Bien lectores. Hemos estado juntos durante seis meses y si alguno de ustedes todavía tiene su dinero en un fondo activo, ya saben, donde realmente dejan que los administradores de cartera elijan las cosas por su cuenta, no he hecho mi trabajo.
No hay excusa para ello. En realidad, hay uno. Si su gerente dice: “Estoy al tanto de información privilegiada y estoy dispuesto a ir a la cárcel para enriquecerlo”, entonces, por supuesto, finge no escuchar y seguir invirtiendo.
De lo contrario, recordemos el historial diabólico de la gestión activa. Mi lugar favorito para comenzar es el cuadro de mando de persistencia anual de S&P Dow Jones Indices. No solo descarta a los selectores de acciones, sino también a la industria de clasificarlos.
El último informe para 2022 salió el mes pasado. Como de costumbre, mostró que la mayoría de los gestores de gran capitalización de EE. UU. iban a la zaga del S&P 500, a pesar de una distribución inusualmente amplia de rendimientos entre sectores y entre acciones, lo que debería haber facilitado la superación.
Muchos gerentes superan el índice, seguro. ¿Pero fue habilidad o suerte? Si es lo primero, esperaría un rendimiento superior persistente. Los buenos seguirían ganando año tras año. Por desgracia, este no fue el caso. nunca lo es
Tome cualquier período o categoría que desee. Por ejemplo, de los gerentes en el cuartil superior hace dos años, ninguno estuvo en el cuartil superior durante los siguientes dos años. Incluso de aquellos en la mitad superior en 2020, solo el 5 por ciento podría permanecer allí.
¿Qué hay de las pequeñas capitalizaciones? Esos tipos siempre se jactan de los directores ejecutivos en marcación rápida o de cuántas visitas a la empresa hacen. Nuevamente, solo un tercio de ellos estuvo entre el 50 por ciento superior de los gerentes en los últimos cinco años y lo logró en los cinco anteriores.
Esta falta de persistencia es a través de regiones y clases de activos. Recuerdo que como consultor llegué a la misma conclusión para un cliente de gestión de activos que estaba comprando a un rival. No pague de más por los fondos calientes, le recomendamos, pronto se desvanecerán.
Sin embargo, ¿a cuántos de nosotros nos venden productos basados en el rendimiento del cuartil? Todo el sistema de clasificación es una tontería. Peor aún, suele ocurrir que la mayoría de los fondos que se ofrecen están rezagados respecto a sus índices de referencia de todos modos.
Por ejemplo, observando a los administradores de acciones globales durante los últimos 10 años (mucho después de que yo fuera uno, ejem), solo 380 de los 1,000 monitoreados por Refinitiv Lipper superaron sus respectivos índices en cualquier año en promedio.
Y exactamente como pedirle a una multitud de 1,000 personas que lancen una moneda y que todos los que obtengan cara cada vez se sienten, adivinen la cantidad de gerentes que tuvieron un desempeño superior cada año durante la última década. Solo uno. Fue al azar, en otras palabras.
Incluso durante períodos continuos de cinco años, un marco de tiempo que uno pensaría que permite rectificar los sesgos de estilo y los errores, solo 260 gerentes podrían superar sus puntos de referencia en promedio. Durante los diez años completos, apenas 200 pudieron.
Sorprendentemente, casi exactamente la misma proporción de los 331 administradores de bonos globales también rastreados por Refinitiv Lipper superaron sus índices durante cinco y 10 años.
Sin esperanza, la mayoría de ellos. Y buena suerte eligiendo a los ganadores por adelantado. Especialmente porque su asesor lo habría empujado a un fondo del cuartil superior, exactamente lo contrario de lo que debería haber hecho.
Recuerde también que estos números son más planos debido al sesgo de supervivencia. Solo incluyen fondos que se lanzaron desde 2013 y aún activos el 23 de abril de este año. Cientos de fondos realmente espantosos habrían desaparecido durante el período, principalmente debido al bajo rendimiento.
No es de extrañar que los productos índice sigan engullendo los activos para el desayuno. Después de crecer un 15 por ciento anual durante más de una década, tres veces más rápido que los fondos tradicionales, los activos de ETF en Europa y América alcanzaron los $ 7 billones a fines del año pasado.
Pero la gestión activa no se trata solo de acciones y bonos individuales. Toda inversión requiere elección. Estoy siendo ilógico, por lo tanto, si no un completo hipócrita. ¿Cómo es que desprecio todo menos los fondos indexados pero felizmente tomo mis propias decisiones de asignación entre clases de activos y regiones?
Es imposible de defender, francamente. Pero al menos estoy reforzando el caso contra la gestión activa con mis devoluciones. Hace sólo unas semanas mi cartera valía 460.000 libras esterlinas. Ahora ha vuelto a £ 449,000, solo un 1 por ciento por encima de donde estaba cuando escribí mi segunda columna en noviembre.
No, no me hace sentir mejor que el fondo de cobertura promedio también se haya estancado en los últimos 12 meses, según datos de Preqin. Ni que todo el faffing que tuve que hacer para mover mis pensiones a una pensión personal autoinvertida (Sipp) me mantuvo en efectivo por mucho tiempo.
Para ser justos, la cartera se está desempeñando en su mayoría como esperaba. Desde finales de marzo, obtuve una agradable ganancia del 7 por ciento del despeje del banco europeo y mi nuevo fondo S&P 500 subió un 5 por ciento durante el mismo período.
Mientras tanto, siempre es agradable estar al frente de Warren Buffett. El problema es que he tenido acciones japonesas durante tanto tiempo que el repunte del 20 por ciento desde diciembre simplemente se me debe. También me complació mi apuesta contraria a las acciones del Reino Unido hasta hace poco. Ahora, el FTSE 100 ha vuelto a entrar en números rojos durante el año.
En cuanto al Tesoro y los fondos de bonos protegidos contra la inflación, claro, ambos están caídos desde que los compré hace dos meses. Pero están haciendo su trabajo. El primero se mueve en la dirección opuesta a mis acciones estadounidenses y el segundo proporciona una cobertura en caso de que la inflación se vuelva loca.
En cuanto a esas malditas acciones asiáticas, la ruina de mi vida, ese es nuestro tema para la próxima vez.
El autor es un ex gerente de cartera. Correo electrónico: [email protected]; Gorjeo: @stuartkirk__