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Están aumentando las expectativas de que el banco central de Japón relajará su control sobre el mercado de bonos esta semana mientras el yen prueba un mínimo de 33 años y los rendimientos de los bonos gubernamentales tocan los niveles más altos en una década.
Pero el mayor interés de los inversores puede ser si el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, ofrecerá señales cruciales sobre las tendencias inflacionarias que podrían allanar el camino para que Japón ponga fin a las últimas tasas de interés negativas del mundo.
El rendimiento del bono gubernamental japonés de referencia a 10 años alcanzó el 0,89 por ciento la semana pasada, el nivel más alto desde julio de 2013. Como resultado, se prevé ampliamente que el Banco de Japón revise (por tercera vez en 12 meses) su no convencional “control de la curva de rendimiento”. “Política de compra de bonos gubernamentales para mantener los rendimientos por debajo de un nivel fijo.
“Parece que el mercado está anticipando una modificación en el control de la curva de rendimiento y ya está empezando a valorarla”, dijo Jim Leaviss, director de inversiones de renta fija pública de M&G.
El Banco de Japón revisó por última vez la banda dentro de la cual se permite negociar los rendimientos del JGB a 10 años en julio. UBS ahora espera que el banco amplíe aún más la banda el martes, a 1,5 por ciento desde 1 por ciento, y espera que el rendimiento objetivo del JGB a 10 años de cero se eleve a alrededor de 0,5 por ciento.
Barclays espera que el Banco de Japón elimine por completo el control de la curva de rendimiento el martes.
Sin embargo, Goldman Sachs, Nomura y Morgan Stanley MUFG dicen que es probable que el banco central se ciña a su actual marco de política monetaria.
El BoJ ha sido el único banco central importante que no aumentó las tasas de interés en los últimos dos años, manteniendo su tasa de política en -0,1 por ciento a pesar de 18 meses de inflación por encima del objetivo.
Pero la creciente brecha entre los costos de endeudamiento en Japón, Estados Unidos y Europa, a medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subieron a sus niveles más altos en 16 años, ha presionado al Banco de Japón para que endurezca su política a medida que el yen se debilita.
El yen se debilitó más allá de los ¥150 frente al dólar la semana pasada, lo que generó preocupaciones sobre la inflación a medida que aumenta el costo de los bienes importados. El nivel de 150 yenes ha provocado anteriormente una intervención monetaria por parte de las autoridades japonesas.
Aunque el yen se ha estabilizado, los operadores de divisas lo ven como temporal y predicen pruebas más severas si el BoJ no hace nada después de su reunión de dos días del lunes y martes, o sólo hace un ajuste cosmético para controlar la curva de rendimiento.
Los analistas de Forex dijeron que el gobierno japonés podría resignarse a la idea de que ¥152-¥153 es un nivel justo frente al dólar. El creciente diferencial entre las tasas de interés japonesas y estadounidenses significa que es probable que la intervención sea menos efectiva que en 2022.
Los comentarios de mediados de octubre del FMI, que dijo que no veía factores que justificaran la intervención, se suman a la creencia en los mercados de que el nivel de ¥150 ya no representa una “línea en la arena” para Japón, aun cuando el yen más débil mantiene la inflación por encima del nivel de ¥150. objetivo del Banco de Japón del 2 por ciento.
El banco central ha argumentado que el principal factor que ha hecho subir los precios en Japón ha sido el aumento de los costos de las importaciones y que necesita esperar señales más sostenibles de crecimiento salarial, para garantizar que la economía no vuelva a caer en décadas de deflación.
En un discurso pronunciado en septiembre, Ueda señaló que el crecimiento salarial estaba empezando a tener un impacto en los precios. Los economistas están atentos a si Ueda reconocerá una correlación más fuerte entre salarios y precios.
“Incluso si el Banco de Japón no tomara ninguna medida esta vez, no sería sorprendente que comenzara a enviar mensajes agresivos para preparar al público para una futura subida de tipos”, dijo el economista de la UBS Masamichi Adachi.
La inflación básica de Japón en septiembre cayó por debajo del 3 por ciento por primera vez en más de un año debido a los menores precios del combustible importado. Excluyendo los precios de la energía y los alimentos frescos, la inflación también se desaceleró al 4,2 por ciento desde el 4,3 por ciento del mes anterior.
Aún así, algunos economistas advierten que la inflación superior a la meta de Japón podría ser más difícil de lo que pronostica el Banco de Japón. En octubre, la Confederación de Sindicatos de Japón dijo que buscaba mayores aumentos salariales durante las negociaciones del próximo año. El Primer Ministro Fumio Kishida también se ha comprometido a aumentar los salarios mínimos de 1.000 yenes por hora a 1.500 yenes para mediados de la década de 2030.
Los inversores de todo el mundo siguen de cerca los rendimientos de los bonos japoneses porque las instituciones japonesas son algunas de las mayores propietarias de deuda estadounidense y europea. Una rentabilidad más atractiva en el país podría desencadenar una ola de ventas en otros mercados de bonos.
“Creemos que eliminar el YCC podría estimular a los inversores japoneses, pero el factor más importante probablemente será cuando el Banco de Japón ponga fin a las tasas de interés negativas y comience a aumentar las tasas de política de corto plazo”, dijo Yusuke Miyairi, economista de Nomura.
“El nivel de rendimiento de los JGB todavía no es lo suficientemente atractivo para que puedan repatriar su capital del extranjero a Japón”, añadió.