Desde que la Reserva Federal comenzó a aumentar las tasas de interés en su batalla contra la inflación hace 18 meses, el banco central estadounidense ha dejado una cosa clara: todas las opciones políticas deben mantenerse sobre la mesa en todo momento.
Desde enormes aumentos de las tasas de interés (ha implementado varias) hasta las repetidas advertencias de que podrían permanecer elevadas durante un período prolongado, el presidente Jay Powell se ha negado a descartar cualquier cosa que permita a la Reserva Federal controlar las presiones sobre los precios que han demostrado ser muy más persistente de lo que la mayoría de los economistas y autoridades esperaban.
Se mantuvo en esa línea el miércoles, después de la última decisión del banco central de mantener su tasa de referencia de los fondos federales en un máximo de 22 años de entre 5,25 por ciento y 5,5 por ciento, por segunda reunión consecutiva. Powell aprovechó una conferencia de prensa posterior para subrayar que subidas adicionales de tipos seguirían siendo una opción si las condiciones económicas lo justificaran.
«La pregunta que nos hacemos es: ¿deberíamos caminar más?» él dijo.
Fue una señal que se prolongó durante una conferencia de prensa de una hora y, sin embargo, Powell hizo pocos esfuerzos para sugerir que la Reserva Federal estaba preparando un mayor ajuste. La conclusión de los principales economistas fue clara: en esta etapa, el banco central probablemente haya terminado con la fase de aumento de tasas de su histórica campaña de política monetaria. Su atención se centrará a partir de ahora no en qué tan altas deberían subir las tasas, sino durante cuánto tiempo deberían permanecer en niveles elevados.
«El mensaje general es que la Reserva Federal quiere decir ‘hemos terminado’ y realmente ha subido el listón para un mayor ajuste», dijo Yelena Shulyatyeva, economista estadounidense de BNP Paribas.
Lo que respalda esta opinión fue el énfasis repetido de Powell en que el banco central continuaría actuando “cuidadosamente” con sus futuras decisiones sobre tasas de interés, dado no solo cuánto ha aumentado las tasas desde marzo de 2022, sino también en medio de señales de que todo ese ajuste monetario está comenzando a tener un efecto. efecto.
«Hemos llegado muy lejos con este ciclo de subidas de tipos», afirmó Powell. “Estamos procediendo con cuidado porque podemos hacerlo en este momento. La política monetaria es restrictiva. [and] vemos sus efectos”.
Powell llegó a esa conclusión a pesar de una reciente serie de datos sorprendentemente sólidos que mostraron la capacidad de permanencia de la demanda inesperadamente sólida de trabajadores de los consumidores y las empresas estadounidenses, una demostración de la resiliencia de la economía que ha generado preocupación entre los economistas de que la reciente caída de la inflación podría estancar o incluso al revés.
Pero el miércoles, Powell desestimó en gran medida esos temores y enfatizó en cambio que la inflación estaba bajando incluso si un mayor progreso pudiera “venir en trozos y con baches”. Incluso la reciente aceleración del crecimiento del empleo había sido impulsada principalmente por una mayor oferta de mano de obra, señaló: un hecho bienvenido, pero no alarmante.
La mejora del contexto había dejado a la Reserva Federal en un estado de ánimo mucho menos reactivo, dijeron los analistas.
“El año pasado, debido a que la inflación estaba tan lejos de su objetivo, no pudieron darse el lujo de dejar pasar ni siquiera un dato sólido. Casi tuvieron que responder cada vez”, dijo Priya Misra, gestora de cartera de JPMorgan Asset Management. «Ahora pueden ganar tiempo porque la inflación es más baja».
El fuerte endurecimiento de las condiciones financieras en los últimos dos meses, tras un aumento de las tasas de interés a largo plazo, también ha reforzado la opinión de que la Reserva Federal puede adoptar una postura menos agresiva sobre las tasas. La declaración del Comité Federal de Mercado Abierto del miércoles lo decía, subrayando que las condiciones financieras y crediticias más estrictas «probablemente afecten la actividad económica, la contratación y la inflación».
Powell dijo que la política monetaria dependería en gran parte de la duración de los movimientos del mercado, que han hecho que los rendimientos de los bonos gubernamentales alcancen máximos de varios años.
Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, dijo que no se deben subestimar las implicaciones de mayores costos de endeudamiento.
«En última instancia, los aumentos de la Fed y las condiciones financieras más estrictas seguirán aumentando las tasas de morosidad para los consumidores, aumentarán las tasas de incumplimiento para las empresas y ejercerán presión a la baja sobre el crecimiento de los préstamos», dijo.
La preocupación de Slok es una “parada repentina” del gasto de los consumidores y de la actividad empresarial que se convierta en una bola de nieve hasta convertirse en una dolorosa contracción económica. Misra y Shulyatyeva también se están preparando para el llamado aterrizaje forzoso el próximo año.
Hasta ahora, el personal de la Reserva Federal no pronostica una recesión. Pero Powell sí reconoció que los riesgos de hacer demasiado poco para abordar la inflación versus hacer demasiado se habían vuelto más “bilaterales”.
Incluso si la Reserva Federal parece estar en una posición más cómoda en su batalla contra la inflación, los economistas advierten que el camino no está del todo claro. Mientras Powell hablaba el miércoles, los mercados de valores se recuperaron y los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense bajaron levemente, generando condiciones financieras ligeramente más flexibles ese día.
Eso podría resultar problemático si los datos económicos siguen siendo sólidos, advirtió Richard Clarida, quien anteriormente fue vicepresidente de la Reserva Federal y ahora trabaja en el administrador de bonos Pimco.
«Necesitan que se endurezcan las condiciones financieras para ayudarles a reducir la inflación», dijo. «La desventaja es que cuanto más relajados parezcan confiar en las condiciones financieras, más fáciles se volverán».
Lograr que la inflación vuelva al objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal será mucho más difícil que el retroceso inicial desde el pico de tasas del año pasado, advirtió Clarida, diciendo que optaría por otro aumento de tasas en diciembre si todavía estuviera en el banco central.