El banco central de EE. UU. elevará su tasa de política de referencia por encima del 4 por ciento y la mantendrá allí más allá de 2023 en su intento por acabar con la alta inflación, según la mayoría de los principales economistas académicos encuestados por Financial Times.
Lo último encuesta, realizado en colaboración con la Iniciativa sobre Mercados Globales de la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago, sugiere que la Reserva Federal está muy lejos de poner fin a su campaña para endurecer la política monetaria. Ya ha elevado las tasas de interés este año al ritmo más agresivo desde 1981.
Cerca de cero en marzo, la tasa de fondos federales ahora se ubica entre 2.25 por ciento y 2.50 por ciento. El Comité Federal de Mercado Abierto se reúne nuevamente el martes para una reunión de política de dos días, en la que se espera que los funcionarios implementen un tercer aumento consecutivo de la tasa de 0,75 puntos porcentuales. Ese movimiento elevará la tasa a un nuevo rango objetivo de 3 por ciento a 3,25 por ciento.
Casi el 70 por ciento de los 44 economistas encuestados entre el 13 y el 15 de septiembre cree que la tasa de fondos federales de este ciclo de ajuste alcanzará un máximo de entre el 4 y el 5 por ciento, y el 20 por ciento opina que tendrá que superar ese nivel.
“El FOMC aún no ha llegado a un acuerdo sobre cuánto necesitan aumentar las tasas”, dijo Eric Swanson, profesor de la Universidad de California, Irvine, quien prevé que la tasa de fondos federales eventualmente alcance un máximo de entre 5 y 6 por ciento. “Si la Fed quiere desacelerar la economía ahora, necesita elevar la tasa de fondos por encima [core] inflación.»
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Si bien la Fed generalmente apunta a una tasa del 2 por ciento para el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) «básico», que elimina elementos volátiles como alimentos y energía, también monitorea de cerca el índice de precios al consumidor. La inflación se aceleró inesperadamente en agosto, con un aumento del 0,6 por ciento en la base, o del 6,3 por ciento respecto al año anterior.
La mayoría de los encuestados proyectan que el PCE básico caerá de su nivel más reciente de julio del 4,6 % al 3,5 % para fines de 2023. Pero casi un tercio espera que aún supere el 3 % 12 meses después. Otro 27 por ciento dijo que «era casi probable que no» se mantuviera por encima de ese umbral en ese momento, lo que indica una gran inquietud acerca de que la alta inflación se incruste más profundamente en la economía.
“Me temo que hemos llegado a un punto en el que la Fed enfrenta el riesgo de que su credibilidad se vea seriamente erosionada, por lo que debe comenzar a ser muy consciente de eso”, dijo Jón Steinsson de la Universidad de California, Berkeley.
“Todos esperábamos que la inflación comenzara a bajar, y todos nos hemos sentido decepcionados una y otra vez”. Más de un tercio de los economistas encuestados advierten que la Fed no podrá controlar adecuadamente la inflación si no eleva las tasas de interés por encima del 4 por ciento para fines de este año.
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Más allá de elevar las tasas a un nivel que restrinja la actividad económica, la mayoría de los encuestados cree que la Fed los mantendrá allí durante un período prolongado.
La disminución de las presiones de los precios, la inestabilidad del mercado financiero y el deterioro del mercado laboral son las razones más probables por las que la Fed detendría su campaña de ajuste, pero no se prevé un recorte de la tasa de fondos federales hasta 2024 como muy pronto, según el 68 por ciento de los encuestados. De eso, una cuarta parte no anticipa que la Fed baje su tasa de política de referencia hasta la segunda mitad de 2024 o más tarde.
Pocos creen, sin embargo, que la Fed aumentará sus esfuerzos al reducir su balance de casi $ 9 billones a través de las ventas directas de las tenencias de valores respaldados por hipotecas de su agencia.
Una acción tan agresiva para enfriar la economía y erradicar la inflación tendría costos, un punto que Jay Powell, el presidente, ha señalado en apariciones recientes.
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Casi el 70 por ciento de los encuestados espera que la Oficina Nacional de Investigación Económica, el árbitro oficial de cuándo comienzan y terminan las recesiones de EE. UU., declare una en 2023, y la mayoría opina que ocurrirá en el primer o segundo trimestre. Eso se compara con el aproximadamente 50 por ciento que ve a Europa cayendo en una recesión para el cuarto trimestre de este año o antes.
Es probable que una recesión en EE. UU. se prolongue durante dos o tres trimestres, estima la mayoría de los economistas, y más del 20 por ciento espera que dure cuatro trimestres o más. En su apogeo, la tasa de desempleo podría situarse entre el 5 y el 6 por ciento, según el 57 por ciento de los encuestados, muy por encima de su nivel actual del 3,7 por ciento. Un tercio lo ve eclipsando un 6 por ciento.
“Esto recaerá sobre los trabajadores que menos pueden pagarlo cuando tengamos aumentos en el desempleo debido a estos aumentos de tasas en algún momento”, advirtió Julie Smith en Lafayette College. “Incluso si se trata de cantidades pequeñas, uno o dos puntos porcentuales de aumento en el desempleo, eso es un dolor real para los hogares reales que no están preparados para capear este tipo de impactos”.
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Una relajación de las restricciones relacionadas con la oferta relacionadas con la guerra en Ucrania y los bloqueos de Covid-19 en China podrían ayudar a minimizar cuánto necesita la Fed para frenar la demanda, lo que significa una contracción económica menos severa al final”, dijo Şebnem Kalemli-Özcan en la Universidad de Maryland. Pero advirtió que el panorama es muy incierto.
“Claramente, esto es un shock tras otro, así que no estoy seguro de que esto vaya a suceder de inmediato”, dijo Kalemli-Özcan. “No puedo decirte un marco de tiempo, pero va en la dirección correcta”.