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La guerra entre Israel y Hamás está aumentando la presión sobre los costos de endeudamiento en los países vecinos, a medida que los inversores internacionales están cada vez más preocupados de que el conflicto se intensifique rápidamente.
Los diferenciales (o brechas) entre los rendimientos promedio de los bonos denominados en dólares de Jordania y Egipto y los bonos del Tesoro estadounidenses equivalentes se han disparado esta semana a medida que los inversores han descontado un mayor riesgo de poseer la deuda. En cambio, los diferenciales en el índice más amplio de los mercados emergentes se han reducido.
Los diferenciales se ampliaron el viernes después de que el ejército de Israel advirtiera a más de 1 millón de palestinos que abandonaran la ciudad de Gaza y sus afueras, en una medida que, según la ONU, provocaría un desplazamiento civil masivo “calamitoso”.
Desde el 6 de octubre, el rendimiento del bono jordano denominado en dólares a 2030 ha saltado del 8,5 por ciento al 9,45 por ciento, el nivel más alto desde octubre del año pasado. Los rendimientos se mueven inversamente a los precios.
“Para los estándares jordanos, es un gran paso”, dijo Edwin Gutiérrez, jefe de deuda soberana de mercados emergentes del administrador de fondos Abrdn. “El mercado está leyendo y valorando que Jordania y Egipto podrían estar lidiando con una crisis de refugiados”.
La economía de Jordania también depende en gran medida del turismo, que representa aproximadamente el 10 por ciento del producto interno bruto. Los analistas de Goldman Sachs dijeron que esto dejó a Jordania “particularmente vulnerable” a medida que se desarrollaba el conflicto, “pero hasta ahora no ha presionado al dólar jordano”. [dollar] bonos en peligro”.
La deuda de Egipto también se ha visto sometida a nuevas tensiones a pesar de que ya se comercia en territorio en dificultades. El precio de su bono en dólares con vencimiento en 2031 ha caído de 53 centavos a 51 centavos desde el 6 de octubre, añadiendo presión a un país que se enfrenta a un muro de refinanciación de deuda en los próximos años.
“Una crisis de refugiados sólo aumentaría los problemas de Egipto, aunque, irónicamente, podría beneficiarse de los donantes internacionales si se produjera”, dijo Gutiérrez.
Egipto selló su cuarto préstamo desde 2016 del FMI en octubre del año pasado, pero sigue en tensas negociaciones con la agencia. Las necesidades brutas de financiación del país en 2023 ascenderán a “un asombroso 35 por ciento de su PIB”, según el FMI.
Las posibilidades de conversaciones de reestructuración de la deuda en el Líbano, que incumplió su deuda en 2020, también han disminuido, dijeron los inversores. Los bonos del país se vendieron por temor a que el grupo militante Hezbolá pudiera verse involucrado en la guerra entre Israel y Hamas.
“La única esperanza que tenían los bonos libaneses de un resultado positivo se basaba en un escenario de normalización política tanto regional como interna”, dijo Thys Louw, gerente de cartera para la estrategia de deuda en moneda fuerte de mercados emergentes en el administrador de activos Ninety One. Añadió que las perspectivas al respecto “se habían deteriorado”.
En toda la región del Golfo, la reacción del mercado ha sido moderada, y los diferenciales entre los bonos soberanos con deuda con calificación de grado de inversión terminaron la semana más ajustados a pesar de una liquidación inicial el lunes. Estos países tienen bajos ratios de endeudamiento, altas reservas de divisas y se benefician de los elevados precios del petróleo.
“Hubo una liquidación instintiva, pero todas regresaron porque no es que el conflicto vaya a afectar la situación financiera en países como los Emiratos Árabes Unidos, Qatar y Arabia Saudita”, dijo Gutiérrez.
Paul Greer, gestor de cartera de renta fija de mercados emergentes de Fidelity, dijo que “por el momento, el mercado ha considerado que la guerra está contenida dentro de Israel y Gaza”.
“Si esto se extiende a otros países de la región, entonces esperaríamos que los diferenciales de crédito soberano de Oriente Medio se ampliaran más materialmente”, añadió.