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Es la hora de los snacks en la industria de alimentos envasados. La adquisición por 36.000 millones de dólares del gigante de la confitería Mars de Kellanova, fabricante de Pringles, podría volver a poner sobre la mesa la negociación de acuerdos para otras multinacionales de alimentos y bebidas.
Mars, una empresa privada que fabrica Snickers y Skittles, pagará 83,50 dólares por acción en efectivo por el fabricante de los gofres Cheez-it y Eggo. El precio representa una prima del 42 por ciento sobre el promedio trimestral sin modificaciones de Kellanova.
Como quedaban pocos grupos estadounidenses importantes de snacks, un acuerdo nunca iba a ser barato. Contando a Kellanova, solo hay siete empresas en el sector de alimentos envasados de Estados Unidos con valores de mercado superiores a los 20.000 millones de dólares.
Mars está pagando el equivalente a 16 veces el valor de empresa (EV) por el EBITDA futuro de Kellanova. La relación media de las transacciones recientes en el sector era de alrededor de 15 veces, según JPMorgan. Y la operación parece incluso más cara teniendo en cuenta las difíciles perspectivas para los snacks, en particular las variedades menos saludables que se encuentran en la cartera de Kellanova.
Los snacks salados han sido la categoría de más rápido crecimiento en el sector de alimentos envasados durante los últimos 14 años, con una tasa de crecimiento anual compuesta de alrededor del 5,8 por ciento entre 2010 y 2023, según Citi.
Pero este crecimiento se ha desacelerado drásticamente este año. Los consumidores preocupados por la inflación, en particular los de bajos ingresos, están reduciendo su consumo. Al mismo tiempo, el aumento de los medicamentos para bajar de peso con GLP-1, como Ozempic, Wegovy y Zepbound, está cambiando la cintura de los estadounidenses. En un estudio realizado por Morgan Stanley a principios de este año, aproximadamente dos tercios de los usuarios de medicamentos con GLP-1 encuestados dijeron que habían reducido el consumo de bocadillos en más del 50 por ciento. La mitad de los encuestados también dijeron que habían reducido el consumo de dulces en más del 75 por ciento o que habían dejado de ingerirlos por completo.
La tensión está empezando a notarse. Las ventas netas orgánicas de Kellanova aumentaron un 5 por ciento en los primeros seis meses del año, pero eso se debió en gran medida a los aumentos de precios. Esa estrategia no es sostenible: los consumidores comprarán menos o elegirán marcas blancas.
Mars, como empresa privada con más de 50.000 millones de dólares en ventas, optó por no proporcionar objetivos de ahorro de costes para justificar su acuerdo, pero la superposición entre ambos parece limitada. Mars está claramente dispuesta a pagar más para diversificarse y alejarse de su cartera de snacks con un alto contenido de chocolate. Kellanova, que obtiene aproximadamente la mitad de sus ventas anuales de 13.000 millones de dólares de patatas fritas y galletas saladas, lo haría. Aun así, 36.000 millones de dólares es un bocado muy grande para lo que parece una maniobra defensiva dudosa.