Silicon Valley Bank, la institución californiana fundamental para financiar las empresas emergentes de EE. UU., se enfrenta a un escrutinio por una decisión de inversión tomada en el apogeo del auge tecnológico que está reduciendo su rentabilidad justo cuando la industria enfrenta su peor recesión en décadas.
El banco presta servicios a aproximadamente la mitad de todas las empresas estadounidenses de tecnología y ciencias de la vida respaldadas por capital de riesgo y tiene activos totales por un valor de $ 212 mil millones, lo que lo convierte en el decimosexto banco más grande de los EE. UU. Fundada hace 40 años, se ha convertido en un elemento fijo en la tecnología global, con grupos bancarios como Cisco, Ring, Beyond Meat y Shopify en sus primeras etapas.
Está siendo sacudido a medida que las nuevas empresas tecnológicas enfrentan el mayor colapso en su valor desde que estalló la burbuja de las puntocom a principios de la década de 2000. La capitalización de mercado de SVB ha caído desde un pico de más de $44 mil millones hace menos de dos años a $17 mil millones en la actualidad.
Pero algunos analistas, accionistas y vendedores en corto señalan otro problema de su creación: un movimiento para poner $ 91 mil millones de sus activos en una cartera de bonos de bajo rendimiento que desde entonces ha acumulado una pérdida no realizada de $ 15 mil millones.
“[This year] será un año desafiante[for the tech industry]. . . realmente solo estamos rascando la superficie”, dijo Greg Becker, director ejecutivo de SVB, al Financial Times.
“Habrá más titulares sobre las tasas de fracaso y [tech industry] despidos Ya sea que este período volátil sea de 12 meses o de 18 meses, nuestro objetivo es poder asegurarnos de que seamos resistentes para ayudar a los clientes a superar esto”.
El banco obtiene sus ingresos de una variedad de líneas de negocios: gestión de fondos y activos; invertir en empresas junto con firmas de capital de riesgo como Andreessen Horowitz y Sequoia Capital; suscripción de ofertas públicas iniciales de tecnología; e incluso proporcionando miles de millones de dólares de financiación para viñedos y bodegas, los proyectos favoritos de los empresarios de Silicon Valley.
Pero el negocio principal de SVB se centra en depósitos bancarios de efectivo recaudados por nuevas empresas tecnológicas y préstamos a las firmas de capital de riesgo y de capital privado que las respaldan. En el pico del auge de la inversión en tecnología en 2021, los depósitos de los clientes aumentaron de $ 102 mil millones a $ 189 mil millones, dejando al banco inundado de «exceso de liquidez».
En ese momento, el banco acumuló gran parte de los depósitos de sus clientes en valores respaldados por hipotecas a largo plazo emitidos por agencias gubernamentales de EE. UU., bloqueando efectivamente la mitad de sus activos para la próxima década en inversiones seguras que generan, según los estándares actuales, pocos ingresos.
Becker dijo que las inversiones «conservadoras» eran parte de un plan para apuntalar el balance del banco en caso de que la financiación de empresas emergentes cayera en picado. “En 2021 nos sentamos y dijimos que las valoraciones y la cantidad de dinero recaudado está claramente en niveles épicos. . . así que analizamos eso y fuimos más cautelosos”.
Esa decisión también creó un «anclaje de piedra» en la rentabilidad de SVB, dijo Christopher Kotowski, analista de investigación de Oppenheimer, y dejó al banco vulnerable a los cambios en las tasas de interés.
SVB puede pedir prestado contra el valor de su cartera de bonos para aumentar la liquidez si es necesario: Becker dijo que había pedido prestados 13.500 millones de dólares de esta manera en los primeros nueve meses de 2022.
“Podemos decir cómodamente que tenemos mucha liquidez disponible en caso de que algo suceda. Creemos que los depósitos se estabilizarán, pero si no, podemos protegernos si es necesario”.
El desafío es el impacto en los ingresos netos por intereses de SVB, la diferencia entre lo que gana con los intereses de activos como préstamos y lo que paga por los depósitos. El rendimiento de las inversiones, que representa el 44 por ciento de los activos del banco, es mucho más bajo que las tasas de interés vigentes.
Si bien las tasas de interés eran bajas, varios grandes bancos colocaron más depósitos en deuda pública aceptando la tasa de rendimiento más baja durante un momento de incertidumbre económica.
Sin embargo, la exposición relativa de SVB supera con creces a la de sus pares. Tenía $ 120 mil millones en valores de inversión , que incluyen su cartera de valores respaldados por hipotecas de $ 91 mil millones , a fines de 2022, superando con creces sus préstamos totales de $ 74 mil millones.
En comparación, Bank of America tenía $ 863 mil millones en títulos de deuda, incluidos $ 633 mil millones de activos mantenidos hasta el vencimiento, menos de su aproximadamente $ 1 billón de préstamos y arrendamientos. First Republic, con sede en San Francisco, el rival más cercano de SVB en Silicon Valley, tenía $ 55 mil millones en valores de inversión, incluidos $ 28 mil millones en valores de deuda mantenidos hasta el vencimiento, en comparación con $ 167 mil millones en préstamos totales.
La gran cartera de valores de SVB , la categoría de activos más grande en su balance general , en relación con la cantidad de préstamos que otorga el banco, está teniendo un impacto descomunal en sus ingresos netos por intereses.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citi y Wells Fargo juntos generaron ingresos por intereses para el último trimestre de 2022 de casi $ 60 mil millones, un 30 por ciento más que el año anterior. Mientras tanto, SVB les ha dicho a los inversionistas que esperen una disminución porcentual de «adolescentes altos» en 2023 desde los $ 4.5 mil millones que ganó en ingresos netos por intereses el año pasado.
