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La brecha en los costos de endeudamiento del gobierno entre los mercados emergentes y desarrollados ha caído al nivel más bajo desde 2007, ya que los inversores valoran los recortes inminentes de las tasas de interés en algunas grandes economías emergentes y un mayor endurecimiento en el oeste.
El diferencial de esta semana cayó a menos de 2,9 puntos porcentuales, el más estrecho en 16 años, frente a los 4,8 puntos de hace un año, según datos de Allianz Global Investors.
“Ha habido una divergencia masiva entre la deuda de mercados emergentes en moneda local y los mercados desarrollados este año”, dijo Richard House, director de inversiones para deuda de mercados emergentes de Allianz Global Investors.
“Los inversionistas están reconociendo la reducción de la brecha de credibilidad entre los formuladores de políticas. . . Los mercados emergentes han hecho un buen trabajo navegando este choque inflacionario y no estoy seguro de que se pueda decir lo mismo de algunos de los bancos centrales occidentales”.
Los bancos centrales de América Latina y Europa del Este, regiones que albergan los mercados de bonos con mejor desempeño del mundo este año, actuaron más rápidamente para aumentar las tasas en respuesta a las presiones inflacionarias cuando las economías reabrieron después de que se relajaron las restricciones por la pandemia de coronavirus.
El índice de referencia ampliamente seguido de JPMorgan de bonos gubernamentales en moneda local de mercados emergentes ha generado un rendimiento total del 7,5 % en lo que va del año, impulsado por el subíndice de América Latina, que ha subido un 21 %, y por Europa central y oriental, que ha ganado 11 por ciento
En contraste, los bonos del gobierno de EE. UU. han generado rendimientos totales de solo el 1,6 por ciento este año, según lo medido por un índice de bonos del gobierno de ICE Bank of America, mientras que los bonos alemanes, el punto de referencia de facto para la eurozona, han generado rendimientos totales de 1,2 por ciento. centavo.
Dados los aún altos rendimientos reales que se ofrecen en la deuda de los mercados emergentes, la disminución de la inflación y la perspectiva de recortes de tasas que deberían impulsar los precios de los bonos, muchos inversores se están posicionando para obtener más ganancias.
«Las tasas y los bonos en moneda local presentan una oportunidad muy atractiva durante los próximos seis meses y más allá», dijo Liam Spillane, jefe de deuda de mercados emergentes de Aviva Investors, destacando a México, Perú, Sudáfrica, República Checa y Polonia donde cree que los mercados han subestimado el potencial de recortes de tasas.
Iain Stealey, director internacional de inversiones de renta fija de JPMorgan Asset Management, dijo que esperaba que los bonos en moneda local de los mercados emergentes «siguieran funcionando bien dadas las altas tasas reales, los bancos centrales que en gran medida ya no suben y bajan la inflación».
“Nuestra preferencia es por países con tasas reales altas como Brasil, México e Indonesia, así como países donde esperamos que la inflación caiga bruscamente, como la República Checa”, agregó.
Las perspectivas económicas en todo el mundo en desarrollo también parecen relativamente sólidas. En una nota reciente a los clientes, Bank of America pronosticó que las economías emergentes crecerán un promedio de 4,1 % en 2024, por delante de un crecimiento de 0,5 % en EE. UU., lo que sería el diferencial de crecimiento más alto en una década.
El rendimiento de la deuda en moneda local refleja la resistencia relativa de algunas de las economías emergentes más grandes, que suelen tener mercados de bonos locales profundos. Los mercados emergentes más pequeños y menos desarrollados, que dependen en mayor medida de los préstamos en moneda extranjera, han tenido problemas este año debido a que el aumento de los rendimientos de los bonos en Occidente empaña el atractivo de su deuda denominada en dólares.
Las tasas de interés más altas de EE. UU. han llevado a algunos países que dependen de la deuda denominada en dólares, incluidos Pakistán, Túnez y Egipto, a estrés de la deuda y más cerca del incumplimiento, según David Hauner, jefe de estrategia y economía de activos cruzados de mercados emergentes en Bank of America. .
“Tienes una historia muy positiva que beneficia a los mercados convencionales más líquidos y, al mismo tiempo, tienes una crisis de deuda silenciosa en los mercados fronterizos”, dijo Hauner.