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En los días felices de . . . Hace unos años, uno de los temas de inversión globales más importantes fue cómo los mercados financieros chinos se estaban volviendo cada vez más invertibles y atractivos para los inversores internacionales.
El crecimiento económico, la liberalización financiera y la inclusión en un grupo de grandes e influyentes índices de referencia de bonos y acciones administrados por empresas como MSCI, FTSE Russell y Bloomberg significaban que todos predecían entradas torrenciales a largo plazo.
Como escribió el co-CIO de Bridgewater, Greg Jensen, en 2018:
. . . Estos acontecimientos ponen de relieve el hecho de que en el futuro los activos chinos desempeñarán un papel importante en la mayoría de las carteras de los inversores. Si bien hoy en día los extranjeros tienen una pequeña porción de sus carteras invertida en activos chinos, particularmente en relación con el tamaño de los mercados financieros y la economía chinos, esperamos que esto cambie dramáticamente en los próximos años.
La narrativa pasó de «invertir en China probablemente sea inteligente» a «no invertir en China es una tontería». De hecho, ¿cómo podría alguien con un deber fiduciario abstenerse de tener exposición a la segunda economía más grande del mundo y a los segundos mercados de capital más grandes del mundo? Como resultado, China recibió entradas récord de 576 mil millones de dólares en 2020 a pesar del impacto debilitante del Covid-19, según una nota de JPMorgan de ese momento.
Pero un nuevo informe de Joyce Chang, presidenta de investigación de JPMorgan, deja al descubierto cuán volubles han resultado ser esos flujos. Las cifras son bastante asombrosas.
La combinación de una economía china en desaceleración, tasas más altas en Estados Unidos, relocalización y crecientes tensiones políticas (y temores de que cualquier invasión china a Taiwán pueda desencadenar una exclusión al estilo ruso del sistema financiero global liderado por Estados Unidos) ha desencadenado una reversión masiva en la economía. fluye.
JPMorgan estima que la mitad de los aproximadamente 250 mil millones a 300 mil millones de dólares de dinero internacional que fluyó hacia los bonos chinos debido a su inclusión en varios índices desde 2019 ya ha salido. La propiedad extranjera de acciones chinas ha disminuido en más de 100.000 millones de dólares.
Las tendencias del mercado privado son similares. JPMorgan estima que las inversiones chinas por parte de empresas internacionales de capital privado y de capital de riesgo, que han desempeñado un papel importante en el desarrollo de muchas importantes empresas tecnológicas chinas, se han desplomado en más de un 50 por ciento.
Es casi seguro que parte de eso esté relacionado con el miasma más amplio del capital de riesgo (la financiación ha disminuido en todas partes), pero es probable que caiga aún más en China, según JPMorgan.
La inversión estadounidense en capital privado y capital de riesgo ha caído drásticamente desde 2021 y probablemente disminuirá aún más con la publicación de la tan esperada Orden Ejecutiva (EO) de la administración Biden dirigida a la inversión en el exterior el 9 de agosto de 2023. La EO “Abordar la inversión de los Estados Unidos en ciertas tecnologías y productos de seguridad nacional en países de interés” y el Aviso anticipado de reglamentación propuesta (ANPRM) adjunto emitido por el Departamento del Tesoro se dirigen a un pequeño número de sectores estratégicos chinos: semiconductores y microelectrónica, información cuántica. tecnologías y ciertos sistemas de inteligencia artificial, ya que el avance y la indigenización de estos sectores con China afectaría la seguridad nacional de Estados Unidos.
Lo que es aún más revelador es que la inversión extranjera directa también se está reduciendo. En el segundo trimestre de 2023, las entradas de IED ascendieron a 4.900 millones de dólares, el más bajo en los últimos 26 añossegún JPMorgan.
Se esperaría que los flujos más volubles de los mercados de capital aumentaran y disminuyeran según el sentimiento de los inversores (y China claramente no se encuentra en una buena situación económica en este momento), pero el hecho de que la IED también esté disminuyendo tan dramáticamente es llamativo.
Como escribe JPMorgan, con el énfasis del propio banco a continuación:
Los flujos comerciales responden mucho más lentamente a los cambios en la participación extranjera en la economía china, y existe un claro reconocimiento de que la “desvinculación” de China no es posible ni deseable. . . La importancia de China en el comercio mundial sigue siendo indiscutible, ya que sigue siendo el socio comercial número uno para 120 países a medida que las condiciones de la cadena de suministro global se han normalizado a niveles prepandémicos. . .Sin embargo, estamos viendo los primeros signos de una tendencia a la baja en los flujos de inversión extranjera directa (IED) hacia China, lo que genera preocupación sobre la posibilidad de una reubicación acelerada de la cadena de suministro global.