El jeque Mohammed bin Zayed al-Nahyan, presidente de los Emiratos Árabes Unidos, encontró en su bandeja de entrada una solicitud de la Compañía Nacional de Petróleo de Abu Dabi, Adnoc, la semana pasada.
¿Podría el equipo que puja por Covestro, una de las empresas más grandes de Alemania, mostrar buena voluntad al mejorar el acuerdo en 2 euros por acción o 3 por ciento?
Sheikh Mohammed, que también es presidente de Adnoc, estuvo de acuerdo, desbloqueando un posible acuerdo de 14.400 millones de euros, incluida deuda, después de más de 12 meses de negociaciones intermitentes que la convertirían en la mayor adquisición de Europa este año, el mayor acuerdo en efectivo en el industria química y la primera gran adquisición de una empresa del Dax 40 por parte de un Estado del Golfo.
Para Adnoc, el acuerdo de 62 euros por acción (una prima de casi el 60 por ciento sobre el precio de las acciones del grupo alemán en junio pasado antes de las noticias de las conversaciones iniciales) es parte de un plan de cinco años y 150 mil millones de dólares para transformarse de una una tradicional compañía petrolera estatal en un gigante energético internacional.
Después de realizar una serie de acuerdos más pequeños, en particular para activos de gas, Covestro es una adquisición de gran importancia que la compañía petrolera puede presentar con orgullo al jeque Mohammed en su reunión de directorio en noviembre.
Una persona con conocimiento de las negociaciones dijo que el largo noviazgo había sido esencial para superar el nerviosismo de la empresa alemana.
“A veces estas cosas simplemente tienen que ser digeridas por ambas partes. Es necesario alcanzar el nivel de confianza adecuado y, si se apresura, es posible que nunca llegue allí”, dijeron. «Especialmente la parte alemana necesitaba entender cuáles son los objetivos de Adnoc, porque no es una firma de capital privado o un comprador estratégico que recorta costos».
Las negociaciones finales podrían concluir pronto, ya que muchas de las preguntas de Adnoc ya han sido respondidas por Covestro antes de la debida diligencia formal, dijo una persona.
Covestro, escindida de la compañía farmacéutica Bayer en 2015, es líder del mercado en la producción de productos químicos utilizados para fabricar aislamientos de espuma y plásticos especiales. Los balones de fútbol de la Eurocopa 2024 de este año están impresos con los revestimientos de Covestro.
“Está justo en medio de algunos [climate] megatendencias de transición”, dijo la persona con conocimiento de las negociaciones. “Están a la cabeza en formas de aislamiento de espuma, y el aislamiento de los edificios está creciendo por encima del crecimiento del PIB. Los policarbonatos son plásticos de ingeniería especiales y livianos que se utilizan para reemplazar metales con pesos más livianos, por ejemplo, en carcasas de baterías para la industria de vehículos eléctricos”.
Gran parte de su negocio estaba en Asia y Estados Unidos, agregaron. “No sólo están vinculados a la industria automovilística alemana y a la industria de la construcción. Están mucho más diversificados”.
Pero el precio de las acciones de Covestro alcanzó su punto máximo en 2018 con 95 euros y había caído a menos de 40 euros antes de que Adnoc comenzara su búsqueda. Desde entonces ha subido hasta 53,86 euros, su cierre del lunes.
Más recientemente, la empresa alemana se ha visto afectada por el aumento de los precios de la energía y su impacto en sus clientes industriales europeos, así como por la competencia de China. En su última presentación de resultados, Covestro afirmó que si bien sus volúmenes de ventas habían aumentado, sus precios habían bajado.
Los analistas de TD Cowen dijeron en una nota que el valor razonable de las acciones de Covestro era de 41,20 euros y añadieron que «teniendo en cuenta el estancamiento de las ganancias de Covestro en el último año» y las escasas perspectivas de recuperación, no estaba claro qué estrategia habría presentado la dirección en su día de mercado de capitales el jueves de esta semana, que fue cancelado después del anuncio del acuerdo.
Pero los analistas de Barclays y Citi tienen objetivos de precio de 61 euros por acción, y Kepler tiene 65 euros. En sus resultados del primer trimestre en abril, Covestro dijo que había dado un giro y pronosticaba ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda) para este año de entre 1.000 y 1.600 millones de euros.
Sebastian Bray, jefe de investigación química de Berenberg, dijo que el acuerdo era una forma de que Adnoc se expandiera «apuntando a un activo de buena calidad que no ha tenido un buen desempeño operativo en los últimos dos años debido a la débil demanda y [high] Precios europeos de la energía”.
La caída del 20 por ciento en las ventas de Covestro en 2023 a 14.400 millones de euros y sus ingresos netos negativos dejaron la expansión fuera de discusión. Bajo la propiedad de Adnoc, rica en efectivo, es probable que la empresa tenga más acceso a capital para crecer.
«Una capitalización de mercado de 10.000 millones de dólares no es muy grande para una empresa global», dijo una persona cercana al acuerdo. «Hay que asegurarse de anticiparse siempre al siguiente ciclo y no excederse con el próximo proyecto de 2.000 millones de euros».
Personas cercanas a Adnoc enfatizaron que si se llega a un acuerdo, Covestro será administrado de forma independiente y se le permitirá continuar con su estrategia de crecimiento, así como su enfoque en la sostenibilidad. «Obviamente existe una creencia firme tanto en el equipo directivo, en sus credenciales, experiencia y en la trayectoria de crecimiento de esta empresa», dijeron.
Covestro está tratando de dejar su fuerte dependencia de materias primas derivadas del petróleo y está experimentando formas de reciclar y descomponer los plásticos en materias primas para poder reutilizarlos.
Cuando se le preguntó cómo encajaba la propiedad de una enorme compañía petrolera con los esfuerzos de sostenibilidad de Covestro, el director financiero de la compañía, Christian Baier, dijo a la revista de negocios alemana Wirtschaftswoche en mayo: «Una cosa está clara: la sostenibilidad es el núcleo de nuestra estrategia».
Personas cercanas a Adnoc señalaron sinergias con la otra petroquímica de la empresa, Borouge, que también está experimentando con el reciclaje de plásticos.
Otros puntos de negociación incluirán compromisos con los sindicatos de Covestro sobre su fuerza laboral de 17.500 personas, que fue recortada en 500 personas el año pasado, y sobre si se preservan los empleos en Alemania a medida que la compañía crece aún más en Estados Unidos y Asia.