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Los bancos centrales mundiales están entrando en una nueva fase en su batalla contra la inflación, ya que los economistas advierten que las recesiones serán el precio para alcanzar las metas compartidas del 2 por ciento.
Las tasas generales de inflación en la mayoría de las economías del mundo han retrocedido drásticamente desde el otoño, pero las tasas subyacentes, que excluyen categorías volátiles como la energía y los alimentos, se mantienen en máximos de varias décadas o cerca de ellos.
Estas tasas, vistas como un mejor indicador de las presiones subyacentes de los precios, han despertado la preocupación de que los bancos centrales tendrán dificultades para alcanzar sus objetivos sin acabar con el crecimiento.
“La próxima etapa de la mejora en las cifras de inflación será más difícil”, dijo Carl Riccadonna, economista jefe para Estados Unidos de BNP Paribas. “Requiere más dolor, y ese dolor probablemente implica una recesión en la segunda mitad del año”.
Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, agregó: «La única forma de reducir la inflación al 2 por ciento es aplastar la demanda y desacelerar la economía de una manera más sustancial».
El Banco de Inglaterra tiene un problema particular, elevando las tasas en medio punto porcentual sustancial el jueves, un día después de que los datos de mayo mostraran que la inflación subyacente subió al 7,1 por ciento.
Sus pares pudieron moverse de manera menos agresiva en sus respectivas reuniones la semana pasada. El Banco Central Europeo elevó las tasas en un cuarto de punto, mientras que la Reserva Federal de EE. UU. se saltó un aumento de tasas por completo, pero ambos señalaron que la inflación estaba lejos de ser vencida y advirtieron sobre nuevos aumentos en el futuro.
Joachim Nagel, jefe del banco central de Alemania, advirtió que la inflación es una «bestia muy codiciosa» y que sería un «error de primer orden» dejar de subir las tasas de interés.
La medida favorita de la Fed de la inflación subyacente, el índice de gastos de consumo personal, ha rondado el 4,7 por ciento durante los últimos seis meses. La cifra equivalente de la eurozona ha sido pegajosa en alrededor del 5 por ciento.
El presidente de la Fed, Jay Powell, dijo al Congreso de los Estados Unidos esta semana que el «proceso de hacer que la inflación vuelva a bajar al 2 por ciento tiene un largo camino por recorrer».
Los mercados están respondiendo a la renovada actitud agresiva de los bancos centrales. Ahora esperan que las tasas de interés de EE. UU. alcancen un máximo de 5,25 a 5,5 por ciento, frente al 5 a 5,25 por ciento de principios de mes. En la eurozona, los inversores valoran cada vez más la posibilidad de subidas de tipos en julio y septiembre.
Sin embargo, algunos comerciantes cuestionan la determinación de los banqueros centrales. Una encuesta del Bank of America de 81 administradores de fondos de renta fija encontró que el 60 por ciento pensaba que los bancos centrales aceptarían una inflación del 2 al 3 por ciento si eso significaba evitar una recesión. Un poco más de una cuarta parte pensó que quienes fijan las tasas estarían dispuestos a generar una recesión para reducirlas aún más.
Algunos economistas creen que la inflación subyacente pronto seguirá a la baja. Refiriéndose a la eurozona, Martin Wolburg, economista de la aseguradora italiana Generali, dijo: «Si observa las presiones de los precios de los oleoductos, han bajado (la inflación de los precios al productor es casi cero) y eso se reflejará».
Pero Isabel Schnabel, miembro de la junta ejecutiva del BCE, dijo que eliminar la alta inflación todavía estaba «cargado de riesgos», argumentando que los que fijan las tasas debían «errar por el lado de hacer demasiado en lugar de hacer demasiado poco».
Un problema para derrotar la inflación es que el mercado laboral sigue estando ajustado a ambos lados del Atlántico.
El ex presidente de la Fed, Ben Bernanke, y el ex economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, advirtieron que los salarios deben aumentar a un ritmo similar al crecimiento de la productividad para tener un impacto significativo en la inflación.
Schnabel dijo que los gobiernos estaban aumentando las presiones inflacionarias al no revertir el gasto proporcionado para compensar el impacto de la pandemia de Covid-19 y la crisis energética de Europa. Se esperaba que solo la mitad de este gasto de emergencia se revirtiera para 2025, dijo.