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La Reserva Federal de Estados Unidos concluirá el año con dos reuniones de alto riesgo, mientras se prepara para mantener las tasas el miércoles y aplazar cualquier ajuste adicional en medio de señales contradictorias de la mayor economía del mundo.
Se espera ampliamente que el Comité Federal de Mercado Abierto mantenga el miércoles su tasa de interés de referencia en un máximo de 22 años, dando al banco central más tiempo para juzgar el progreso en llevar la inflación nuevamente a su objetivo del 2 por ciento.
La medida marca la señal más clara hasta ahora de que los funcionarios creen que los riesgos que enfrenta la economía estadounidense se han vuelto más complejos, y prepara unos meses tensos mientras miden el impacto de una campaña de aumento de las tasas de interés que ya ha comenzado a afectar la actividad.
Si se hace muy poco en esta etapa para combatir las presiones sobre los precios, la alta inflación podría afianzarse. Hacer demasiado y poner en peligro los logros laborales conseguidos con tanto esfuerzo.
“Hace un año estábamos en una situación que en un sentido era completamente clara. Era obvio que necesitaban subir la tasa de política y tenían que hacerlo de manera agresiva”, dijo David Wilcox, quien dirigió la división de investigación y estadísticas de la Reserva Federal hasta 2018. “Hoy estamos en una situación diferente en la que es un Es mucho más difícil saber si han hecho lo suficiente”.
Incluso los funcionarios que se preocupaban por contener la inflación se han preocupado cada vez más de que la política monetaria se vuelva demasiado restrictiva, un hecho que complicará las decisiones futuras y hará que la próxima reunión de fijación de tasas de la Fed que comenzará el 31 de octubre sea un suspenso.
Si bien los participantes del mercado creen en general que la Reserva Federal mantendrá las tasas de interés en el nivel actual del 5,25-5,5 por ciento hasta bien entrado 2024, casi la mitad de los principales economistas académicos encuestados recientemente por el Financial Times esperan que la Reserva Federal aumente otro cuarto de punto, mientras que más Más del 40 por ciento predijo dos o más aumentos de esa magnitud.
Mientras los funcionarios de línea dura de la Reserva Federal mantienen la puerta entreabierta a mayores costos de endeudamiento (aun cuando respaldan un ritmo más lento de ajuste en medio de señales de debilitamiento del mercado laboral), los economistas se quedan con una pregunta difícil: ¿qué impulsará al banco central a apretar nuevamente los tornillos monetarios?
Un factor es el consumidor estadounidense, cuyo gasto ha desafiado las expectativas de una desaceleración más pronunciada, una capacidad de recuperación sorprendente que podría mantener los precios elevados. El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, se refirió a esto el mes pasado en el simposio del banco central en Jackson Hole, Wyoming.
“Creo que todavía tendrán otro aumento en algún momento, simplemente porque todavía hay más impulso en la inflación subyacente de lo que esperábamos en este punto del ciclo”, dijo Kristin Forbes, exfuncionaria del Banco de Inglaterra que ahora enseña en el Instituto de Tecnología de Massachusetts.
Otros economistas sostienen que será necesaria una reaceleración del gasto de los consumidores, no sólo una resiliencia continua, para obligar a la Reserva Federal a restringir aún más la demanda.
Forbes, como la mayoría de los economistas encuestados recientemente por el Financial Times, también está preocupada por el rápido aumento de los precios del petróleo y los combustibles.
Los banqueros centrales normalmente pasan por alto esos cambios en los precios de las materias primas, y algunos economistas sostienen que los precios más altos del petróleo disuadirán el gasto de los consumidores en otros lugares. Pero “después de haber pasado por un período de volatilidad y alta inflación como este, hay que ser más sensible a estos shocks”, dijo Forbes.
Otros obstáculos que complican el proceso de toma de decisiones de la Reserva Federal y se suman a un panorama de inflación agitado incluyen la huelga de los trabajadores automotores en el Medio Oeste, la posibilidad de un cierre del gobierno a fin de mes y la reanudación de los pagos de préstamos estudiantiles en octubre.
“Deberíamos esperar algunos obstáculos en la trayectoria de la inflación, por lo que la clave es cómo la Reserva Federal está filtrando los datos entrantes y cómo afecta esto a su pronóstico de inflación para 2024”, dijo Brian Sack, exjefe del Grupo de Mercados de la Reserva Federal de Nueva York. “En este momento, no creo que hayamos visto nada que sugiera una revisión importante de eso”.
El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto y largo plazo junto con un endurecimiento más amplio de las condiciones financieras también ayudará en los esfuerzos de la Reserva Federal para combatir la inflación, añadió.
Incluso si el FOMC se inclina por no tomar más medidas políticas este año, los economistas creen que Powell se mostrará reacio a descartarla.
“Lo último que quiere en el mundo es crear una sensación de claridad o certeza de que ya terminaron”, dijo Wilcox, que ahora trabaja en el Instituto Peterson de Economía Internacional y Bloomberg Economics.
La Reserva Federal también publicará el miércoles un nuevo conjunto de proyecciones económicas, incluido un “diagrama de puntos” revisado que agrega las predicciones de funcionarios individuales sobre la tasa de los fondos federales.
Se espera que también se revisen al alza los pronósticos de crecimiento para fin de año, aun cuando se reduzcan los de inflación (menos los volátiles precios de los alimentos y la energía). Se espera que el diagrama de puntos muestre el apoyo de los funcionarios a un aumento adicional de tasas de un cuarto de punto este año, y algunos economistas piensan que también podría mostrar menos recortes de tasas en 2024, a medida que la Reserva Federal se comprometa nuevamente a mantener las tasas de interés altas por más tiempo.
“Aunque las cosas van en la dirección correcta, tienen que estar en guardia ante cualquier cosa que pueda comenzar a elevar las expectativas de inflación”, dijo Peter Hooper, un veterano de la Reserva Federal que ahora trabaja en el Deutsche Bank.
“Reconocen plenamente que para terminar el trabajo tienen que permanecer en el mensaje hasta que se acerquen un poco más”.