“Las tasas de interés habían estado tan bajas durante tanto tiempo que mucha gente pensó que estarían bajas para siempre”, dijo un analista de acciones. SVB “hizo una apuesta más grande que el promedio en eso”.
Becker dijo: “Esperábamos que las tasas subieran, [but] no tanto como ellos tienen”.
El banco se ha comprometido a mantener su cartera de bonos de 91.000 millones de dólares hasta su vencimiento, una designación contable importante que protegió sus beneficios de las turbulencias de los mercados financieros el año pasado, ya que los rendimientos de los bonos a largo plazo aumentaron considerablemente por encima del rendimiento del 1,64 % de la cartera.
Pero eso también significó que a finales del año pasado los activos «mantenidos hasta el vencimiento» se valoraron a su precio de compra de 91.000 millones de dólares en el balance de SVB, en lugar de a su valor de mercado de 76.000 millones de dólares.
La pérdida no realizada de $ 15 mil millones revelada por SVB es casi tanto como la capitalización de mercado de $ 17 mil millones del grupo y mayor que las ganancias totales reportadas por el banco durante tres décadas. Desde 1993, SVB nunca ha tenido un año con pérdidas, declarando un ingreso neto acumulado de $11,100 millones desde entonces.
Becker dijo que «no tiene intención de usar o vender» los valores, lo que obligaría a SVB a reconocer la pérdida. Dijo que el banco tiene alrededor de $ 90 mil millones de fondos fuera de balance, como pagos en efectivo en su cartera de valores y una capacidad de préstamo de alrededor de $ 70 mil millones, que podría aprovechar si es necesario.
Pero la decisión de inversión ha llamado la atención de los vendedores en corto que apuestan a que sus acciones, que han perdido el 50 por ciento de su valor desde principios de 2022, caerán aún más.
Los rendimientos de los accionistas han sufrido. SVB informó un rendimiento del 12 por ciento sobre el capital común en 2022, por debajo del 17 por ciento del año anterior y su rendimiento más bajo desde 2016.
El precio de las acciones de su rival más pequeño, Silvergate, un prestamista con sede en California que se vio envuelto en la recesión del mercado de criptomonedas, se derrumbó el año pasado después de que el banco dijera que se vio obligado a vender activos mantenidos hasta el vencimiento para satisfacer una avalancha de 8.100 millones de dólares de clientes. retiros. Las pérdidas por la venta de los títulos ascendieron a $718 millones.
Sin embargo, el movimiento cauteloso de SVB de colocar sus activos en una cartera de bonos de bajo rendimiento se basó en la predicción de Becker de un rápido final del auge tecnológico de la era de la pandemia de coronavirus. Eso ha demostrado ser correcto.
Los depósitos de SVB cayeron cada trimestre en 2022 y el banco pronostica una disminución porcentual de «medios dígitos» en los depósitos este año, desde $ 173.1 mil millones a fines de 2022.
“Los fondos de capital de riesgo y de capital privado con grandes perfiles de inversión están recaudando menos, depositando menos e invirtiendo menos, mientras que las empresas están gastando el efectivo que tienen”, dijo un ex ejecutivo de SVB. “SVB se verá afectado de manera desproporcionada”.
SVB había utilizado previamente condiciones optimistas para lanzar planes ambiciosos para convertirse en un banco de servicio completo.
Bajo una expansión estratégica liderada por Becker, quien asumió como director ejecutivo en 2011, adquirió el banco de inversión Leerink Partners en 2019 y el administrador de patrimonio Boston Private en 2021.
Esos acuerdos casi triplicaron su plantilla a alrededor de 8500 a mediados de 2022, ya que buscaba desafiar a Wall Street en las ofertas públicas iniciales de tecnología. Debía tener un papel en la salida a bolsa de la plataforma de redes sociales Reddit, según una persona cercana al acuerdo, que se retrasó debido a las condiciones del mercado.
El año pasado, después de completar la adquisición de Boston Private por 900 millones de dólares, SVB se separó de Anthony Dechellis, ex director ejecutivo del banco privado. Dechellis, a quien se le había encomendado la tarea de encabezar la floreciente división de banca privada y administración de patrimonio del banco, se fue después de solo 10 meses. Ha asumido un cargo acumulado de $ 179 millones en 2021 y 2022 en la adquisición de Boston Private.
En el primer trimestre de este año, algunos analistas se han vuelto más optimistas. Los analistas de Wells Fargo señalaron en enero que sus acciones baratas “parecen ser el negocio del siglo” a pesar del estrés en su modelo de ingresos. Dijo que el banco estaba «bien posicionado para ver una futura recuperación de la financiación» a medida que las empresas tecnológicas presionadas recurren a las líneas de crédito durante la recesión.
Becker dijo que la posición de SVB mejorará, ya que la entrada de fondos de riesgo encuentra su piso y las nuevas empresas se someten a recortes agresivos de costos para evitar gastar demasiado rápido las reservas de efectivo.
“Ya sea que tarde nueve, 12 o 15 meses en cambiar, para nosotros no es el mejor de los casos, pero es uno con el que nos sentimos cómodos. Tenemos amplia liquidez para respaldar muchos escenarios que pueden empeorar cada vez más”.