Varias de las firmas de contabilidad más grandes de Estados Unidos han explorado la posibilidad de tomar efectivo de capital privado en los últimos meses, ya que el dinero de los fondos de compra agrega combustible al auge de las fusiones y adquisiciones en toda la industria.
BDO y Grant Thornton se encuentran entre los que consideraron un acuerdo con capital privado, y aunque ninguno decidió de inmediato buscar una inversión, los banqueros y ejecutivos esperan que varias empresas más pequeñas lo hagan y usen el efectivo para abalanzarse sobre los rivales.
El capital privado se ha sentido atraído por la fragmentada industria contable de EE. UU. por sus flujos de efectivo relativamente estables y sus perspectivas de consolidación, pero vender parte o la totalidad del negocio a los llamados bárbaros en la puerta ha dividido un sector dominado por sociedades tradicionales.
“Somos socios desde hace mucho tiempo. Parte del deseo de esos socios de estar aquí es que son dueños de negocios”, dijo Eric Miles, director ejecutivo de Moss Adams, una firma de contabilidad con sede en Seattle, quien ha hablado con capital privado pero decidió mirar desde un costado.
“Si el capital privado es adecuado para la industria, ¿qué pierde al esperar a ver si eso es cierto?”
EisnerAmper, una de las 20 principales firmas de contabilidad por ingresos, electrificó el sector al vender una participación mayoritaria a TowerBrook Capital el año pasado y usar el efectivo del acuerdo para una ola de adquisiciones. Tres firmas más, Citrin Cooperman, Schellman y Cherry Bekaert, han seguido el ejemplo con la venta de participaciones a otros grupos de capital privado.
Marcum, el decimoquinto más grande por ingresos, también está en conversaciones para hacer un trato, según fuentes familiarizadas con la situación, incluso cuando el aumento de las tasas de interés complica los acuerdos de financiación de capital privado y las negociaciones de precios a corto plazo. Jeffrey Weiner, director ejecutivo de Marcum, se negó a comentar.
Hasta hace poco, los ejecutivos de contabilidad habían asumido en gran medida que el capital privado no haría una incursión en el sector, ya que los reguladores estadounidenses dicen que los auditores no pueden ser propiedad de personas que no son contadores. EisnerAmper mantuvo una estructura de sociedad para su trabajo de auditoría, pero vendió a TowerBrook una participación mayoritaria en una empresa compuesta por sus servicios de impuestos y consultoría para superar tales desafíos.
La estructura es diferente al audaz plan del gigante de la contabilidad EY de escindir su división de consultoría como una compañía completamente separada y cotizar en el mercado de valores el próximo año. Los socios del lado de la auditoría del negocio, que mantendrán una estructura de sociedad, recibirán pagos en efectivo de hasta cuatro veces sus ganancias anuales. La división de consultoría no podrá utilizar la marca EY.
En los negocios del mercado medio, la auditoría y la consultoría mantienen una estrecha relación. Charly Weinstein, director ejecutivo de EisnerAmper, dijo que tomó casi una década de conversaciones con capital privado para orquestar un acuerdo, pero el nuevo modelo significa que las ganancias pueden reinvertirse más fácilmente en el negocio que en una sociedad, donde las ganancias generalmente se distribuyen a los socios. en su totalidad cada año.
“Vimos la oportunidad de recapitalizar la empresa”, dijo, llamando a EisnerAmper una “compañía de plataforma” para desarrollar una industria fragmentada.
“Antes de la transacción de TowerBrook, promediamos una transacción de fusiones y adquisiciones al año. En los últimos 13 meses hemos realizado nueve transacciones y tenemos un pipeline de muy buenas firmas que están considerando unirse a nosotros”, dijo.
Wayne Berson, director ejecutivo estadounidense de BDO, dijo que había dado una audiencia a los postores de capital privado después de años de rechazar las conversaciones. Los rivales financiados con capital privado se habían convertido en postores más agresivos en las adquisiciones que él quería hacer, dijo al Financial Times.
