Después de abandonar los planes para su propia compañía de fondos mutuos en China en 2021, Vanguard tenía como objetivo dejar atrás los problemas iniciales en el país al duplicar una asociación ampliamente envidiada con el grupo financiero local Ant.
La empresa entre el segundo administrador de activos más grande del mundo y el negocio de finanzas digitales más conocido de China pronto atrajo el interés y las inversiones de más de 1 millón de clientes en el continente, en una señal alentadora de las perspectivas de crecimiento en un mercado de inversión multimillonario.
Avance rápido hasta 2023 y no está claro si Vanguard tendrá clientes de China continental en el futuro. El administrador de fondos de US$8 billones con sede en EE. UU. informó el mes pasado al regulador de valores del país y al gobierno de Shanghái sobre una salida planificada de la empresa, según tres personas familiarizadas con el asunto.
En un comunicado, la empresa conjunta dijo que la cooperación entre sus accionistas no había cambiado y que el negocio funcionaba con normalidad. La Comisión Reguladora y de Valores de China y el gobierno de Shanghái no hicieron comentarios, mientras que el propio Ant Group dijo que su empresa conjunta con Vanguard estaba operando como de costumbre y se negó a comentar sobre la «especulación del mercado».
Ya sea que Vanguard salga por completo del mercado o no, las dificultades que enfrenta una de las firmas de inversión más elogiadas de Estados Unidos en China, en todo, desde los productos que vende hasta cómo los marca y distribuye, resaltan el desafío que enfrentan los principales administradores de activos del mundo. mientras se apresuran a expandirse en el país.
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China aún se encuentra en las primeras etapas de la construcción de su sistema privado de pensiones y ha aumentado el acceso de las empresas estadounidenses en los últimos años, incluso cuando las relaciones geopolíticas entre los dos países han empeorado. En cambio, dijeron las fuentes, cualquier obstáculo ha sido en gran parte comercial.
La empresa de Vanguard con Ant se estableció por primera vez en 2019, dos años después de su llegada a China, y el fondo estadounidense posee una participación del 49 por ciento. Fue el primero de su tipo en recibir la llamada licencia de robo-asesoramiento de la Comisión Reguladora de Valores de China, lo que le permitió proporcionar una forma de asesoramiento financiero automatizado.
En los EE. UU., Vanguard ha ayudado a ser pionero en productos de bajo costo en las últimas décadas que rastrean los principales índices. Su plan en China era proporcionar a los inversores una exposición barata y pasiva similar a los mercados. Los clientes necesitaban solo Rmb800 ($116) para abrir una cuenta, que se redujo a Rmb100 en julio de 2021, unos meses después de que Vanguard abandonara los planes de su propio negocio de fondos mutuos para centrarse en la JV.
Pero dos personas familiarizadas con el diseño del producto dijeron que un conjunto limitado de valores subyacentes en China y un acceso mínimo a los mercados extraterritoriales dificultaban el buen desempeño del modelo. Sus tarifas no se destacaron en comparación con la estructura basada en comisiones adoptada por los fondos mutuos en otras partes de China, dijo una de las personas.
Los analistas también sugirieron que la mentalidad del consumidor chino, ampliamente asociada con el deseo de altos rendimientos y la especulación en los mercados bursátiles del país, entró en conflicto con una estrategia de exposición pasiva que ha tenido un éxito generalizado en los mercados financieros más maduros.
Liu Meng, analista de la consultora Forrester, señaló una encuesta que mostró que hasta el 90 por ciento de los inversores minoristas chinos toman sus propias decisiones de inversión en lugar de depender de la exposición pasiva o el asesoramiento de terceros. Agregó que el desarrollo del negocio de robo-asesoramiento en China va a la zaga del de Estados Unidos.
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Una persona familiarizada con la operación de la JV en Shanghái dijo que Vanguard se resistía a desviarse de su plan de fondos indexados de bajo costo que se vendían directamente a clientes minoristas, especialmente luego del nombramiento de Tim Buckley como director ejecutivo global en 2018. La persona agregó que La empresa se vio lastrada por el costo de los altos ejecutivos enviados desde los EE. UU., y solo el director de inversiones le costó más de $ 1 millón al año. “Es una carga costosa para una empresa nueva como la nuestra”, dijo la persona.
Mientras tanto, en el otro lado de la empresa, Ant, propietaria de la aplicación de pago Alipay de China con más de mil millones de usuarios, no logró promocionar los productos de la empresa tanto como se esperaba. Una ola de presión regulatoria y antimonopolio de Beijing sobre las principales empresas tecnológicas de China, que también descarriló los planes de Ant para una OPI récord en EE. UU. en 2020, la obligó a promover productos similares de otras casas de fondos.
Peter Alexander, director gerente de la consultora de inversiones Z-Ben Advisors en Shanghai, sugirió que los administradores de activos extranjeros a menudo confiaban demasiado en la suposición de que las asociaciones locales distribuirían con éxito sus productos en China, donde dice que los inversores son «completamente indiferentes a la marca».
“China tiene posiblemente la arquitectura más abierta en distribución en cualquier parte del mundo. Cualquiera puede poner cualquier producto en cualquier plataforma”, dijo. “Ese no es tu problema. Tu problema es: ¿cómo te destacas?”
“Necesitas tener algo para comercializar, necesitas decir que tenemos un gran rendimiento o que tenemos un gran servicio al cliente”, agregó Alexander.
Las tensiones geopolíticas también han afectado a las empresas extranjeras en China en los últimos meses. En Washington, el punto focal del escrutinio estadounidense hasta ahora ha sido la industria de semiconductores, en lugar de los servicios financieros, aunque los líderes empresariales de todas las industrias mantuvieron un perfil inusualmente bajo en un foro reciente en Beijing.
Incluso en ausencia de interrupciones geopolíticas, las fallas del enfoque de Vanguard enfatizan cómo, en el ámbito de la inversión, el éxito empresarial estadounidense no se traduce necesariamente en el mercado chino.
“Si ha tenido éxito a escala mundial, hay formas de llevar ese ADN al mercado chino”, dijo Alexander. “Simplemente se necesita un cambio en el pensamiento sobre cómo hacer eso. Nadie que pueda ver en este momento está realmente allí”.
Información adicional de Brooke Masters en Nueva York y Andy Lin en Hong Kong