Se espera que la Reserva Federal de EE. UU. acelere el endurecimiento de su política monetaria esta semana con su primer aumento de medio punto porcentual desde 2000 y señale que se tomarán medidas más agresivas hasta que haya evidencia clara de que la inflación al rojo vivo está bajo control.
Las crecientes presiones inflacionarias derivadas de un mercado laboral ajustado junto con aumentos de precios que se extienden más allá de los sectores más sensibles a los shocks relacionados con la pandemia y la guerra en Ucrania han obligado a la Fed a acelerar el retiro de los estímulos, o corre el riesgo de perder aún más el paso.
Los funcionarios del Comité Federal de Mercado Abierto se reunirán el martes para una reunión de política de dos días, en la que se espera que aumenten las tasas por segunda reunión consecutiva y formalicen los planes para reducir el balance de $9 billones de la Fed.
La retórica del banco central ha cambiado notablemente desde marzo, cuando entregó su primer aumento de la tasa de interés desde 2018, elevando el rango objetivo de la tasa de fondos federales de casi cero a entre 0,25 y 0,50 por ciento.
Desde esa reunión, Jay Powell, presidente, prometió que la Fed moverá «rápidamente» su tasa de política de referencia más cerca de un nivel «neutral» que ya no respalda la demanda. Es probable que eso se traduzca en múltiples aumentos de la tasa de medio punto en los próximos meses, lo que elevaría la tasa de los fondos federales a alrededor del 2,5 por ciento para fines de este año.
Las estimaciones de «neutral» varían. Los funcionarios de la Fed lo han fijado entre 2 y 3 por ciento, aunque muchos economistas creen que es más alto dado el nivel actual de inflación.
La Fed está “jugando a ponerse al día. . . desearían haber comenzado antes y así podrían haberse movido más gradualmente, pero no lo hicieron”, dijo Randall Kroszner, quien se desempeñó como gobernador de la Fed entre 2006 y 2009. “Si no actúan con audacia y hablan de actuar con audacia ahora , el riesgo de que las expectativas de inflación se desanclen aumenta significativamente”.
Los mercados financieros se han ajustado rápidamente, con costos de endeudamiento en una serie de métricas dramáticamente más altos que hace solo unas semanas.
El rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años superó el 3 por ciento el martes, después de haber alcanzado el 2 por ciento en febrero. Ese es el nivel más alto en cuatro años y el aumento más rápido de esa magnitud desde finales de 2010. Los mercados de acciones también han estado bajo presión, con el Nasdaq Composite de tecnología pesada registrando en abril su peor desempeño mensual desde 2008.
Para aumentar sus esfuerzos de ajuste, la Fed también comenzará pronto a reducir sus tenencias de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas de agencias, que aumentaron en los últimos dos años a medida que el banco central apuntaló los mercados financieros y la economía.
La Fed hará oficial el miércoles sus planes de deshacerse de hasta $ 95 mil millones de activos por mes, divididos entre $ 60 mil millones en bonos del Tesoro y $ 35 mil millones en valores respaldados por hipotecas de agencias. Es probable que el proceso comience en junio.
En conjunto, las próximas reuniones de política constituyen la fase de «carga anticipada» para la Fed, dijo Allison Boxer, economista de Pimco, ya que busca revertir la generosidad brindada durante la pandemia.
Ella calculó que lo más pronto que la Fed podría volver a subir las tasas de un cuarto de punto es septiembre, particularmente después de que la invasión rusa de Ucrania impulsó el aumento de la inflación. Algunos operadores han especulado que el banco central podría aumentar el tamaño de sus aumentos de tasas e implementar un ajuste de 0,75 puntos porcentuales en algún momento, algo que no ha hecho desde 1994.
La incertidumbre sobre qué tan alto tendrá que subir la Fed las tasas de interés para hacer retroceder la inflación hacia su objetivo del 2% también está complicando las perspectivas. La inflación subyacente, medida por el índice de precios de gastos de consumo personal, ahora ronda el 5,2 por ciento respecto al año anterior.
“No creo que uno pueda afirmar con confianza que sabemos dónde está el punto final para los aumentos de tasas”, dijo Jeremy Stein, un académico de Harvard que fue nominado por la administración de Obama junto con Powell para formar parte de la junta de gobernadores de la Fed en 2011. “Puedes decir que haremos lo que sea necesario, pero es difícil saber en esta etapa lo que será necesario”.
“Hay una buena cantidad de oración involucrada”, bromeó.
James Bullard, un miembro votante del FOMC este año y uno de sus mayores halcones, dijo el mes pasado que es una «fantasía» pensar que la Fed puede reducir la inflación lo suficiente sin elevar las tasas a un nivel que limite activamente la actividad económica.
“Neutral no es ejercer presión a la baja sobre la inflación. Simplemente está dejando de ejercer presión alcista sobre la inflación”, dijo, señalando su apoyo a que la tasa de los fondos federales sea 3 puntos porcentuales más alta para el tercer trimestre.
Dado el historial irregular de la Reserva Federal en la ingeniería exitosa de un «aterrizaje suave» sin causar un dolor económico indebido, los economistas están preocupados por una recesión inminente y pérdidas de empleo.
Si bien los funcionarios se han mostrado optimistas de que pueden evitar ese resultado, también han reconocido el desafío que se avecina. El miércoles, los inversores estarán atentos a cualquier señal de que la confianza de Powell está disminuyendo.
“La Fed no está operando con un bisturí sino más bien con un hacha en términos de cómo está afectando la economía a medida que la política se vuelve menos acomodaticia y eventualmente restrictiva”, dijo Peter Hooper, jefe global de investigación económica de Deutsche Bank, quien trabajó en el Alimentado durante casi tres décadas. “Simplemente no veo ninguna forma de evitar que el desempleo deba aumentar debido a este proceso”.
Información adicional de Kate Duguid en Nueva York