Una venta masiva del yen japonés corre el riesgo de dividir a los políticos en Tokio sobre si adoptar una moneda más débil o rechazarla, lo que aumenta las apuestas antes de la reunión del Banco de Japón de esta semana.
El yen ha caído más del 11 por ciento en menos de dos meses para tocar un mínimo de 20 años de casi 130 yenes frente al dólar, ya que los comerciantes apuestan por un abismo cada vez mayor en la política monetaria entre el Banco de Japón y otros bancos centrales importantes que están eliminando rápidamente las medidas de estímulo. Los funcionarios del BoJ no han mostrado signos de desviarse de su política monetaria ultralaxa antes de una reunión el jueves, incluso cuando un aumento mundial en los precios de la energía comienza a generar una inflación esquiva en Japón.
Al mismo tiempo, el ritmo de la caída del yen, que incluyó una racha de pérdidas récord de 13 días, ha provocado una creciente especulación de que el Ministerio de Finanzas de Japón ordenará al banco central que intervenga en los mercados para apuntalar la moneda por primera vez. desde 1998.
La inquietud por la caída del yen marca un cambio en la política económica del ex primer ministro Shinzo Abe, cuyo «Abenomics» fomentó la debilidad de la moneda como una bendición para la economía japonesa centrada en las exportaciones.
“El Ministerio de Finanzas no querrá ver el tipo de movimiento de pánico que normalmente asociamos con las monedas de los mercados emergentes”, dijo Jane Foley, jefa de estrategia cambiaria de Rabobank. “Tuvimos un largo período en el que todos querían un tipo de cambio débil porque no había inflación. Ahora es políticamente difícil quedarse sentado y no hacer nada cuando el costo de vida está aumentando, incluso para Japón, donde la inflación todavía es relativamente modesta”.
En las primeras etapas del declive, las autoridades japonesas destacaron sus beneficios, incluido un impulso a las ganancias de los grandes exportadores, a menudo vistos como el motor de la economía de Japón. Pero a medida que el yen se acerca al nivel de 130 yenes, al menos una encuesta influyente de líderes empresariales ha cuestionado esas ventajas.
Las empresas más grandes generalmente favorecen un yen más débil, lo que aumenta sus ganancias obtenidas en el extranjero. Pero los importadores suelen verlo como algo negativo, en particular los grupos más pequeños que emplean a la gran mayoría de la mano de obra japonesa.
Con el yen ahora coqueteando con los niveles que provocaron la intervención a fines de la década de 1990 y después de la crisis financiera asiática, «el riesgo de que el BoJ ingrese al mercado en nombre del Ministerio de Finanzas ha aumentado significativamente», dijo Zach Pandl, estratega de Goldman Sachs FX. , quien notó el tono de los comentarios recientes de los políticos japoneses.
Una de las razones por las que el yen se sigue de cerca en todo el mundo es su uso en las llamadas operaciones de ‘carry’. El largo experimento de Japón con la política monetaria ultralaxa ha permitido a los inversores pedir prestado en la moneda japonesa, con el fin de buscar activos que ofrezcan mayores rendimientos en otros lugares.
Aún así, la mayoría de los analistas estiman que la intervención del mercado tendría, en el mejor de los casos, un impacto fugaz siempre que el BoJ se adhiera a su llamado «control de la curva de rendimiento», según el cual se compromete a comprar cantidades ilimitadas de deuda del gobierno japonés para mantener bonos a 10 años. costos de endeudamiento por debajo del 0,25 por ciento. Esta política ha provocado que se dispare la brecha entre los costos de endeudamiento a largo plazo de Japón y los de EE. UU. y Europa, aumentando la presión sobre el yen, ya que el BoJ se encuentra más o menos solo para resistir una liquidación de deuda global.
«Es poco probable que cualquier tipo de intervención cambiaria, verbal o de otro tipo, sea efectiva a menos y hasta que el BoJ renuncie al control de la curva de rendimiento», dijo George Saravelos, director global de investigación de divisas en Deutsche Bank. «O los rendimientos de los bonos del gobierno japonés tendrán que subir o el yen se mantendrá débil: Japón no puede tener las dos cosas».
En el curso de su movimiento a la baja de ¥ 114 por dólar a principios de marzo, el yen cruzó una serie de supuestas «líneas en la arena», niveles en los que los participantes del mercado habían imaginado previamente que atraerían algún tipo de intervención de las autoridades japonesas. . Pero incluso cuando el ministro de finanzas, Shunichi Suzuki, y el gobernador del BoJ, Haruhiko Kuroda, cambiaron su posición para advertir sobre los efectos negativos de la rápida depreciación del yen, el mercado ignoró en gran medida ese intento de intervención verbal.
Con pocos indicios de un cambio inminente en la política monetaria, algunos analistas esperan que se profundice la caída del yen. Jonas Goltermann, economista sénior de mercados de Capital Economics, dijo que la alta probabilidad de que el BoJ mantenga su postura actual implica una ampliación adicional de un punto porcentual en la brecha de rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años durante los próximos seis a 12 meses, y un cambio a ¥ 140 para fines de 2022.
Mansoor Mohi-uddin, economista jefe del Banco de Singapur, dijo que las preocupaciones sobre la efectividad de las intervenciones anteriores fueron un factor y que es probable que las autoridades japonesas aumenten la intervención verbal si el yen se debilita más allá de los 130 yenes.
“No hay la sensación de pánico que hubo en 1998. Es claramente una devaluación del yen, pero bastante ordenada”, dijo Mohi-uddin, y agregó que era poco probable que Kuroda en el BoJ hiciera algún cambio en política este jueves ante la posibilidad de que Japón finalmente pueda alcanzar la meta de inflación del 2 por cert que ha definido su etapa como gobernador.
“Es la última oportunidad de Kuroda, y la oportunidad única de Japón en una generación de aumentar la inflación”, dijo. «Si vuelven a incorporar las expectativas de inflación, entonces, en teoría, Japón vuelve a ser el tipo de economía que no ha sido en 30 años».