“Necesitamos saber qué está haciendo la competencia, pero no es algo que estemos entreteniendo hoy”, dijo. “Estamos muy lejos de estar convencidos de que es el camino a seguir para nosotros. Tiene que ser bueno para nuestros socios y el jurado aún está deliberando sobre cómo reaccionarán los reguladores, dada la necesidad de independencia de los auditores. A las pequeñas empresas les puede resultar más fácil hacer un trato”.
BDO es una de las dos únicas firmas de contabilidad fuera de los Cuatro Grandes de EY, PwC, KPMG y Deloitte que audita empresas en el S&P 500. El otro, Grant Thornton, también tuvo conversaciones con capital privado a principios de este año sobre la venta de una participación en su no. -negocios de auditoría para recaudar fondos de inversión, según fuentes familiarizadas con el acuerdo discutido. Al final, no se llegó a ningún acuerdo.
Un portavoz de Grant Thornton se negó a comentar.
Este año se perfila como el más ocupado en la historia de la actividad de fusiones y adquisiciones entre las firmas contables estadounidenses del mercado medio. Con los crecientes costos de mano de obra y tecnología, las empresas buscan beneficios de escala y también aumentan sus brazos de consultoría para ofrecer una gama más amplia de servicios a los clientes.
“Las firmas de contabilidad, comenzando con las Big Four, han evolucionado gradualmente para no solo ser su proveedor de auditoría, su proveedor de impuestos, sino también su experto comercial”, dijo Andrew Nicholas, analista de servicios profesionales de William Blair. “Ahora, las pequeñas y medianas empresas también prefieren tener una relación con un solo proveedor”.
A principios de septiembre, los analistas de William Blair habían contado 64 adquisiciones en el sector de la contabilidad, poniendo este año en camino de eclipsar el récord anterior de 2019 en aproximadamente una quinta parte.
“Tres palabras: fuera de lo común”, dijo Allan Koltin, un consultor con sede en Chicago que es el asesor de negocios más prolífico para firmas de contabilidad del mercado medio. “Hace un par de meses fue la calma antes de la tormenta. Y la tormenta ha llegado.”
Incluso las empresas que no han tomado dinero de capital privado están intensificando los tratos.
“Hemos hecho 18 tratos en los últimos cuatro años sin dinero de capital privado”, dijo Alan Whitman, director ejecutivo de Baker Tilly.
“Hay dos cosas que te aporta la escala: capital intelectual, o grandes mentes, y capital financiero, y las organizaciones más pequeñas en los EE. UU. y en el extranjero se están dando cuenta de que para mantenerse relevantes y competitivas se necesita una inversión significativa”.
Baker Tilly pudo persuadir a sus socios para que financiaran un cofre de guerra para acuerdos, dijo Whitman, después de un aumento del 35 por ciento en las ganancias en el último año fiscal, cuando los clientes recurrieron a firmas de contabilidad y consultoría para ayudarlos a superar la pandemia.
Jerome Grisko, director ejecutivo de CBiz, la única empresa de servicios contables de EE. UU. que cotiza en bolsa, dijo a los inversionistas el mes pasado que la competencia por los acuerdos significaba que los precios de las firmas contables habían «aumentado un poco», pero seguían teniendo un buen valor.
CBiz ha gastado 95,8 millones de dólares en adquisiciones en lo que va del año, superando ya el récord anual de 88,8 millones de dólares de 2020.
Nicholas, de William Blair, predijo que la ola de acuerdos continuaría, a pesar de los vientos en contra del aumento de las tasas de interés y la incertidumbre económica.
“Hay una situación de gallina y huevo aquí donde la industria se está consolidando, entonces hay una dinámica competitiva para tratar de mantenerse al día”, dijo. “Y eso conduce a una mayor consolidación”.