Julian Robertson adoptó un enfoque engañosamente simple para invertir: poseer las mejores empresas y apostar contra las peores. Tener éxito en el mundo de las inversiones significa tener razón en más ocasiones de las que te equivocas. Y durante la mayor parte del tiempo que Robertson dirigió Tiger Management, la firma de fondos de cobertura que fundó en 1980, tenía razón.
Robertson, quien murió a los 90 años, era un gigante de la industria de inversiones que generó una dinastía de administradores de fondos de cobertura conocidos como los “cachorros de tigre”.
Nacido en Carolina del Norte en 1932, Robertson se desempeñó como oficial en la Marina de los EE. UU. después de la universidad. En 1957, se unió a Kidder, Peabody & Co, una firma de valores estadounidense, como aprendiz de ventas, donde se hizo amigo del yerno de Alfred Winslow Jones, el padre intelectual de la industria de los fondos de cobertura. Esto sentaría las bases para el enfoque de inversión de Tiger.
En 1978, Robertson se mudó a Nueva Zelanda con la intención de escribir una novela, pero pronto regresó a Nueva York. A los 48 años, cofundó Tiger, llamado así por su tendencia a llamar a las personas “Tiger” cuando no podía recordar su nombre. Lanzado con un capital inicial de $8 millones, creció a más de $21 mil millones en su punto máximo. Durante sus dos décadas, el fondo generó rendimientos anuales promedio de más del 25 por ciento y superó al S&P 500 en 14 de los años.
Alto, esbelto y sociable, Robertson se vestía con trajes de Savile Row, hablaba con un acento de Carolina y vestía su agudo intelecto con naturalidad. “Era un encantador a la manera sureña, un networker a la manera de Nueva York”, escribe Sebastian Mallaby en su libro Más dinero que Dios. “Era el tipo de un chico, un deportista de atletas, y contrató a su propia imagen”.
El típico analista de Tiger era competitivo, curioso, extrovertido y masculino. Estar en el equipo de Robertson “era como los Navy Seals”, recuerda el cachorro de tigre Philippe Laffont, quien luego fundó Coatue Management. Todas las mañanas a las 6 en punto, Robertson llamaba a la mesa de operaciones para comprobar el rendimiento. Los analistas fueron interrogados sobre inversiones y su jefe se abalanzó sobre un lugar decimal deshonesto o un número incorrecto. Robertson retaría a los comerciantes a una carrera de bicicletas estáticas en el gimnasio y los llevaría a retiros en las montañas Sawtooth de Idaho en su avión privado. Las mujeres que Tiger empleó en papeles secundarios “parecían supermodelos”, recuerda un visitante.
Robertson disfrutó aprendiendo de los jóvenes. No estaba familiarizado con el mercado de swaps de incumplimiento crediticio hasta que uno de sus analistas se lo comentó unos años antes de la crisis financiera. Decidió operar con CDS y obtuvo rendimientos de tres dígitos en 2007-2008.
El enfoque de inversión simple de Tiger desmentía un análisis forense de las empresas y su gestión. Robertson podía tener mal genio, pero su fuerza de personalidad ayudó a formar un grupo diverso de inversores, incluidos el cantante Paul Simon, el escritor Tom Wolfe y el fundador de Blackstone, Steve Schwarzman. En 1998 incluso persuadió a la ex primera ministra británica Margaret Thatcher para que se uniera al consejo asesor.
El vendedor en corto Jim Chanos recuerda haber manejado una cartera corta para Tiger en los años noventa y haber sido convocado regularmente a la sede central de la empresa en 101 Park Avenue para defender sus ideas. Después del primer almuerzo, Robertson acompañó a Chanos hasta el ascensor. “Jim, eso fue genial y gracias por venir”, dijo. “Además, cubra ese corto”, es decir, cierre la inversión.
El legado de Tiger es tanto el éxito de los protegidos de Robertson, entre ellos Laffont, Chase Coleman, John Griffin, Lee Ainslie, Steve Mandel y Andreas Halvorsen, como su propia trayectoria. Casi 200 firmas de fondos de cobertura pueden rastrear sus orígenes hasta Tiger Management, incluida Archegos Capital Management de Bill Hwang, que explotó espectacularmente en 2021.
Robertson, a quien le sobreviven tres hijos y nueve nietos, donó más de $ 2 mil millones a organizaciones benéficas y fue uno de los primeros signatarios de Giving Pledge. “Cuando Julian recibió una recomendación filantrópica de alguien en quien confiaba, inmediatamente escribió un cheque que siempre incluía muchos ceros”, dijo Warren Buffett, quien co-creó Giving Pledge, al FT. “Nunca quiso una palabra de reconocimiento o agradecimiento”.
A medida que Tiger creció, se expandió más allá de su experiencia central en acciones de EE. UU. hacia bonos gubernamentales, materias primas y divisas. Algunos de los impulsores del éxito de Robertson (apuestas fuertes con una convicción inquebrantable) finalmente fueron su perdición. Una gran apuesta contra el yen japonés y una gran posición en la aerolínea USAir resultaron dolorosas, mientras que su negativa a aceptar el auge de las puntocom, que según dijo estaba “creando sin saberlo una pirámide Ponzi destinada al colapso”, le costó al fondo una quinta parte de su valor en 1999.
En última instancia, Robertson tenía razón sobre la burbuja de las puntocom. Pero ya era demasiado tarde para Tiger. Después de pérdidas y una caída de los activos, el fondo de cobertura finalmente devolvió el dinero de los inversores externos en 2000. Su carismático fundador fue la prueba viviente de que en los mercados bursátiles, adelantarse es lo mismo que equivocarse. Harriet Agnew, Laurence Fletcher, Ortenca Aliaj y Eric Platt