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Los grupos de capital privado a nivel mundial cuentan con un récord de 28.000 empresas sin vender con un valor de más de 3 billones de dólares, mientras una fuerte desaceleración en la negociación crea una crisis para los inversores que buscan vender activos.
Las cifras, reveladas en el informe anual de capital privado de la consultora Bain & Co, muestran cuán rápido ha crecido la industria durante la última década, así como los desafíos que enfrenta debido a tasas de interés más altas que han aumentado los costos de financiamiento.
“Pueden pasar otros dos o tres años antes de que el dinero comience a regresar. [to investors]”, dijo al Financial Times Hugh MacArthur, presidente de la práctica de capital privado de Bain. «Es probablemente la preocupación número uno en el mercado en este momento».
El año pasado, el valor combinado de las empresas que la industria vendió de forma privada o en los mercados públicos cayó un 44 por ciento en 2022, hasta su nivel más bajo en una década.
La caída del valor fue aún mayor cuando los grupos de capital privado vendieron empresas de cartera a rivales, una práctica que hace que la industria parezca un potencial “esquema piramidal”, según un inversor crítico.
El valor de las empresas vendidas a otros grupos de adquisiciones cayó un 47 por ciento el año pasado, siendo la principal razón un desajuste en las opiniones sobre el valor de los activos.
Más del 40 por ciento de las empresas que esperan ser vendidas tienen al menos cuatro años de antigüedad, según el informe de Bain, lo que sugiere que sus propietarios deberían prepararse para vender. Los grupos de capital privado generalmente poseen empresas de cartera durante tres a cinco años, aunque en algunos casos puede ser más largo.
“La mitad de esos 3,2 billones de dólares deberían estar a punto de venderse”, dijo MacArthur. «Va a ser un problema de varios años».
La necesidad de liquidez del capital privado (pagar a los inversores que quieren salir) es difícil de satisfacer cuando los activos son difíciles de vender.
Esto ha llevado a la industria a utilizar tácticas alternativas para recaudar dinero, incluida la denominada financiación del valor de los activos netos (préstamos garantizados contra empresas de cartera típicamente muy endeudadas) y la transferencia de empresas a nuevos fondos internos. Esto puede permitir la entrada de nuevos inversores mientras que otros salen.
Los préstamos NAV en particular están bajo un mayor escrutinio por parte de los inversores a medida que se han vuelto más comunes. La Institutional Limited Partners Association, un organismo industrial que representa a inversores profesionales de capital privado, está trabajando en un borrador de recomendaciones para obtener más información sobre cuándo se utilizan y sus riesgos.
Los problemas que están teniendo los grupos de adquisiciones con la venta de activos están provocando una divergencia en las fortunas cuando intentan recaudar nuevo dinero de los inversores.
“Fue realmente un año de ricos y pobres”, decía el informe Bain. Sólo 20 fondos representaron más de la mitad de los 448.000 millones de dólares recaudados por el capital privado, y los inversores se concentraron en empresas con antecedentes de devolución de efectivo a sus patrocinadores.
El mercado “secundario” (de inversionistas de capital privado que compran y venden participaciones existentes en fondos y de grupos de capital privado que trasladan activos de fondos más antiguos a nuevos) fue otro punto brillante.
La cantidad de dinero recaudada en el mercado secundario casi se duplicó el año pasado, y grupos como Blackstone y Lexington Partners recaudaron más de 20.000 millones de dólares cada uno.
También hay algunos indicios de que la ruta tradicional de salida de la oferta pública inicial está regresando.
La semana pasada, el minorista de belleza alemán Douglas, una empresa respaldada por el grupo de capital privado CVC Capital Partners, anunció planes de cotizar en Frankfurt buscando una valoración de alrededor de 6.000 millones de euros.
La empresa de dermatología Galderma, respaldada por EQT, también anunció su intención de recaudar 2.300 millones de dólares en una oferta pública inicial en la bolsa de valores suiza, con una valoración de unos 20.000 millones de dólares.
También ha habido algunos ejemplos de comercio de activos entre pares, incluida la venta de una participación en la empresa de software Cotiviti por parte de Veritas Capital a KKR en un acuerdo que valora el negocio en 11.000 millones de dólares.