La propiedad pasiva de fondos de acciones estadounidenses supera a la activa por primera vez

Los fondos indexados administrados pasivamente han superado la propiedad del mercado de valores de EE. UU. por parte de los fondos administrados activamente por primera vez, según muestran los datos.

Los fondos pasivos representaron el 16 por ciento de la capitalización del mercado de valores de EE. UU. a fines de 2021, superando el 14 por ciento de los fondos activos, según el Investment Company Institute, un organismo de la industria.

El patrón representa una fuerte reversión de la imagen de hace 10 años, cuando los fondos activos tenían el 20 por ciento de las acciones de Wall Street y los pasivos solo el 8 por ciento.

Desde entonces, EE. UU. ha visto un flujo neto acumulativo de más de 2 billones de dólares de fondos de renta variable nacionales gestionados activamente a fondos pasivos, principalmente ETF.

“Es el último hito en caer [to index funds]. Ha sido una construcción lenta durante décadas”, dijo Kenneth Lamont, analista senior de fondos para estrategias pasivas en Morningstar.

“Plantea preguntas sobre cuál es el final del juego. Pasivo solo es eficiente en la medida en que lo hacen los jugadores activos en el mercado. Probablemente tengamos un largo camino por recorrer antes de que el pasivo se vuelva menos eficiente, pero plantea dudas sobre dónde debería estar el equilibrio”.

El aumento aparentemente imparable de los fondos de seguimiento de índices, a su vez, ayudó a impulsar una concentración sin precedentes de la propiedad y, por lo tanto, del poder de voto.

Los cinco patrocinadores más grandes de fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa, de un total de 825, representaron el 54 por ciento de los activos totales de la industria el año pasado, encontró ICI, un récord y un aumento de solo el 35 por ciento en 2005.

Los 10 más grandes controlan el 66 por ciento de los activos (frente al 46 por ciento en 2005) y los 25 principales hasta el 83 por ciento, frente al 67 por ciento. La proporción de activos en poder de los muchos cientos de gerentes fuera de la élite 25 se ha reducido a la mitad durante el período.

Las 10 casas de fondos más grandes administran la mayor parte de los activos pasivos, y escribir en su Libro de datos de 2022el ICI atribuyó este aumento de la concentración de la industria al ascenso meteórico de estos fondos.

Los fondos mutuos de acciones nacionales administrados activamente han sufrido salidas netas todos los años desde 2005, incluso cuando sus pares pasivos han tenido entradas todos los años excepto 2020 y 2021. Los ETF de seguimiento de índices han demostrado ser aún más populares.

Los ETF que cotizan en EE. UU., la gran mayoría de ellos pasivos, han visto cómo sus activos se han quintuplicado hasta los 7.200 millones de dólares desde 2012.

El crecimiento fue particularmente fuerte el año pasado con la emisión neta de acciones de ETF, que incluye el impacto de los dividendos reinvertidos y las compras netas, casi se duplicó de $ 501 mil millones en 2020, un récord en sí mismo, a $ 935 mil millones.

Los ETF de acciones dominaron con nuevas emisiones de acciones que alcanzaron los $ 731 mil millones, tres o cuatro veces el nivel observado en años anteriores.

En general, el 88 por ciento de los rangos de ETF vieron entradas netas positivas el año pasado, encontró ICI, en comparación con solo el 48 por ciento de los rangos de fondos mutuos, continuando un patrón observado durante la última década.

La cantidad de ETF disponibles para los inversores estadounidenses aumentó en 398 en 2021, con 457 debutando, más del doble del récord anterior de 197 establecido en 2015, y solo 59 fueron liquidados o fusionados.

Por el contrario, la cantidad de fondos mutuos ha disminuido todos los años desde 2016. Excluyendo los fondos del mercado monetario, los fondos mutuos también han experimentado salidas netas de dinero durante todos los años menos uno desde 2015.

Lamont dijo que no era sorprendente que la concentración de la industria hubiera aumentado en este contexto.

Como resultado, las casas más grandes “tienen enormes [voting] poder”, con algunos académicos destacando el “potencial de colusión oligopólica entre estos jugadores”, dijo.

Lamont elogió la decisión de BlackRock el año pasado de permitir que sus clientes más grandes votaran directamente, reduciendo el poder de representación del gigante de los fondos. Sin embargo, agregó que «parece que estamos muy lejos de que los inversores individuales elijan preferencias».

Todd Rosenbluth, jefe de investigación de ETF Trends, dijo que era «fácil tener miedo de que más dinero esté vinculado a un pequeño número de empresas», y agregó que era «imperativo que estas empresas sean lo más transparentes posible sobre su toma de decisiones». para que los inversores puedan entender cómo se votan sus acciones”.

Sin embargo, no creía que el nivel actual de concentración fuera dañino y que, en cambio, las economías de escala que creaba habían reducido los costos para los inversores.

Rosenbluth también se mostró relajado sobre el auge de la inversión indexada, argumentando que sus «muchos sabores», como la gran capitalización, la pequeña capitalización y los sesgos sectoriales y de estilo, significaban que los fondos pasivos «no poseen los mismos activos».

Vincent Deluard, macroestratega global de StoneX, un corredor, tampoco se inmutó y argumentó que «los flujos importan más que los AUM y el sector pasivo ha dominado los flujos durante años».

Los datos demográficos sugieren que es probable que los ETF continúen acaparando participación de mercado de los fondos mutuos. Los datos de ICI muestran que los inversionistas de ETF tienden a ser más jóvenes (la edad promedio del cabeza de familia es de 45 años, frente a los 51 de los propietarios de fondos mutuos) y más ricos, con un ingreso familiar promedio de $125 000 y activos financieros familiares de $375 000, en comparación con cifras comparables de $104,900 y $320,000 para propietarios de fondos mutuos.

La dinámica actual del mercado puede acelerar aún más este proceso.

“En todo caso, cada venta masiva acelera la rotación a pasivo. Los inversores venden primero los fondos administrados activamente, mientras que los ETF y los fondos indexados se benefician de la demanda mecánica de los fondos con fecha objetivo”, dijo Deluard. “Por defecto, todos los ahorros estadounidenses ahora se invierten en TDF y se transfieren a fondos indexados.

“Espero que el desarrollo del mercado bajista sea muy serio y presente salidas de ETF y fondos indexados, pero será mucho peor para el sector activo. Cuando el sector pasivo estornuda, el sector activo tiene neumonía”, agregó.