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Querido lector,
Llamamos a Kwasi Kwarteng «Mr Cliff Edge» en Lex a principios de esta semana. Era una referencia al caos financiero probable si el canciller del Reino Unido no publicara un plan de financiación creíble para los 45.000 millones de libras de recortes de impuestos que había prometido.
Pensamos que era injusto que Andrew Bailey asumiera la culpa de los precipicios. Es cierto que el gobernador del Banco de Inglaterra se negó a extender el apoyo a la compra de los caóticos gilts de largo plazo más allá de hoy. Pero había intervenido en primer lugar para aclarar un lío creado por Kwarteng.
Además, ya teníamos un nombre para Bailey: La tortuga sexy. Esta acuñación del Financial Times, respaldada por el exjefe de Bailey, Mark Carney, se refería a un estilo ejecutivo tan lento pero contundente como el cortejo de los residentes más famosos de las Islas Galápagos.
Ninguno de los nombres funcionó de manera brillante esta semana. Los héroes de las películas de suspenso siempre sobreviven. Pero Kwarteng ahora está tostado. Y solo una tortuga provista de anfetaminas y una educación de Sandhurst podría derrotar a un adversario con el ímpetu táctico mostrado por Bailey.
Su negativa a extender el apoyo a la compra de bonos le negó al gobierno margen de maniobra, lo que precipitó una crisis política interna y un cambio de sentido en los recortes de impuestos. Cuando se filtró la noticia del cambio de actitud planeado, la libra esterlina y los dorados repuntaron, lo que apunta directamente a la culpabilidad de Kwarteng por las caídas anteriores.
La terquedad de Bailey también obligó a los fondos de pensiones a reajustar la exposición a derivados, en lugar de incorporar perezosamente un respaldo del BoE en su planificación. Mientras tanto, astutamente cubrió su riesgo mediante la creación de una línea de liquidez para apuntalar los tambaleantes fondos de pensiones después de que el programa de compra de bonos terminara hoy.
Un número sorprendente de expertos en negocios, por lo demás confiables, malinterpretaron el objetivo de las intervenciones del mercado del BoE esta semana. Están destinados a prevenir el pánico. No pretenden imponer un techo de rendimiento artificial del 5 por ciento a los gilts a 30 años.
El nuevo canciller Jeremy Hunt presumiblemente tratará a Bailey con más respeto que Kwarteng cuando informó contra el «gobernador». Eso debería ayudar a Bailey, quien permanecerá en el centro de la tormenta económica del Reino Unido. Los fuertes aumentos de las tasas de interés significan que los pagos de las hipotecas se están volviendo inasequibles para una minoría significativa de prestatarios.
Los bancos están aún más expuestos a las críticas. Es probable que ofrezcan una gran indulgencia a los prestatarios en dificultades con la esperanza de evitar impuestos más altos sobre las ganancias inesperadas.
España ya está introduciendo estos gravámenes. Además, CaixaBank, el mayor prestamista del país, habría propuesto congelar el costo de las hipotecas de tasa variable que predominan allí.
Silenciosamente fluyen las ofertas
Notamos esta semana que nuestros contactos de finanzas corporativas han estado adoptando un enfoque inusualmente relajado en la gestión del tiempo.
Hay una escasez de ofertas. Y hay un número limitado de propuestas de fusiones y adquisiciones que vale la pena enviar a los directores ejecutivos asustados por la inestabilidad macroeconómica.
La pausa perjudica a las boutiques de fusiones y adquisiciones de EE. UU., incluidas Evercore, Lazard y Moelis, más que a las casas de soporte abultadas como Morgan Stanley y Goldman Sachs. El primer grupo carece del amortiguador de las grandes operaciones comerciales.
Los principales banqueros se verán tentados a correr despidiendo franjas de subordinados. Pero si van demasiado lejos, sus negocios carecerán de capacidad cuando la economía se recupere.
El grupo canadiense de alternativas Brookfield es lo suficientemente grande y peludo como para continuar realizando transacciones incluso en el mercado inestable de hoy. A Lex le hizo cosquillas la venta del grupo nuclear Westinghouse Electric al procesador de uranio Cameco y uno de sus propios fondos por un valor empresarial de 7.900 millones de dólares.
Eso produjo una fuerte tasa interna de rendimiento del 60 por ciento. La energía nuclear, que estaba pasada de moda cuando Brookfield compró Westinghouse Electric tras la quiebra de Toshiba en 2018, ahora vuelve a estar de moda.
La salida a bolsa de Tokio de Socionext esta semana también estuvo muy bien programada. La debilidad del yen impulsará las ventas en el extranjero del diseñador de chips. La escasez de otros flotadores nuevos significó que había mucha demanda reprimida de las acciones. Las acciones subieron cuando comenzaron a cotizar.
Pero Lex es cada vez más bajista en el ciclo de chips en medio de señales de un exceso de inventario de microprocesadores de gama baja. Los chips de gama alta están, por su parte, sujetos a las nuevas restricciones estadounidenses a su exportación a China. La prohibición se extiende a algunos equipos de fabricación de chips, lo que retrasa los planes de autosuficiencia tecnológica de China.
Rusia es aún menos amiga en el oeste. Eso explica por qué las empresas del estado paria del presidente Vladimir Putin, como la minera de oro Polymetal, están contemplando cambiar su domicilio a Hong Kong. Ya hay superyates oligarcas amarrados en el Puerto Fragante.
Las valoraciones de Hong Kong están en mínimos históricos, por lo que los banqueros y corredores de la ciudad pueden estar agradecidos por este interés extranjero. Lex les advirtió que no permitieran que Hong Kong se convirtiera en el centro financiero de último recurso para los rusos vagabundos.
fuera a la hierba
«¿Necesitas hierba, viejo?» Ese saludo urbano emprendedor podría adquirir un doble sentido si las algas se convierten en una fuente de alimento popular. Las nuevas empresas estadounidenses están tratando de comercializar esta fuente de alimento, que es rica en proteínas.
Supuestamente, un sabor a hierba o pescado disuade a los posibles comedores de algas. Así que puede pasar algún tiempo antes de que un joven furtivo con una sudadera con capucha se te acerque en el centro de Londres o Nueva York ofreciéndote espirulina de contrabando.
Mientras tanto, la marihuana legal ha sido un mal viaje para los inversores en América del Norte. El ETF ETFMG Alternative Harvest ETF, que rastrea el sector, ha bajado un 88 por ciento desde sus máximos eufóricos de 2018. La culpa es de la exageración y la dificultad de ampliar los negocios.
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Disfruta tu fin de semana, hagas lo que hagas para relajarte,
Jonathan Guthrie
Jefe de Lex
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