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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
La gestión de dinero es un buen negocio, pero la gestión de datos podría ser un negocio mejor. El lunes, BlackRock anunció la adquisición por 3.200 millones de dólares de Preqin, una empresa británica de 20 años de antigüedad que realiza un seguimiento de decenas de miles de firmas de capital privado en todo el mundo.
El valor empresarial de BlackRock es de 120.000 millones de dólares. La empresa, más conocida por su dominio en las estrategias pasivas de cotización en bolsa, puede permitirse fácilmente absorber a Preqin, aunque deba emitir nueva deuda para financiar la transacción.
El precio implica un jugoso múltiplo de 13 veces los ingresos estimados del objetivo para 2024. En 2016, Morningstar pagó solo siete veces los ingresos por otra conocida firma de datos de mercados privados, PitchBook, valorando esta última en 225 millones de dólares.
Los mercados privados se han convertido de repente en una prioridad para BlackRock, que pagó la friolera de 12.500 millones de dólares este año para comprar la gestora de activos Global Infrastructure Partners. A pesar de todo el poder que ejerce BlackRock con sus 10 billones de dólares de activos gestionados, lo único que quiere realmente es ser un S&P o un Moody’s.
S&P Global y Moody’s tienen valores empresariales de 154.000 millones de dólares y 82.000 millones de dólares respectivamente. Cada uno cotiza a unas 12 veces sus ingresos futuros, respectivamente. BlackRock cotiza a tan solo seis veces. S&P y Moody’s, entre sus calificaciones corporativas, índices autorizados y datos, tienen en esencia tarifas de suscripción cautivas que parecen inmunes a las oscilaciones del mercado.
BlackRock ha tratado furiosamente de posicionarse como una empresa de tecnología y análisis, promocionando particularmente su plataforma Aladdin. Su esperanza es que a medida que los mercados privados crezcan y maduren, necesitarán estandarizarse. Preqin puede entonces convertirse en el punto de referencia en el que el ganador se lo lleva todo.
Los ingresos por “servicios tecnológicos” de BlackRock en 2023, que ascendieron a 1.500 millones de dólares, siguen siendo solo una décima parte de las comisiones de gestión registradas. Pero el lunes, los ejecutivos hablaron de “diversificación” del modelo de negocio y de la esperanza de aumentar el múltiplo de BlackRock en medio de las sinergias de ingresos que esperaban de Preqin.
Hace 15 años, BlackRock adquirió con previsión el segmento iShares de Barclays, justo cuando la inversión en fondos indexados estaba a punto de despegar. BlackRock ya ha comparado el acuerdo de Preqin con esa transacción fortuita.
Los acuerdos costosos y aspiracionales son más complicados cuando el costo de oportunidad del capital de riesgo es tan alto en una era de tasas de interés elevadas. Los datos han demostrado ser un buen negocio. Aun así, el precio de Preqin será difícil de vender para los accionistas del mercado público de BlackRock.