Una operación conocida como el «fabricante de viudas» por su capacidad para infligir enormes pérdidas a los comerciantes finalmente dio sus frutos después de que el Banco de Japón sorprendiera a los inversores con un cambio en la forma en que controla su mercado de bonos del gobierno.
Los comerciantes de firmas como BlueBay Asset Management, Neuberger Berman y el fondo de cobertura Caygan Capital han estado apostando a que el BoJ relajaría su tope sobre los rendimientos de los bonos, luego de que los aumentos agresivos de las tasas este año por parte de la Reserva Federal y otros bancos centrales importantes dejaran a Tokio como un caso atípico. con su política monetaria ultralaxa. Como resultado, muchas casas de inversión apostaron a que los bonos japoneses caerían, elevando los rendimientos.
“Habíamos llegado al punto en que esa política ya no estaba justificada”, dijo Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay, que ha estado vendiendo en corto los bonos del gobierno japonés desde el verano. “Era una cuestión de cuándo, no de si”.
JPMorgan Asset Management también se había posicionado para un cambio en la política del banco central, dijo una fuente familiarizada con el banco, y continúa apostando contra la deuda japonesa a más largo plazo, que es especialmente sensible a los cambios en la política de control de la curva de rendimiento.
El banco central japonés anunció el martes que permitiría que los rendimientos a largo plazo fluctuaran de alrededor de menos 0,5 por ciento a 0,5 por ciento, de menos 0,25 por ciento a 0,25 por ciento anteriormente. Japón ha mantenido los rendimientos a largo plazo en niveles bajos desde 2016 y el rango anterior se mantuvo desde 2021.
La medida del martes provocó una fuerte venta masiva de bonos del gobierno japonés, con el rendimiento de referencia a 10 años aumentando al máximo en casi dos décadas, según datos de Refinitiv. El rendimiento a 10 años es ahora del 0,42%, el más alto desde 2015.
Fredrik Repton, gerente de cartera de Neuberger Berman, dijo que el grupo esperaba el cambio de política y, como tal, había apostado por la caída de los precios de los bonos japoneses y el aumento del yen. Agregó que el aumento en el límite de control de la curva de rendimiento podría indicar un giro hacia cambios más radicales cuando el gobernador Haruhiko Kuroda termine su carrera de una década en el banco.
Naruhisa Nakagawa, fundador del fondo de cobertura Caygan Capital, comenzó a vender en corto los bonos del gobierno japonés cuando el rendimiento era del 0,25 % y ahora apuesta a que el rendimiento a 10 años aumentará al 1 %, ya que el BoJ afloja gradualmente su control de la curva de rendimiento.
Los inversores comenzaron a aumentar las apuestas contra los bonos del gobierno japonés durante el verano, considerando que el precio de la deuda caería. Para que tuviera éxito, el BoJ tuvo que modificar su tope en los rendimientos de los bonos y permitirles moverse en un rango más amplio. Es una apuesta arriesgada que no dio resultados para los bonos bajistas en 1993, 2003 y 2013 y llevó a algunos a la quiebra.
Pero una gran caída en el yen este año cuando los bancos centrales de todo el mundo aumentaron las tasas de interés ha presionado al gobierno japonés y al banco central para que actúen y su anuncio el lunes hizo que el yen subiera más del 4 por ciento frente al dólar estadounidense.
Para los inversores que apuestan a que el yen subirá mientras bajan los precios de los bonos, es una gran ganancia inesperada.
“Estábamos largos en yenes. . . pero cerramos esa posición demasiado pronto cuando intervinieron, por lo que no teníamos la posición de FX también”, dijo Dowding, refiriéndose a los movimientos que comenzaron en septiembre para apuntalar la moneda. «Si lo hubiéramos hecho, creo que ya estaríamos en el pub».