lo más probable es que simplemente mantenga el rumbo.
En primer lugar, es importante recordar, como seguramente lo hace la Fed, que el mercado de valores no es la economía.
La Reserva Federal reacciona ante la inflación y el crecimiento, no ante el nivel o la volatilidad de los precios de las acciones. Reacciona ante el mercado de valores sólo cuando la volatilidad amenaza la estabilidad financiera. Por el momento, no hay evidencia de que esto sea así.
Tampoco hay indicios de una recesión incipiente. El mercado de valores ha pronosticado nueve de las últimas cinco recesiones, como observó célebremente el premio Nobel Paul Samuelson. No es una señal fiable de que se avecina una recesión.
Además, un informe de empleo malo no marca una tendencia. Las cifras de empleo eran buenas tan recientemente como en junio. Aunque el desempleo aumentó dos décimas de punto porcentual en julio, la economía agregó 114.000 puestos de trabajo. El hecho de que más trabajadores ingresen a la fuerza laboral no es algo malo.
Sobre todo, es importante tener en cuenta, como también lo hace la Fed, que las cifras de empleo son ruidosas.
Las cifras de julio se vieron afectadas por los disturbios provocados por el huracán Beryl. También pueden estar sujetas a revisiones significativas una vez que se disponga de más datos. Es probable que la Fed espere a conocerlos antes de sacar conclusiones definitivas.
Si bien el informe de empleo del viernes pasado puede haber desencadenado la reacción de los mercados, otros factores contribuyeron a inquietar a los inversores.
La burbuja de la inteligencia artificial se está desvaneciendo, mientras los inversores se preguntan si realmente se avecina un estallido de crecimiento de la productividad generativa. No es casualidad que las acciones tecnológicas como Nvidia y Samsung hayan hecho caer los mercados a principios de esta semana. Además, está la crisis no resuelta en Gaza y Cisjordania, y una inminente guerra entre Israel e Irán que amenaza con involucrar a otros países.
Algunos dirán que la decepción por el regreso de la IA y las preocupaciones sobre Medio Oriente son razones para pensar que el crecimiento del gasto se desacelerará y la economía estadounidense caerá en recesión, lo que daría a la Fed una motivación adicional para reducir las tasas de interés.
Pero, una vez más, es probable que los miembros del FOMC esperen y vean qué pasa. Entienden que un recorte de emergencia entre reuniones, o incluso una reducción mayor de 50 puntos básicos de lo esperado en septiembre, probablemente genere pánico en lugar de tranquilizar a los mercados, lo que inferirá que la Fed comparte o incluso supera su pesimismo.
Por último, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, y otros entienden que Estados Unidos está en medio de una campaña presidencial. Donald Trump puede ser un hombre declarado partidario de las tasas de interés bajas, pero seguro que se quejará de que cualquier cosa que haga la Reserva Federal para impulsar la economía ahora es un intento de manipular las elecciones a favor de Kamala Harris y los demócratas.
Trump entiende que se considera que el gobierno en el poder, con razón o sin ella, es dueño de la economía. Cuanto peor se desempeñen la economía y los mercados entre ahora y noviembre, mejor para su rival.
La Reserva Federal es apolítica. No responde a la presión de los políticos, como Powell se ha esforzado en recalcar. Dicho esto, la independencia del banco central, que es un requisito previo para seguir siendo apolítico, no es absoluta. Para preservar la independencia de la que goza la Reserva Federal es necesario no atraer una atención política y críticas indebidas, ahora o en el futuro.
Esto, a su vez, significa que es probable que la Fed actúe con cautela y de forma gradual. Sus orientaciones han llevado a los mercados a esperar un recorte de la tasa de interés de 25 puntos básicos en septiembre, seguido quizás por un par de recortes adicionales de 25 puntos básicos después de las elecciones. Es poco probable que defraude estas expectativas de una forma u otra.
Los historiadores pueden concluir que la Reserva Federal de Powell fue demasiado lenta a la hora de relajar su política monetaria en respuesta a un debilitamiento de la economía en 2024, así como fue demasiado lenta a la hora de ajustar su política monetaria en respuesta a la inflación a fines de 2021.
El tiempo y los datos que se vayan obteniendo lo dirán. Lo único que sabemos con certeza es que Powell tendrá mucho que explicar cuando llegue a Jackson Hole para la reunión anual de la Reserva Federal de Kansas City dentro de un par de semanas.