El aumento de la inflación ha reforzado las finanzas públicas de las economías avanzadas, dijo el FMI el lunes, al pedir a los gobiernos que utilicen las ganancias inesperadas para reducir los déficits.
La investigación publicada por el fondo mostró que el sorpresivo aumento de los precios en los últimos dos años ayudó a reducir sustancialmente la carga de la deuda.
Según los datos del FMI, la alta inflación hizo que la carga de la deuda neta de EE. UU. cayera del 99 % del producto interno bruto en 2020 al 95 % en 2022, a pesar de los grandes déficits presupuestarios del país durante la era de la pandemia. La carga de la deuda neta de Italia cayó del 142 por ciento del PIB al 135 por ciento.
Pero Paolo Mauro, subdirector del departamento de asuntos fiscales del FMI, advirtió que los gobiernos no deberían “contar” con que la carga de la deuda pública caiga aún más debido a la llamada inflación “sorpresa”.
“No se puede seguir sorprendiendo a la gente”, dijo, y agregó que las autoridades fiscales deberían reducir los déficits presupuestarios para ayudar a los bancos centrales a controlar los altos aumentos de precios.
La alta inflación generó ganancias inesperadas para las finanzas públicas en parte porque el aumento de los precios en 2021-2022 fue más de lo esperado por los inversores. Muchos perdieron al prestar a los gobiernos a bajas tasas de rendimiento en lugar de exigir costos de deuda más altos que generalmente acompañan a una inflación más alta.
La investigación del fondo estimó que un aumento inesperado de la inflación de 1 punto porcentual reduciría la participación de la deuda pública en el PIB en un promedio de 0,9 puntos porcentuales para países con una carga de deuda de más del 50 por ciento del PIB. La mayoría de las economías avanzadas tienen cargas de deuda muy por encima de este nivel.
Pero Mauro dijo que es poco probable que se repita el beneficio de la inflación para los contribuyentes a expensas de los tenedores de bonos.
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El impacto en los precios debido a los problemas de la cadena de suministro durante la pandemia, y un aumento en los costos de los alimentos y la energía en toda Europa después de la invasión de Ucrania por parte de Rusia, ahora se está descontando en los mercados de bonos.
Los rendimientos del bono del gobierno a 10 años de referencia de EE. UU. aumentaron del 1,1 % a principios de 2021 al 3,5 % en la actualidad, con aumentos similares en las economías avanzadas y en todos los vencimientos de la deuda.
Las estimaciones se publicaron en un capítulo analítico del Monitor Fiscal del FMI antes de las reuniones de primavera del fondo la próxima semana.
También mostraron que la inflación ayudó a impulsar los ingresos fiscales, que tendieron a aumentar en línea con los precios. El gasto público, por el contrario, fue menos sensible a la inflación y tardó un tiempo en ponerse al día.
Si bien la mayoría de las economías avanzadas aumentan las pensiones públicas y la seguridad social automáticamente en respuesta a una mayor inflación, la mayoría de los países no cambiaron los umbrales en sus sistemas impositivos ni indexaron los salarios del sector público a la inflación. Eso ha ayudado a reducir los déficits gubernamentales en todo el mundo con un aumento encubierto de los impuestos.
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Las economías emergentes y las economías más pobres tenían poca indexación en sus sistemas de gasto o impuestos públicos. Sin embargo, se beneficiaron menos del sorpresivo aumento de la inflación debido a su dependencia de la financiación en dólares.
El valor de la moneda estadounidense ha aumentado considerablemente en los últimos años, dejando a las economías emergentes luchando para pagar los costos más altos de su deuda.
La investigación del FMI también indicó que la reducción de los déficits presupuestarios puede ayudar a frenar las presiones sobre los precios, con una reducción de 1 punto porcentual del PIB que conduce a una caída de 0,5 puntos porcentuales en la inflación. Dijo que la política fiscal “puede ayudar” a los bancos centrales a reducir la inflación.
“Se puede diseñar una restricción fiscal bien dirigida para apoyar la política monetaria en el logro de la estabilidad de precios mientras se protege a los vulnerables de la crisis del costo de vida”, dijo el FMI.