Se espera que la Reserva Federal disminuya esta semana el ritmo al que eleva las tasas de interés, al tiempo que indica que aún no está cerca de detener su histórica campaña para endurecer la política monetaria dadas las persistentes presiones inflacionarias.
Después de luchar este año para ajustar la política lo suficientemente rápido como para ponerse al día con la inflación, el Comité Federal de Mercado Abierto está listo en su reunión final de 2022 para poner fin a una serie de aumentos de tasas de 0,75 puntos porcentuales que comenzó en junio. En su lugar, optará por un movimiento de medio punto, lo que elevaría la tasa de fondos federales a un rango de 4,25 por ciento y 4,5 por ciento.
El mensaje de la Fed es que un ritmo más lento de subidas de tipos no significa que esté menos comprometida con la reducción de la inflación hasta su objetivo del 2%. El miércoles, los funcionarios señalarán aún más restricciones monetarias el próximo año y nuevamente enfatizarán la necesidad de mantener las tasas en un nivel elevado durante un período prolongado.
“Los escuchará decir: ‘no es hora de relajarse’”, dijo Karen Dynan, ex miembro del personal de la Fed que anteriormente se desempeñó como subsecretaria de política económica en el Departamento del Tesoro. “Acabamos de ver una y otra vez que la gente es muy optimista sobre lo que se necesitará para exprimir esta inflación”.
Los funcionarios de la Fed fortalecerán su mensaje el miércoles con un nuevo conjunto de proyecciones económicas, que detallarán sus puntos de vista individuales sobre la tasa de fondos federales, el crecimiento económico, el desempleo y la inflación hasta 2025.
Jay Powell, el presidente, ya admitió que la tasa de política monetaria máxima del 4,6% fijada hace tres meses (la última vez que se publicaron las previsiones) deberá aumentarse «algo más» debido a las señales de que la economía retiene demasiado impulso. . Las condiciones financieras también han mejorado en las últimas semanas, ya que los activos de riesgo se han recuperado y los costos de los préstamos han disminuido, lo que contrarresta el endurecimiento de la política que la Fed ya ha puesto en marcha.
Ahora, es probable que los miembros del FOMC y otros presidentes regionales muestren que la tasa de política monetaria alcanza un máximo de entre el 4,75 % y el 5,25 % y que ese nivel se mantendrá a lo largo de 2023, ya que la inflación subyacente se mantiene obstinadamente alta en alrededor del 3 %.
Muchos observadores de la Fed esperan que el «gráfico de puntos» de las expectativas de tasas de interés individuales indique una mayoría a favor de que la tasa de política alcance un pico justo por encima del 5 por ciento, con una cohorte dibujando una llamada tasa terminal justo por debajo de ese nivel.
La explicación de la diferencia son las divisiones nacientes entre los funcionarios acerca de cuánta moderación se requiere para reducir la inflación a donde ellos quieren que esté.
“En mi opinión, la Fed se está acercando a un marco de política apropiado, lo que significa que estamos entrando en una fase que implica cambios más pequeños y una calibración más cuidadosa de la política”, dijo Brian Sack, director de economía global del grupo DE Shaw y miembro del directorio. ex alto funcionario de la Fed.
Algunos funcionarios, como el vicepresidente Lael Brainard y el presidente saliente Charles Evans de Chicago, han advertido que la Fed se está excediendo en términos de ajuste monetario, argumentando que la inflación se moderará rápidamente a medida que las distorsiones relacionadas con la oferta se desvanezcan aún más y los precios de las viviendas extiendan su rápido descendencia.
Otros, como Loretta Mester de Cleveland y el gobernador Christopher Waller, siguen preocupados porque la Fed vuelva a subestimar el alcance del problema de la inflación, especialmente en lo que se refiere a las presiones salariales derivadas de un mercado laboral resistente.
Matthew Luzzetti, economista jefe para EE. UU. de Deutsche Bank, advirtió que un pronóstico moderado de la tasa para 2023, que caracterizó como una tasa terminal del 4,9 por ciento, podría limitar las opciones de la Fed en un momento en que necesita mantener la mayor flexibilidad posible dada la perspectiva incierta.
“Una tasa del 4,9 por ciento sugeriría que hagan una pausa en marzo, y no creo que estén muy seguros de que ese será el momento”, dijo. «Ofrecer una tasa de terminal en el diagrama de puntos que sea un poco más alta sería útil desde una perspectiva de comunicaciones».
Los operadores de los mercados de futuros de fondos federales siguen apostando a que la Fed cambiará abruptamente de rumbo el próximo año y reducirá drásticamente las tasas de interés para diciembre, una opinión que Marc Giannoni, quien anteriormente trabajó en los bancos regionales de la Fed en Dallas y Nueva York, espera que los funcionarios contrarresten manteniendo fuera de pronosticar cualquier recorte hasta 2024.
Cualquier vacilación en ese punto “corre el riesgo de relajar las condiciones financieras más rápido de lo que les gustaría”, advirtió Giannoni, ahora en Barclays.
Powell ha reconocido que cuanto más aumentan las tasas y cuanto más tiempo permanecen allí, más estrecho es el camino hacia un «aterrizaje suave», en el que la inflación vuelve al 2 por ciento sin una recesión.
Aunque el presidente todavía sostiene que ese resultado es plausible, y se espera que los pronósticos de los funcionarios reflejen lo mismo incluso cuando reducen sus estimaciones de crecimiento y aumentan sus predicciones de desempleo, el personal de la Fed admitió el mes pasado que una recesión era «casi tan probable» como evitar una.
En una encuesta conjunta reciente realizada por el Financial Times, el 85 por ciento de los economistas encuestados pronosticaron una recesión el próximo año. En caso de una contracción, la tasa de desempleo eclipsaría el 5,5 por ciento, calculó la mayoría, muy por encima del nivel actual del 3,7 por ciento.