El banco de inversión de JPMorgan Chase ha establecido una unidad para competir con la creciente competencia de los prestamistas directos, comprometiendo una «parte significativa de capital» para mantener préstamos apalancados en su balance.
JPMorgan está financiando los préstamos y tiene la intención de mantenerlos hasta su vencimiento en lugar de suscribir la deuda para la sindicación, una práctica en la que el banco ya es un actor dominante.
“Siempre estábamos pescando este pez, solo que lo estábamos tirando hacia atrás, ahora queremos aferrarnos a él”, dijo Kevin Foley, jefe de mercados de capital de deuda global de JPMorgan, al Financial Times en una entrevista.
Dijo que JPMorgan había comprometido «una parte significativa del capital» en el esfuerzo, sin proporcionar más detalles. El banco comenzó a otorgar préstamos en 2021 y ha completado alrededor de 20 acuerdos, con un tamaño que oscila entre $ 50 millones y alrededor de $ 500 millones, dijo Foley.
“Este es un préstamo de relación de hoy en día. Tenemos que adaptarnos”, agregó Foley. “Tenemos un equipo de seis personas dedicadas a los préstamos directos en la banca, los mercados y la banca comercial”.
La medida de JPMorgan, el banco más grande de EE. UU. por activos, es una señal temprana de cómo los bancos podrían realinear sus operaciones de préstamos apalancados para ganarse el favor de los clientes y recuperar la participación de mercado perdida frente a prestamistas directos como Apollo, Ares y Golub Capital.
Estos prestamistas están financiando un número creciente de adquisiciones apalancadas por parte de firmas de capital privado. La industria de préstamos directos había crecido a más de $ 500 mil millones en activos bajo administración a fines de 2021 desde menos de $ 50 mil millones hace una década, según datos de Preqin.
Varios bancos, incluido JPMorgan, han recaudado fondos externos a través de sus brazos de gestión de activos para invertir en crédito privado. Pero los préstamos en los que está trabajando el equipo de Foley están financiados por el banco en lugar de los inversores.
JPMorgan generalmente brinda financiamiento de adquisición para compras apalancadas a través de préstamos apalancados y bonos de alto rendimiento, que el banco suscribe con la intención de vender principalmente a otros inversionistas. Durante más de una década, el banco ha sido uno de los dos principales actores en los mercados de préstamos apalancados y deuda de alto rendimiento de EE. UU., según datos de Refinitiv.
Esta forma de financiación suele ser más barata para el prestatario, ya que la deuda se ofrece a una gama más amplia de compradores y sigue siendo la opción preferida para la mayoría de las adquisiciones. Sin embargo, es más propenso a las fluctuaciones del mercado y los términos pueden ser menos confiables.
También puede dejar a los bancos con pérdidas de valor de mercado en préstamos que acordaron suscribir pero que luchan por vender. Los prestamistas, incluido JPMorgan, enfrentan pérdidas en decenas de miles de millones de dólares en préstamos puente que respaldan compras apalancadas que se acordaron antes de que la caída de los mercados dificultara el traspaso de la deuda a fondos especializados.
Como alternativa, los llamados prestamistas directos, que recaudan miles de millones de dólares en fondos externos de los inversores, prometen una financiación menos dependiente del mercado más amplio y con un mayor grado de certeza de que el prestatario recibirá los fondos.
Estas firmas suelen prestar a las empresas más pequeñas, que a menudo tienen dificultades para acceder al mercado de préstamos apalancados sindicados, de los que los bancos tradicionales se alejaron siguiendo las regulaciones posteriores a la crisis financiera.
También están haciendo tratos cada vez más grandes. En un ejemplo notable el año pasado, $2600 millones en financiamiento de deuda para la adquisición de $6600 millones de Thoma Bravo de Stamps.com fue proporcionado en su totalidad por prestamistas privados, incluidos Ares, Blackstone y PSP Investments.
La nueva unidad de JPMorgan es parte de su impulso para profundizar su oferta a los llamados clientes corporativos del mercado medio y es una respuesta a la demanda de los clientes, según Foley.
“El tamaño no ha sido una limitación. Es más el conjunto de oportunidades. Estamos dispuestos a hacer tratos más grandes”, agregó.
Un obstáculo al que se han enfrentado los bancos regulados como JPMorgan al competir con los líderes directos es que tienen que considerar la orientación de préstamos apalancados de los reguladores bancarios. Esto recomienda, aunque no obliga, que los bancos no presten a las empresas en una proporción de deuda a ganancias que exceda seis veces.
Como entidades no bancarias, los prestamistas directos no están sujetos a las mismas restricciones, lo que les ayuda a financiar adquisiciones especialmente apalancadas, como acuerdos en el sector tecnológico para empresas que prometen un alto crecimiento pero que aún no han generado beneficios significativos.
“Podemos hacer la mayoría de los préstamos, pero seguimos siendo disciplinados en nuestro enfoque”, dijo Foley.
Información adicional de Antoine Gara en Nueva York