Las autoridades de línea dura en el Banco Central Europeo se han alentado a resistir los llamados a un recorte inminente de las tasas de interés en su reunión de esta semana después de que la inflación resultó ser más rígida de lo esperado en febrero.
Hasta hace unos meses, los inversores apostaban a que el BCE recortaría los costos de endeudamiento tan pronto como este mes, alentados por la rapidez con la que la inflación de la eurozona ha caído desde su máximo superior al 10 por ciento a menos del 3 por ciento.
Sin embargo, esas expectativas se han desvanecido en las últimas semanas, cuando las autoridades del BCE señalaron que no tenían prisa por flexibilizar la política monetaria a pesar de la rápida flexibilización de los aumentos de los precios al consumidor y el continuo estancamiento de la economía de la eurozona.
La publicación del viernes de los datos de inflación para el bloque de la moneda única, que muestran que cayó menos de lo esperado del 2,8 por ciento en enero al 2,6 por ciento en febrero, ha reforzado la determinación de los reguladores de tasas más agresivos del BCE de resistir la presión para recortes de tasas.
“Observamos los datos de inflación provenientes de [the] «A nivel europeo y nacional, y lo que vemos es que confirman mi opinión de que tenemos que esperar, tenemos que estar atentos y no podemos apresurarnos a tomar una decisión», dijo el viernes el jefe del banco central de Austria, Robert Holzmann.
Incluso algunos de los que fijan las tasas más moderados parecen reconciliados con un enfoque de esperar y ver para reducir los costos de endeudamiento, subrayado por el comentario del gobernador del banco central griego, Yannis Stournaras, la semana pasada de que tal medida debería llegar “a más tardar en junio”.
Los economistas señalaron que la inflación de los servicios persistentemente alta es el factor clave que pone nerviosos a quienes fijan las tasas ante el riesgo de recortar las tasas demasiado pronto. Los precios de los servicios de la eurozona aumentaron un 3,9 por ciento en febrero, sólo una ligera caída respecto de los aumentos consecutivos del 4 por ciento en cada uno de los tres meses anteriores.
Esta «pegajosa» cifra de inflación de los servicios «animará a los muchos miembros del consejo de gobierno que piden paciencia, haciendo que cualquier recorte de tipos antes de junio sea muy improbable», dijo Marco Valli, economista jefe para Europa del banco italiano UniCredit.
Tomasz Wieladek, economista del inversor T Rowe Price, dijo que era una «señal muy preocupante» que la inflación de la eurozona aumentara mensualmente hasta el 0,6 por ciento en febrero, el ritmo más rápido desde abril pasado.
Los datos de la semana pasada llevaron a varios analistas, incluidos los de Barclays y Goldman Sachs, a retrasar sus pronósticos sobre cuándo el BCE comenzará a recortar las tasas de abril a junio.
Los recientes datos de inflación de Estados Unidos, más positivos de lo esperado, y las señales más agresivas de la Reserva Federal de Estados Unidos también podrían dar a los encargados de fijar las tasas del BCE más confianza para tomarse su tiempo en los recortes de tasas.
El BCE querrá «minimizar el riesgo de verse pillado con el pie izquierdo por una sorpresa al alza en la inflación, tanto más cuanto que la Reserva Federal se ha vuelto más agresiva últimamente», dijo Martin Wolburg, economista de Generali Investments de Italia.
Se espera que las autoridades del BCE reiteren esta semana su preocupación de que el rápido crecimiento de los salarios pueda hacer que los precios sigan subiendo demasiado rápido en el sector de servicios intensivo en mano de obra, que es especialmente importante ya que representa el 45 por ciento de todos los precios utilizados para calcular la inflación.
Los aumentos anuales de los salarios negociados colectivamente, que cubren a la mayoría de los trabajadores de la eurozona, se desaceleraron desde un récord del 4,7 por ciento en el tercer trimestre al 4,5 por ciento en el cuarto trimestre del año pasado. Pero eso todavía está muy por encima del nivel del 3 por ciento que el BCE dice que es necesario para que la inflación alcance su objetivo del 2 por ciento.
La fortaleza del mercado laboral de la región, con un desempleo que se mantuvo en un mínimo histórico del 6,4 por ciento en enero, es un factor fundamental detrás del enfoque paciente del BCE para flexibilizar la política monetaria, después de que elevó su tasa principal de política a un máximo histórico de 4 por ciento el año pasado.
«La clave de todo esto es la continua resiliencia del mercado laboral», dijo Katharine Neiss, economista jefe para Europa del inversor PGIM Fijo de Renta. «Cualquier indicio de que esto se está deteriorando marcadamente, con el aumento del desempleo y la perspectiva de insolvencias, llevaría al BCE a ser proactivo en los recortes no sólo tempranos sino también agresivos».
Sin embargo, algunos políticos europeos ya están pidiendo que el BCE haga más para apoyar la economía en dificultades de la zona del euro, que se estancó en el cuarto trimestre después de estancarse durante gran parte del año pasado. Los ministros de finanzas italiano y portugués pidieron una rápida reducción de los costos de endeudamiento durante las reuniones del G20 de la semana pasada en São Paulo.
Se espera ampliamente que el banco central reduzca sus pronósticos de crecimiento e inflación y mantenga las tasas sin cambios en su reunión del jueves. Esto podría intensificar los temores en algunos sectores de que está exprimiendo la economía más de lo necesario para controlar las presiones sobre los precios, especialmente después de que los préstamos bancarios de la eurozona a empresas y hogares disminuyeran en enero.
«Las condiciones están dadas para un recorte ahora», dijo Annalisa Piazza, analista de investigación de renta fija de MFS Investment Management. «Pero espero que el BCE siga enfatizando la necesidad de ver más datos salariales, lo cual no creo que sea realmente necesario».
Sin embargo, a pesar del pesimismo generalizado sobre la debilidad económica en gran parte de Europa, particularmente en Alemania, también ha habido algunas señales de un incipiente repunte de la actividad que las autoridades del BCE probablemente aprovecharán como una prueba más de que no deberían apresurarse a flexibilizar la política monetaria.
Estos débiles brotes verdes incluyen una mejora en las estimaciones del producto interno bruto del cuarto trimestre tanto para Francia como para Italia, lo que sugiere que la cifra de crecimiento general de la eurozona podría revisarse al alza hasta territorio positivo.
Tras haber sido ampliamente criticado por ser demasiado lento para comenzar a subir las tasas en respuesta al mayor aumento de la inflación en una generación en 2022, el BCE ahora parece decidido a tomarse su tiempo antes de relajar la política para evitar estar nuevamente en la línea de fuego.
«Hasta cierto punto, el hecho de que subestimaron el aumento de la inflación significa que ahora se apegarán al sesgo restrictivo», dijo Carsten Brzeski, economista del banco holandés ING.