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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
El escritor es un ex banquero de inversiones y autor de ‘Power Failure: The Rise and Fall of an American Icon’.
Siempre es sorprendente descubrir una nueva generación de inversores que está dispuesta y ansiosa por caer en otra manía del mercado de valores. La alucinante amnesia colectiva que ha sido la burbuja Spac proporciona otro ejemplo de los riesgos de una propuesta de inversión que se considera que ofrece riqueza fácil, por ilusoria que sea.
La burbuja fue, y sigue siendo, lamentablemente, algo realmente extraordinario. En términos simples, la forma en que funciona la artimaña es que unos pocos hombres inteligentes (sí, en su mayoría hombres) se reúnen y “patrocinan” una nueva empresa fantasma. Conocida como Sociedad de Adquisición con Fines Especiales, no comprende más que la aspiración comprometida de utilizar el dinero recaudado de otras personas de forma rentable. Realizan una oferta pública inicial y luego encuentran una empresa privada con la que fusionarse y hacer pública esa empresa a través de la fusión. ¿Entiendo?
Los patrocinadores de Spac tienen que pagar los honorarios legales, contables y de suscripción, que pueden ascender a muchos millones de dólares dependiendo de cuánto dinero el vehículo de inversión recaude de otras personas. A cambio de crear el Spac y recaudar el capital para ello, los patrocinadores obtienen esencialmente capital gratuito, que esperan que sea bastante valioso. Sus honorarios están cubiertos, suponiendo que eventualmente se produzca una fusión de algún tipo.
Una vez que se forma el Spac, los patrocinadores tienen dos años para encontrar un socio para la fusión y concretar un acuerdo. Si los patrocinadores fracasan, absorben ellos mismos los honorarios y devuelven el dinero recaudado a los inversores, más los intereses. No sorprende que el incentivo para los patrocinadores de Spac esté sesgado hacia realizar la IPO y luego encontrar un socio para la fusión, de casi cualquier tipo, antes de que se cierre la ventana de dos años.
El truco funciona en gran parte porque es un juego de confianza. “Se llama juego de confianza”, explica el actor Joe Mantegna en la película de David Mamet de 1987, Casa de Juegos. “¿Por qué? ¿Porque me das tu confianza? No. Porque yo te doy el mío”.
¿Quién no querría invertir junto a empresarios y celebridades aparentemente inteligentes (y ricos) como Richard Branson, Bill Ackman, Masayoshi Son, Chamath Palihapitiya, Michael Klein, Jay Z, Shaquille O’Neal y Alex Rodríguez, todos los cuales tienen ¿Patrocinó Spacs o les prestó sus nombres? Es el arte atemporal de la seducción a gran escala y catapultado a los mercados de valores públicos.
Los espacios no son nuevos. De acuerdo a Información privilegiada sobre el espacio, un rastreador de la industria, el primer Spac apareció en 2009, a raíz de la crisis financiera, cuando recaudó unos escasos 36 millones de dólares en una oferta pública inicial (IPO). Pero el fenómeno Spac explotó hacia el cambio de década. En 2020, hubo casi 250 OPI de Spac, según Spac Insider, que recaudaron unos 83.000 millones de dólares de inversores. Al año siguiente, se construyeron 613 SPAC, recaudando la friolera de 162.000 millones de dólares.
A veces, la mera mención de una posible fusión entre una Spac y una empresa privada aparentemente interesante enloquecía a los inversores y disparaba las acciones. Por ejemplo, mire lo que sucedió cuando el banquero de inversiones anglófilo Michael Klein anunció en febrero de 2021 que su Churchill Capital IV Corp, una de las muchas Spacs lanzadas por él, iba a adquirir la empresa privada Lucid Motors, el fabricante de automóviles eléctricos. Las acciones de Spac se disparó alrededor del 500 por ciento. El valor de la inversión de 43 millones de dólares de Klein y sus compañeros patrocinadores en el Spac de repente valía unos 3.300 millones de dólares en papel. de acuerdo a a Reuters.
El valor implícito de Lucid era de 56.000 millones de dólares. Aún faltaban cinco meses para cerrar el trato. Hoy en día, Lucid está valorada en 10.000 millones de dólares y las acciones han bajado un 92 por ciento desde su máximo.
En otros lugares, el panorama de Spac está plagado de bajas y acciones que cotizan a fracciones de los niveles de las IPO. El bufete de abogados Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom estimó en abril que unas 12 empresas que se fusionaron con una Spac han solicitado los beneficios de la quiebra del Capítulo 11. El Wall Street Journal estimó en ese momento que había 100 empresas que se estaban quedando sin efectivo.
Probablemente el Spac más infame fue el que se hizo para intentar salvar a WeWork, que recientemente se declaró en quiebra, avergonzando aún más a Masayoshi Son, fundador del patrocinador financiero de la compañía, SoftBank.
Y, sin embargo, los inversores siguen cayendo en sus supuestos encantos. En lo que va del año, ha habido 28 OPI de Spac que han recaudado 3.600 millones de dólares, según Spac Insider: muy lejos del apogeo, pero no nada. El engaño colectivo sobre los Spacs es suficiente para recordarme el poema de Rudyard Kipling de 1895: Si: “Si puedes mantener la cabeza cuando todos a tu alrededor están perdiendo la suya y te culpan a ti. . .” entonces “. . . ¡Serás un hombre, hijo mío!