El largo historial de Warren Buffett en la selección de ganadores lo convirtió en una presencia bienvenida el mes pasado en Tokio. Un movimiento reciente para aumentar las participaciones de Berkshire Hathaway en cinco empresas de comercio general ha sido aclamado como un voto de confianza en el sector corporativo del país, que sufre una larga crisis.
Buffett, quien comenzó a acumular participaciones en los llamados sogo shosha hace tres años, ve las participaciones accionariales como una apuesta por un puñado de empresas desatendidas que están preparadas para obtener ganancias atractivas.
Entre audiencias con algunos de los principales empresarios del país, el famoso inversionista encontró tiempo para ampliar sus impresiones. “Estoy simplemente asombrado”, dijo sobre las cinco empresas en las que ahora posee una participación idéntica del 7,4 por ciento. “Todos son diferentes, y todos son iguales al mismo tiempo”.
No es fácil proporcionar una descripción más informativa de las empresas comerciales de Japón. Cada uno es un imperio corporativo mundial de diversidad desconcertante, que abarca actividades tan dispares como el diseño de prendas de vestir, la venta minorista de tiendas de conveniencia y la construcción.
Sin embargo, una cosa que las cinco empresas tienen en común es el enfoque en el comercio de productos básicos, un hecho que hace que sus flujos de efectivo sean inusualmente sensibles al valor del dólar, así como al precio de productos básicos como minerales, cereales y petróleo. .
Las ganancias en moneda extranjera de los sogo shosha, respaldada por materias primas no perecederas de fuentes de todo el mundo, distingue a los grupos comerciales de las empresas cuyos ingresos y costos dependen en mayor medida de los precios en los mercados nacionales. Crean múltiples formas para que Buffett se beneficie de su inversión, incluso si los planes de las compañías comerciales de reinventarse para un mundo sin combustibles fósiles no proceden según lo planeado.
Entre los más tentadores está el hecho de que Buffett haya comprado acciones en empresas que obtienen una parte de sus ganancias en dólares, mientras financia su compra con deuda a largo plazo denominada en yenes.
Si la moneda japonesa se depreciara, el valor en dólares de la deuda pendiente denominada en yenes de Berkshire caería. Al mismo tiempo, el valor de la sogo shosha las participaciones en términos de dólares pueden no disminuir tanto debido a sus ganancias en moneda extranjera. Si el valor de la deuda cae más que las acciones, entonces Buffett podría obtener ganancias incluso sin muchos cambios en el desempeño comercial subyacente.
Seguramente no es la intención de Buffett apostar contra el yen. Y usar dinero prestado para comprar acciones en empresas con ganancias extranjeras significativas no es, por supuesto, la forma más práctica de hacerlo. Deje a un lado esa duda, aunque solo sea por un experimento mental, y podrá ver cómo una operación como la de Buffett podría, en teoría, parecer atractiva para un tipo de inversor muy diferente.
Los especuladores de tendencia atávica observan las instituciones monetarias del mundo desarrollado con creciente desconfianza. El oro cotiza cerca de máximos históricos, y aunque una ruptura en los sistemas de intercambio económico puede no ser el caso base de nadie, se encuentra incómodamente cerca del universo de la posibilidad histórica.
Ray Dalio, el fundador de Bridgewater cuyas inversiones se basan en una lectura atenta de la historia económica, observa un patrón sorprendente en el auge y la caída de los “imperios de moneda de reserva” de los últimos 500 años. A lo largo de ese tiempo, escribe, “los cambios sísmicos siempre tomaron la forma de deudas demasiado grandes que no podían pagarse con dinero real, por lo que hubo una gran cantidad de impresión de dinero”. Eso, a su vez, “condujo a grandes reestructuraciones de deuda mediante la amortización y monetización de la deuda”.
Tales perspectivas parecen remotas en Japón, que ha navegado por la relación más alta de deuda pública a producto interno bruto en el G7, soportando una economía estancada pero sin trastornos serios.
Durante gran parte de ese tiempo, sus banqueros centrales han tratado de encender el tipo de inflación baja pero constante que impulsó las economías en el oeste industrial. A pesar de billones de dólares en compras de bonos y años de tasas de interés negativas, hasta hace poco los aumentos de precios habían resultado difíciles de alcanzar. Ahora se espera que la política monetaria se endurezca.
Sin duda, Buffett está más centrado en el aumento de los beneficios de las empresas comerciales que en cualquier posibilidad de arbitraje de divisas. Con la posible excepción del rey Midas, cuyo simple toque podía convertir los objetos en oro, es difícil pensar en alguien que parezca tan temperamentalmente inadecuado para vender en corto cualquier activo financiero. Sin embargo, los inversores son juzgados por el dinero que ganan y no por las historias que cuentan. Cuando un sabio como Buffett apuesta su fortuna, vale la pena prestar atención a las circunstancias que harían que su apuesta valiera la pena.