Cuando Haruhiko Kuroda pronunció el miércoles lo que probablemente fue su última conferencia de prensa como gobernador del Banco de Japón, reclamó el éxito de una institución que ahora tiene una cartera monstruosamente hinchada de bonos del gobierno, acciones nacionales y preguntas sin respuesta.
Críticamente, después de sus aventuras de una década en las fronteras de la política monetaria, todavía no sabemos si Kuroda ha ayudado a fortalecer a Japón para el sombrío trabajo de matar zombis.
La gran decisión que tomó el BoJ el miércoles fue mantener su política de controlar los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años dentro de una estrecha banda de 0,5 puntos porcentuales a ambos lados de cero. Antes de la reunión, los mercados habían obligado al BoJ a realizar una racha de compras diarias de bonos sin precedentes para defender la política, aumentando la presión sobre Kuroda para ampliar la banda o abandonar esa política por completo.
Se resistió, pero probablemente solo amplió el problema para un sucesor que se espera sea nombrado el próximo mes. Aún así, la sensación de que Kuroda tal vez sin querer ha comenzado un giro histórico es innegable. Traders, inversores institucionales y analistas sellside lo expresaron de diferentes maneras, pero una conclusión común es que las presiones inflacionarias, los posibles aumentos salariales y otros factores están vislumbrando el final de la política ultralaxa del BoJ.
El momento puede ser más lento de lo que muchos esperan, según esta teoría, pero el BoJ finalmente tendrá que ceder; las tasas de interés subirán lentamente; Las empresas y los bancos de Japón, protegidos durante mucho tiempo de esta realidad, tendrán que aceptar que existe un costo de capital en aumento y ser más calculados a la hora de desembolsarlo.
Si eso sucede, los efectos serán generalizados. Pero la atención seguramente se centrará en el destino de la tambaleante horda de zombis de Japón: empresas que tienen más de 10 años y son persistentemente no rentables, pero que de alguna manera siguen sin estar en bancarrota y en el negocio. La última investigación del proveedor de datos Teikoku Databank contó con 188 000 de estas empresas en 2021, por encima de las 163 000 registradas en 2014, o el primer año completo de Kuroda a cargo del BoJ. Si bien esta cifra, que equivale a aproximadamente el 13 por ciento de todas las empresas japonesas, es sorprendente, la mayoría de los zombis son bastante pequeños; Sin embargo, la pregunta de cuántos deben permitirse que fracasen es quizás la más grande y fundamental que enfrenta Japón.
Se puede argumentar que la supervivencia de los zombis es un índice multifacético de la economía japonesa: de su resistencia al cambio, su progreso en la reforma, sus prioridades sociales y su apetito por la destrucción creativa. Ningún factor por sí solo decidirá cuántos se envían finalmente, pero ese proceso también será revelador, particularmente debido a la gran proporción de trabajadores del país empleados por pequeñas y medianas empresas.
A pesar de la apariencia de crear un paraíso para los muertos vivientes, Kuroda, su política monetaria y sus esfuerzos para asegurar una inflación de alrededor del 2 por ciento nunca fueron realmente pro-zombi.
Una lectura de su tiempo como gobernador del BoJ fue que el objetivo era proporcionar la mayor cobertura posible mientras se preparaba el entorno para que la economía entrara en una nueva fase distinta. En él, Japón tendría la resiliencia, el impulso y las normas de gobernanza para permitir que el capitalismo más duro dominara y (aunque nunca se dijo abiertamente) mejoraría en la asignación de capital y haría que la eliminación de zombis fuera más aceptable. El difunto Shinzo Abe se presentó a sí mismo como el primer ministro que asumiría la política de este cambio, mientras que partes del mundo de las inversiones y los negocios señalaron a regañadientes su participación en el proyecto.
Mientras Kuroda se embarcaba en medidas cada vez más extremas para suprimir el verdadero costo del riesgo y el capital, las justificaciones se acumulaban y las reformas decepcionaban. Se suponía que las tasas bajas evitarían que las empresas atesoraran efectivo y lograrían que invirtieran; el apoyo a las acciones estaba destinado a mover la riqueza de los hogares de los ahorros a la inversión. Mientras Kuroda se prepara para retirarse, las empresas japonesas tienen más efectivo que cuando asumió el cargo, al igual que los hogares.
El final del tiempo de Kuroda en el BoJ ahora parece coincidir con la colisión forzada de Japón con el tipo de capitalismo más desagradable: el tipo que impone un costo más alto de deuda y capital social, y que adopta una línea más dura sobre quién debe permanecer en pie. . Una opinión positiva es que, bajo su cargo de gobernador, ha habido un aumento significativo en las fusiones y adquisiciones nacionales, las compras de gestión, el despliegue de capital de riesgo y la proliferación de nuevas empresas. Una toma menos optimista es que la matanza de zombis está a punto de comenzar, y Kuroda no ha dejado su país con el estómago para eso.